مخاوف التضخم الركودي مع ارتفاع النفط

شبح التضخم الركودي يخيم على الاقتصاد الأمريكي

مع ارتفاع أسعار النفط إلى 100 دولار للبرميل الواحد وتوقف سوق العمل بشكل شبه كامل، يلوح في الأفق خطر التضخم الركودي مجددًا على الاقتصاد الأمريكي والأسواق المالية.

يمثل ارتفاع التضخم وتباطؤ النمو تهديدًا مزدوجًا، حيث أن الإجراءات التحفيزية مثل خفض أسعار الفائدة والإنفاق الحكومي تؤدي فقط إلى تفاقم التضخم. بدورها، يمكن للأسعار المرتفعة باستمرار أن تضعف سوق العمل بالإضافة إلى الإنفاق الاستهلاكي الذي يدفع أكثر من ثلثي المحرك الاقتصادي للولايات المتحدة.

قال إريك نورلاند، كبير الاقتصاديين في مجموعة CME: "لقد كنت قلقًا بشأن خطر التضخم الركودي لفترة طويلة، ويرجع ذلك جزئيًا إلى وجود العديد من الضغوط التضخمية المختلفة على الاقتصاد. لديك عجز كبير في الميزانية، وتضخم أعلى من الهدف، والبنوك المركزية تخفف السياسة على أي حال. ثم تضيف إلى ذلك 100 دولار للبرميل من النفط".

اهتزت الأسواق مرة أخرى يوم الاثنين بسبب احتمال استمرار القتال في الشرق الأوسط. في وقت مبكر من الجلسة، تجاوز خام النفط الأمريكي مستوى 100 دولار للبرميل للمرة الأولى منذ عام 2022، على الرغم من أن الأسعار تراجعت في فترة ما بعد الظهر.

تأثير ارتفاع أسعار الطاقة وبيانات الوظائف الضعيفة

جاء الارتفاع في تكاليف الطاقة بعد يومين فقط من إعلان مكتب إحصاءات العمل أن الاقتصاد فقد 92,000 وظيفة في فبراير بينما ارتفع معدل البطالة إلى 4.4%. تبع رقم الوظائف الضعيف نمطًا من الركود في نمو الوظائف بدأ في أوائل عام 2025، مما أثار مخاوف جديدة من أن الهواء قد تسرب من طفرة النمو القوية خلال معظم العام الماضي. بلغ إجمالي نمو الوظائف لعام 2025 بأكمله 116,000 وظيفة، أي أقل بـ 5,000 وظيفة من المتوسط الشهري للعام السابق.

في الوقت نفسه، بلغ التضخم الأساسي، كما تم قياسه من خلال المقياس المفضل للاحتياطي الفيدرالي، 3%، أي أعلى بنقطة مئوية كاملة من هدف البنك المركزي.

قال جيم كارون، كبير مسؤولي الاستثمار في حلول المحافظ في Morgan Stanley Investment Management: "أسعار النفط المرتفعة، والتضخم المرتفع، يؤديان إلى صدمة. ولكن إذا ظلت أسعار النفط مرتفعة لفترة كافية، فإنها تصبح بمثابة تخويف للنمو، لذلك ستبدأ عائدات السندات في الانخفاض. إذا كانت عائدات السندات تنخفض لأن الناس قلقون بشأن النمو، فأنت في وضع التضخم الركودي".

رد فعل الاحتياطي الفيدرالي وتوقعات السوق

من جانبهم، يميل مسؤولو بنك الاحتياطي الفيدرالي إلى التغاضي عن مثل هذه التقلبات عند صياغة السياسة. ولكن الضغوط الممتدة يمكن أن تؤثر على السياسة.

قبل الهجوم الأمريكي الإسرائيلي على إيران، كان متداولو العقود الآجلة يتوقعون خفض سعر الفائدة التالي من قبل بنك الاحتياطي الفيدرالي في يونيو، مع خفض واحد على الأقل آخر قبل نهاية العام. تم تأجيل الخفض الأول الآن إلى سبتمبر يوليو على أقرب تقدير ولا يوجد خفض ثان في عام 2026. يبلغ سعر الأموال الفيدرالية الضمني بحلول نهاية العام الآن 3.21% من 3.64% الحالي.

كتب يارديني، مؤسس Yardeni Research: "إن الاقتصاد الأمريكي وسوق الأوراق المالية عالقان حاليًا بين إيران ومكان صعب. وكذلك بنك الاحتياطي الفيدرالي. إذا استمرت صدمة النفط، فإن التفويض المزدوج لبنك الاحتياطي الفيدرالي سيكون عالقًا بين المخاطر المتزايدة لارتفاع التضخم وارتفاع البطالة".

وأضاف يارديني أنه رفع احتمالات التضخم الركودي على غرار السبعينيات إلى 35% لأن الحرب الإيرانية "هي أحدث اختبار تحمل لمرونة الاقتصاد الأمريكي منذ بداية العقد".

يرى معظم الاقتصاديين أن تكاليف التمرير لارتفاع النفط إلى بقية الاقتصاد ضئيلة. ومع ذلك، أشار يارديني إلى أن ارتفاع أسعار الوقود يهدد بتفاقم التضخم الغذائي حيث يتم استخدام النفط في صناعة الأسمدة.

كتب يوجينيو أليمان، كبير الاقتصاديين في ريموند جيمس: "ربما يكون هذا هو أسوأ سيناريو للسياسة النقدية، ومن المحتمل أن نسمع مصطلح التضخم الركودي يتكرر مرة أخرى جنبًا إلى جنب مع 'الأزمة الإيرانية'".