هل الاستحواذ على شركات الكهرباء طريقك نحو فواتير أرخص؟ الواقع يكشف تفاصيل أخرى

في الولايات المتحدة، يتصاعد زخم حركة هادئة تقودها الحكومات المحلية في مدن مثل سان فرانسيسكو وتوكسون ووادي هدسون السفلي بنيويورك. هذه الحكومات تستكشف أو تسعى بنشاط للاستحواذ على البنية التحتية لشركات الكهرباء المملوكة للمستثمرين. يُعرف هذا التوجه باسم 'البلدية' أو 'التحويل إلى ملكية عامة'، ويغذيه وعدٌ قوي: خفض كبير في أسعار الكهرباء للمقيمين والشركات. الأمل الأساسي هو أنه من خلال نقل توزيع الطاقة إلى الملكية العامة، يمكن تجاوز ما يُنظر إليه على أنه عدم كفاءة ودوافع ربحية للشركات الخاصة، مما ينقل التوفير مباشرة إلى المستهلكين. هذا المنطق مفهوم؛ لعقود من الزمان، ساد الاعتقاد بأن شركات المرافق الخاصة باهظة الثمن. يعتقد المؤيدون أنه باستبدال ديون الشركات بسندات بلدية أقل تكلفة وإلغاء عنصر الأسهم في الهيكل الرأسمالي، يمكن تحقيق مكاسب مالية كبيرة.

يهدف هذا النهج إلى تغيير جوهري في جانب الالتزامات في الميزانية العمومية لشركة المرافق، بافتراض أن الأصول الحالية سليمة ولا تتطلب استثمارًا فوريًا كبيرًا. ومع ذلك، فإن تحديًا جوهريًا يلوح في الأفق لهذه الجهود البلدية.

الطاقة المتجددة: مسار أسرع وأوفر

التقدم السريع والتكاليف المتهاوية لتقنيات الطاقة المتجددة يقدمان بديلاً مقنعاً قد تتجاهله استراتيجية الاستحواذ على الأصول الحالية. بناء مزارع شمسية جديدة واسعة النطاق، وتوربينات رياح، ومرافق تخزين بطاريات، يوفر طريقًا مباشرًا لخفض تكاليف توليد الطاقة، غالبًا بأسعار يصعب على محطات الوقود الأحفوري القديمة مجاراتها. بالنظر إلى تجارب مناطق مثل إسبانيا وأستراليا الغربية، فقد شهدت هذه المناطق تخفيضات كبيرة في أسعار الكهرباء بعد استثمارات ضخمة في مشاريع الطاقة المتجددة واسعة النطاق، إلى جانب استقرار مرحب به ضد تقلبات الأسعار الجامحة التي غالبًا ما تُرى في أسواق الطاقة التقليدية. تشير هذه البيانات إلى أن الطريقة الأكثر فعالية لتحقيق هدف الكهرباء بأسعار معقولة ليست الاستحواذ على البنية التحتية القديمة، بل تبني وتوسيع مصادر التوليد الأكثر فعالية من حيث التكلفة المتاحة اليوم.

الحسابات المالية للبلدية يمكن أن تكون محفوفة بالمخاطر الخفية. شراء أصول المرافق القائمة غالبًا ما يتضمن علاوة سعرية كبيرة، حيث تتم عمليات الاستحواذ أحيانًا بأسعار تقارب 1.7 مرة من قيمتها الدفترية. هذه الدفعة المسبقة الأولية تحمل مخاطر كبيرة.

مخاطر خفية وتكاليف استحواذ مرتفعة

هناك خطر الأصول المتجمدة الكلاسيكي؛ إذا قدم المنافسون أسعارًا أقل، فقد ينجذب عملاء الصناعة والتجارة ذوو الاستهلاك العالي إلى التبديل، مما يترك الكيان البلدي حديث التأسيس يتحمل عبئًا تكلفيًا أعلى وقاعدة عملاء متقلصة. هذه ديناميكية تتكشف بالفعل مع بدء قطاع الطاقة المتجددة في جذب هؤلاء العملاء المربحين.

علاوة على ذلك، فإن تقييم أصول المرافق نادرًا ما يكون مباشرًا. يمكن أن يصبح تقييم الممتلكات معركة قانونية طويلة ومكلفة، حيث غالبًا ما تحدد قرارات المحاكم السعر النهائي. تخيل سيناريو تلتزم فيه حكومة مدينة بالاستيلاء المكلف، فقط لتكتشف أن سعر الشراء الذي فرضته المحكمة، بالإضافة إلى الفائدة على السندات البلدية المستخدمة لتمويل الصفقة، يفوق أي وفورات تم تحقيقها من إعادة هيكلة رأس المال. في مثل هذه الحالات، يصبح البائعون هم المستفيدون الرئيسيون، وليس مستهلكو الكهرباء الذين كان من المفترض أن تساعدهم المبادرة.

يوضح توضيح مبسط هذا التباين المحتمل. قد تعمل شركة مرافق مملوكة للمستثمرين بأصول تبلغ قيمتها 100 مليون دولار، ممولة بـ 50 مليون دولار ديون بفائدة 6٪ و 50 مليون دولار أسهم بتكلفة رأس مال 10٪. يتطلب هذا الهيكل ربحًا سنويًا قدره 8 ملايين دولار بعد النفقات. قد تستهدف البلدية، القادرة على إصدار ديون بسعر أقل يبلغ 5٪، عملية استحواذ. ومع ذلك، إذا أسفرت المفاوضات والإجراءات القانونية اللاحقة عن سعر شراء قدره 170 مليون دولار، واقترضت المدينة هذا المبلغ بالكامل بنسبة 5٪، فإن الفائدة السنوية وحدها ترتفع إلى 8.5 مليون دولار. هذا يوضح كيف يمكن أن تلغي تكلفة الاستحواذ الفوائد المالية المقصودة.

ما تراقبه الأسواق الذكية

يبدو أن الدافع وراء البلدية، على الرغم من حسن النية، يقاتل من أجل معركة سابقة. تاريخيًا، دافعت الحركات التقدمية عن ملكية المرافق العامة ليس فقط لخفض الأسعار ولكن لمكافحة الاستغلال المتصور وإساءة استخدام قوة الاحتكار. بينما كانت هذه المخاوف صحيحة في وقتها، فقد تحول مشهد الطاقة بشكل جذري. يوفر ظهور مصادر الطاقة المتجددة المتزايدة الرخص والكفاءة مسارًا أكثر مباشرة واستدامة لتكاليف كهرباء أقل.

بالنسبة للمستثمرين والمتداولين، يشير هذا التطور إلى تباعد محتمل في أداء قطاع المرافق. الشركات التي تستثمر بكثافة في البنية التحتية التقليدية وبطيئة في التكيف مع تكامل الطاقة المتجددة قد تواجه ضغوطًا متزايدة. على العكس من ذلك، من المرجح أن تكون المرافق التي توسع بقوة محافظها للطاقة المتجددة في وضع أفضل. تشمل المخاطر الرئيسية التي يجب مراقبتها نتائج عروض البلدية الجارية والصحة المالية للمرافق التي دفعت مبالغ زائدة مقابل الأصول القديمة. على جانب الفرص، من المتوقع أن تستفيد الشركات الرائدة في نشر الطاقة المتجددة وتحديث الشبكات. من المرجح أن يكافئ السوق الابتكار والقدرة على التكيف، مع معاقبة المقاومة للانتقال في مجال الطاقة.

يؤكد هذا التحول على أهمية التركيز على مصدر توليد الطاقة بدلاً من هيكل ملكية شبكة التوزيع وحدها. علاوة على ذلك، لهذا الاتجاه آثار أوسع على الأسواق ذات الصلة. يمكن أن يدعم السعي وراء الطاقة المتجددة بشكل غير مباشر الطلب على المعادن الحيوية المستخدمة في الألواح الشمسية والبطاريات، مع الضغط المحتمل على سلع الوقود الأحفوري مثل الغاز الطبيعي على المدى الطويل. قد يؤثر نجاح جهود البلدية أيضًا على أسواق السندات البلدية، اعتمادًا على الأداء المالي للمرافق المستحوذ عليها. أخيرًا، سيظل النجاح العام في خفض تكاليف الكهرباء للمستهلكين مقياسًا رئيسيًا، ومن المرجح أن تتفوق الشركات الرائدة في مجال الطاقة المتجددة.