هل يستعيد الين الياباني قوته مع استمرار طوكيو في تطبيع سياسته النقدية؟

ضغوط مستمرة على الين وتحديات السياسة النقدية

يكافح الين الياباني للحفاظ على قوته أمام العملات العالمية الرئيسية، ويرجع ذلك في معظمه إلى عقد من السياسات النقدية المتساهلة للغاية، بالإضافة إلى التباين الكبير مع دورات التشديد النقدي التي اتبعها محافظ البنوك المركزية الأخرى. ومع ذلك، يبرز صوت رئيسي سابق في السياسة النقدية اليابانية مدافعًا عن الابتعاد المستمر عن هذه الإجراءات التيسيرية.

لسنوات عديدة، اعتمد بنك اليابان (BoJ) استراتيجية تيسيرية صارمة، شملت التيسير الكمي، والأسعار الفائدة السلبية، والتحكم في منحنى العائد، بهدف مكافحة الانكماش. وبينما ساهم ذلك في خفض تكاليف الاقتراض ودعم النشاط الاقتصادي، إلا أنه أدى بشكل كبير إلى انخفاض قيمة الين، لا سيما مع بدء البنوك المركزية الأخرى في رفع أسعار الفائدة بقوة خلال عامي 2022 و 2023 لمواجهة التضخم المتصاعد. هذا التباين في السياسات وضع ضغطًا هائلاً على الين، ودفع به إلى أدنى مستوياته منذ عقود مقابل الدولار والعملات الرئيسية الأخرى.

قراءة التحليل

شهد مارس 2024 تحولًا هامًا عندما أنهى بنك اليابان أخيرًا سياسة أسعار الفائدة السلبية والتحكم في منحنى العائد، مشيرًا إلى تحرك نحو التطبيع. هذا التغيير، جنبًا إلى جنب مع ارتفاع أسعار الطاقة العالمية، ساهم في دفع التضخم الياباني فوق هدف بنك اليابان البالغ 2%. كما يُنظر إلى توقعات نمو الأجور المستدام كعامل حاسم للتضخم الدائم، مما يؤثر بشكل أكبر على اعتبارات البنك المركزي.

دعوات لاستدامة التطبيع النقدي

صرح هاروهيكو كودا، الذي شغل منصب محافظ بنك اليابان لمدة عقد حتى أبريل 2023، علنًا عن قناعته بأن البنك المركزي يجب ألا يتوقف عن مساره نحو تطبيع السياسة النقدية. وفي مقابلة مع صحيفة أساهي، شدد كودا على أهمية الاستمرار في المسار الحالي للسياسة. وتشير هذه الرؤية إلى أن المسؤول المصرفي المركزي السابق يعتقد أن الظروف الأساسية التي تدعم موقفًا أقل تيسيرًا أصبحت أكثر رسوخًا.

تتمحور الدوافع الأساسية لهذا التطبيع المستمر المحتمل حول التضخم ونمو الأجور. فمع تجاوز التضخم باستمرار لنسبة 2% المستهدفة وظهور علامات على زيادة ضغوط الأجور، يواجه بنك اليابان موازنة دقيقة. كان التخلي عن سياسات التيسير المفرط خطوة كبيرة، لكن السوق سيراقب عن كثب ما إذا كان البنك المركزي سيواصل تدريجيًا تقليص ميزانيته العمومية وربما رفع أسعار الفائدة بشكل أكبر في السنوات القادمة. تشير تعليقات كودا إلى اعتقاده بأن عملية التطبيع ضرورية ويجب استدامتها لضمان استقرار الأسعار على المدى الطويل، حتى لو كان ذلك يعني مزيدًا من الضغط على الين على المدى القصير.

آفاق المستثمرين والمتداولين

بالنسبة للمتداولين، تؤكد تصريحات كودا على احتمالية حدوث تحول مستدام، وإن كان تدريجيًا، في السياسة النقدية اليابانية. هذا يعني أن الضعف الهيكلي في الين قد يبدأ في التراجع على المدى المتوسط إلى الطويل، شريطة أن يظل التضخم ونمو الأجور داعمين لمزيد من التطبيع. ستكون المستويات الرئيسية التي يجب مراقبتها لزوج USD/JPY هي مناطق الدعم الحيوية التي قد يشير كسرها إلى اتجاه هبوطي أكثر أهمية. يجب على المتداولين متابعة اتصالات بنك اليابان عن كثب لأي تلميحات حول تشديد أسرع أو نبرة أكثر تشدداً.

غالبًا ما يكون التأثير الفوري لمثل هذا التطبيع في السياسة مختلطًا على الين. فبينما يمكن أن تجذب أسعار الفائدة المرتفعة رؤوس الأموال الأجنبية، فإن التحرك المستمر بعيدًا عن أسعار الفائدة السلبية يمكن أن يشير أيضًا إلى اقتصاد محلي أكثر صحة، مما يجعل الين أصلًا ملاذًا آمنًا أكثر جاذبية. ومع ذلك، فإن وتيرة التطبيع أمر بالغ الأهمية. فالتفكيك السريع جدًا قد يخنق النمو الاقتصادي، في حين أن النهج البطيء جدًا قد يسمح للتضخم بالترسخ. يجب على المتداولين النظر في المراكز التي تستفيد من الين الأقوى المحتمل، ربما من خلال النظر في أزواج العملات التي يكون فيها الين هو العملة الأساسية أو عن طريق تقليل التعرض للمراكز البيعية المقومة بالين.

نظرة مستقبلية للين الياباني

يتوقف المسار المستقبلي للين الياباني على التزام بنك اليابان بعملية التطبيع ومشهد الاقتصاد المحلي المتطور، لا سيما ديناميكيات التضخم والأجور. تشير موافقة كودا إلى أن الإجماع الداخلي قد يفضل تعديلات مستمرة في السياسة. ستكون إصدارات البيانات الاقتصادية اليابانية القادمة، خاصة تلك المتعلقة بالتضخم وظروف سوق العمل، حاسمة في تشكيل توقعات السوق وقرارات بنك اليابان المستقبلية. إذا ظلت هذه المؤشرات قوية، فقد يجد الين دعمًا مستدامًا، مما قد يعكس بعض خسائره الأخيرة ويوفر فرصًا للمراكز الشرائية مقابل العملات الأضعف.

أسئلة شائعة

• ما هو معدل التضخم الحالي في اليابان؟

  تشير البيانات الأخيرة إلى أن التضخم الياباني قد تجاوز هدف بنك اليابان البالغ 2%. تتذبذب الأرقام المحددة ولكنها ظلت مرتفعة باستمرار مقارنة بالمستويات التاريخية.

  يشير تطبيع السياسة لبنك اليابان إلى التخلص التدريجي من سياساته النقدية المتساهلة للغاية، مثل أسعار الفائدة السلبية والتحكم في منحنى العائد، والتحرك نحو أدوات نقدية تقليدية مثل أسعار الفائدة الإيجابية وميزانية عمومية أصغر.

  تدعو دعوة حاكم بنك اليابان السابق كودا لمواصلة التطبيع إلى احتمالية وجود ين أقوى على المدى المتوسط إلى الطويل، شريطة أن تدعم الظروف الاقتصادية ذلك. يجب على المتداولين مراقبة مستويات الدعم المستمرة في زوج USD/JPY.