لجنة السوق المفتوحة الفيدرالية تحافظ على مسارها الثابت وسط تقلبات عالمية متزايدة

نمو الناتج المحلي الإجمالي الأمريكي يتلقى دفعة من الإنتاجية

تُشير التوقعات الاقتصادية إلى أن الإنتاجية ستلعب دورًا محوريًا في دعم نمو الناتج المحلي الإجمالي الأمريكي وكبح جماح التضخم خلال الفترة المتوقعة. في اجتماعها الأخير بشهر مارس، حافظت لجنة السوق المفتوحة الفيدرالية (FOMC) على استقرار سياستها النقدية، مع الاعتراف بتزايد حالة عدم اليقين على الصعيد العالمي منذ بداية العام. ومع ذلك، أكدت اللجنة على ضرورة التركيز بشكل أساسي على الاقتصاد المحلي عند تحديد المسار المناسب للسياسة النقدية. تشير التحديثات الأخيرة إلى توقعات بنمو الناتج المحلي الإجمالي بنسبة 2.4% في عام 2026، مقارنة بـ 2.3% سابقًا، مع ارتفاع ملحوظ إلى 2.3% في عام 2027 (مقابل 2.0% سابقًا)، ثم 2.1% في عام 2028 (مقابل 1.9% سابقًا)، ليستقر عند 2.0% على المدى الطويل (مقابل 1.8% سابقًا).

يأتي هذا التفاؤل بشأن النمو الاقتصادي على الرغم من أن نظرة السوق للوظائف لم تتغير بشكل كبير. من المتوقع أن ينخفض معدل البطالة تدريجيًا من 4.4% بنهاية عام 2026 إلى 4.2% بنهاية عام 2028، مع توقعات باستقراره عند هذا المستوى على المدى الطويل. وتجدر الإشارة إلى أن عرض العمل مقيد ومن المرجح أن يظل كذلك خلال الفترة المتوقعة، مما يحد من مكاسب الوظائف. وبالتالي، فإن المسار الأقوى لنمو الناتج المحلي الإجمالي يُعزى بشكل أساسي إلى مكاسب الإنتاجية، بالإضافة إلى زيادة استعداد المستهلكين للإنفاق من دخلهم الحالي وثرواتهم.

قراءة التحليل

التضخم وتوقعاته: رؤية مختلفة عن بنك الاحتياطي الأسترالي

تُعتبر التداعيات التضخمية للتعريفات الجمركية والنزاع في الشرق الأوسط مؤقتة في نظر اللجنة. تم تعديل التضخم السنوي بالزيادة بمقدار 0.3 نقطة مئوية ليصل إلى 2.7% لعام 2026، ولكنه ارتفع بشكل طفيف فقط إلى 2.2% لعام 2027 وظل دون تغيير عند 2.0% في عام 2028. تواصل القيود على الطاقة الإنتاجية في الاقتصاد الأمريكي، مثل قطاعي الإسكان والطاقة، الحصول على اهتمام محدود في اتصالات لجنة السوق المفتوحة الفيدرالية. كما هو الحال بالنسبة للمخاطر المحتملة لتأثيرات من الجولة الثانية للتضخم الناجمة عن ارتفاع أسعار الطاقة والسلع الأخرى المتأثرة بالصراع في الشرق الأوسط، كما في حالة الأسمدة. ومن اللافت للنظر أن توقعات التضخم لا تثير قلق لجنة السوق المفتوحة الفيدرالية على الإطلاق، وهو ما يتناقض بشكل صارخ مع وجهة نظر بنك الاحتياطي الأسترالي (RBA) بشأن أستراليا.

بناءً على ذلك، يبقى السيناريو الأساسي للجنة بشأن سياستها هو خفض سعر الفائدة مرة واحدة في عام 2026 وأخرى في عام 2027، ليصل إلى 3.1%. وهذا المستوى يُعتبر الآن أفضل تقدير للجنة لمعدل الفائدة المحايد طويل الأجل في الولايات المتحدة. يتضح من ذلك، وتم تأكيده في المؤتمر الصحفي، أن اللجنة ترى ضرورة الحفاظ على موقف تقييدي معتدل خلال العام المقبل، بينما تتلاشى مخاطر التضخم، ثم العودة إلى موقف محايد في السنوات اللاحقة.

مخاطر متزايدة ومسار العائدات الأمريكية

تتطور المخاطر المحيطة بهذه التوقعات باستمرار. في حين أن معظم أعضاء اللجنة ما زالوا يتوقعون أن يكون قرار سعر الفائدة التالي هو خفض، إلا أن الحد الأدنى للنطاق المركزي لعام 2026 والنطاق التنبؤي الكامل لسعر الأموال الفيدرالية تم رفعه قليلاً في هذا الاجتماع. كما تم رفع الحد الأعلى للنطاق المركزي لعامي 2026 و 2027 للتضخم، مما يسلط الضوء على درجة أكبر من عدم اليقين بشأن استمرارية ضغوط الأسعار على المدى القصير. يستمر بنك ويستباك في الاعتقاد بأن لجنة السوق المفتوحة الفيدرالية قد تقوم بخفض سعر الفائدة مرة واحدة أخرى، على الأكثر، في هذه الدورة. يشير النقص في خلق فرص العمل بالقطاع الخاص الذي تم التطرق إليه في المؤتمر الصحفي إلى أن توقيت هذا الخفض قد يكون أقرب مما هو متوقع. لقد قمنا بتدوين هذا القرار لشهر يونيو، على الرغم من قناعة منخفضة. ومع ذلك، فإن النقطة الأكثر أهمية هنا هي أنه مع تقييد القدرة الاقتصادية والمالية، بالإضافة إلى المخاطر الصعودية المحتملة من التعريفات الجمركية والسلع، فمن المرجح أن ترتفع عائدات السندات الأمريكية من مستوياتها الحالية. مثل هذا التطور يضع عبء النمو على الاستهلاك الأسري، بينما يظل الاستثمار العقاري ضعيفًا والاستثمار التجاري يتركز في تطبيقات متخصصة مثل البنية التحتية للذكاء الاصطناعي وإجراءات الكفاءة عبر الصناعة.