تزايد النفور من المخاطرة مع تشديد الفيدرالي الأمريكي لهجته بشأن التضخم وتجاهل آثار النمو

مخاوف التضخم تتصاعد وسط توترات الطاقة وتشديد السياسة النقدية

تعمقت موجة النفور من المخاطرة في الأسواق العالمية، مدفوعة بمزيج من التصعيد في الصراع الطاقوي ولهجة الاحتياطي الفيدرالي الأمريكي الأكثر تركيزاً على مكافحة التضخم. فبعد موجة البيع الأولية في الأسهم الأمريكية خلال الليل، التي أشعلتها قفزة حادة في أسعار النفط، عزا الانخفاض في أواخر الجلسة إلى عامل ثانٍ يتمثل في رد فعل الأسواق على رسالة الفيدرالي بأن مخاطر التضخم تتزايد بسبب حالة عدم اليقين الجيوسياسي.

دخل التصعيد في الصراع الإيراني مرحلة أخطر، حيث استهدفت الأطراف المتنازعة البنية التحتية الحيوية للطاقة. فبعد تقارير عن استهداف إسرائيل لحقل غاز بارس الجنوبي الإيراني، جاءت هجمات انتقامية استهدفت منشآت في السعودية والإمارات وقطر، بما في ذلك مركز راس لفان لتصدير الغاز الطبيعي المسال. يشير هذا التحول نحو استهداف عقد الإمدادات الأساسية إلى زيادة هيكلية في علاوة مخاطر الطاقة. والأهم من ذلك، طبيعة هذه الهجمات تشير إلى أن الاضطراب استراتيجي وليس مؤقتًا. من خلال استهداف مراكز الإمداد البديلة، يبدو أن إيران تسعى إلى "معادلة الألم"، مما يضمن بقاء المعروض العالمي مقيدًا حتى لو تم تقليص صادراتها الخاصة. تشير هذه الديناميكية إلى أن أسعار النفط المرتفعة قد تستمر حتى في غياب التصعيد المستمر.

قراءة التحليل

الفيدرالي الأمريكي يؤكد على التضخم ويقلل من مخاوف النمو

في هذا السياق، أضاف القرار الأخير والتوقعات الصادرة عن الاحتياطي الفيدرالي مزيداً من الضغط على الأسواق. فعلى الرغم من الإبقاء على أسعار الفائدة دون تغيير، إلا أن المراجعة التصاعدية لتوقعات التضخم، لا سيما ارتفاع مؤشر نفقات الاستهلاك الشخصي (PCE) إلى 2.7% في عام 2026، أشارت إلى أن صانعي السياسات يرون مساراً تضخمياً أكثر استدامة مما كان متوقعًا في السابق. عزز رئيس الفيدرالي جيروم باول هذه الرسالة، مشيرًا إلى أن التقدم في مكافحة التضخم سيستمر ولكن "ليس بالقدر الذي كنا نأمله". والأهم من ذلك، أوضح أن خفض أسعار الفائدة يظل مشروطًا، قائلاً "إذا لم نر هذا التقدم، فلن تروا خفضًا في أسعار الفائدة". يؤكد هذا أن الفيدرالي غير مستعد لتخفيف السياسة في مواجهة تزايد مخاطر التضخم.

في الوقت نفسه، بدا باول وكأنه يخفف من المخاوف بشأن النمو. فبينما أقر بأن ارتفاع أسعار الطاقة سيفرض "ضغوطًا هبوطية على الإنفاق والتوظيف"، شدد على أن مكانة الولايات المتحدة كـ مصدر صافٍ للطاقة يمكن أن تعوض هذه الآثار من خلال زيادة الإنتاج والاستثمار. النتيجة هي إطار سياسة يضع وزناً أكبر على مخاطر التضخم مقارنة بالرياح المعاكسة المحتملة للنمو. مع اتجاه التضخم بالفعل نحو الارتفاع قبل اندلاع الصراع الإيراني، يُنظر إلى صدمة الطاقة الإضافية على أنها تفاقم لمشكلة قائمة.

تعكس تسعيرات عقود ائتمان الفيدرالي هذا التفسير. تخصص الأسواق الآن احتمالًا يزيد عن 90% لبقاء أسعار الفائدة دون تغيير عند 3.50-3.75% خلال النصف الأول من العام، مع فرصة هامشية فقط لرفعها. يعكس هذا قبولًا متزايدًا بأن الفيدرالي لا يتعجل في تخفيف سياسته.

ردود فعل الأسواق المتباينة وتوقعات البنوك المركزية الأخرى

تعكس ردود فعل السوق هذا إعادة التقييم. فقد وسعت الأسهم الأمريكية خسائرها حتى نهاية التداول، وامتد البيع إلى التداولات الآسيوية، مما يشير إلى إعادة تقييم واسعة النطاق للمخاطر. ومع ذلك، كان رد الفعل في أسواق العملات الأجنبية محدودًا بشكل ملحوظ، حيث ظلت الأزواج الرئيسية إلى حد كبير ضمن النطاقات الأخيرة. في غضون ذلك، تشير أداءات العملات إلى إعادة تموضع بدلاً من الذعر. تصدر الدولار الأسترالي المكاسب، تبعه الدولار النيوزيلندي واليورو، بينما تراجع الفرنك السويسري على الرغم من نبرة النفور من المخاطرة. كما فشل الدولار الأمريكي في الهيمنة، مما يعكس غياب ديناميكية واضحة للهروب إلى الأمان ويعزز وجهة النظر القائلة بأن الأسواق تتعامل بشكل أكبر مع إعادة تسعير التضخم بدلاً من الإجهاد النظامي.

مع اقتراب قرارات البنك الوطني السويسري (SNB)، وبنك إنجلترا (BoE)، والبنك المركزي الأوروبي (ECB)، يتحول الاهتمام الآن إلى ما إذا كانت البنوك المركزية الأخرى ستؤكد أو تدحض السرد التضخمي الناشئ. في الوقت الحالي، تظل الأسواق في مرحلة من النفور المتحكم فيه من المخاطر، مدفوعة بدرجة أقل بالأزمة الفورية وأكثر بإدراك أن مخاطر التضخم قد تستمر لفترة أطول مما كان متوقعًا في السابق.

أداء الأسواق الآسيوية والأمريكية

في آسيا، انخفض مؤشر Nikkei بنسبة -3.50%. مؤشر HSI في هونج كونج يتراجع بنسبة -1.82%. مؤشر SSE في شنغهاي ينخفض بنسبة -1.15%. مؤشر Strait Times السنغافوري يتراجع بنسبة -0.68%. ارتفع عائد سندات الخزانة اليابانية لأجل 10 سنوات بمقدار 0.045 إلى 2.263%. خلال الليل، انخفض مؤشر DOW بنسبة -1.63%. انخفض مؤشر S&P 500 بنسبة -1.36%. وانخفض مؤشر ناسداك بنسبة -1.46%. ارتفع عائد سندات الخزانة الأمريكية لأجل 10 سنوات بمقدار 0.057 إلى 4.259%.

توقعات البنوك المركزية القادمة

من المتوقع أن تظل أسعار الفائدة ثابتة في اجتماعات SNB و BoE و ECB القادمة، ولكن انقسام الأصوات في BoE وإشارات السياسة من ECB قد تؤدي إلى تحركات في أسواق العملات الأجنبية مع تقييم الأسواق لمخاطر التضخم والنمو.

البنك المركزي الياباني يثبت أسعار الفائدة ويشير إلى مزيد من الارتفاعات على الرغم من الانخفاض المؤقت في التضخم: أبقى بنك اليابان على أسعار الفائدة عند 0.75% وأكد تحيزه نحو التشديد، متجاوزًا الانخفاض قصير الأجل في التضخم حيث يدعم نمو الأجور وارتفاع أسعار النفط التوقعات.

بيانات التوظيف الأسترالية متباينة: قفز التوظيف بمقدار 48.9 ألف في فبراير، لكن البطالة ارتفعت إلى 4.3% مع انخفاض الوظائف بدوام كامل وزيادة المعروض من العمالة. النعومة الأساسية تخفف من قوة الأرقام المعلنة.

تباطؤ نمو الناتج المحلي الإجمالي النيوزيلندي إلى 0.2% في نهاية العام: ارتفع الناتج المحلي الإجمالي النيوزيلندي بنسبة 0.2% فقط على أساس ربع سنوي في الربع الرابع، مخيبًا التوقعات ومتباطئًا بشكل حاد عن الربع الثالث. يبرز ضعف قطاع البناء والنمو الثابت للفرد تباطؤًا هشًا في التعافي.