الين الياباني على أعتاب عاصفة جديدة

مستويات التدخل تلوح في الأفق للين

يجد زوج العملات USDJPY نفسه مرة أخرى على مقربة من المناطق السعرية التي دفعت السلطات اليابانية إلى التدخل المباشر في السوق. يتزامن هذا المنعطف الحرج مع ترقب الأسواق لرفع محتمل لأسعار الفائدة من قبل البنك المركزي الأوروبي (ECB) في يونيو، وهو تحرك يتناقض بشكل حاد مع مسار الاحتياطي الفيدرالي الأمريكي الأكثر غموضًا. يوم الجمعة، شهد الدولار الأمريكي تراجعًا مؤقتًا، جاء ذلك وسط مستويات قياسية جديدة لمؤشرات الأسهم الرئيسية وشائعات حول تعديلات محتملة لاتفاقية التجارة بين الولايات المتحدة وإيران. ومع ذلك، سرعان ما تغيرت الأجواء؛ فتبادل التصريحات بين الولايات المتحدة وإيران، رغم توتره، دفع مؤشر الدولار مرة أخرى نحو منطقة دعم مألوفة. هذه المنطقة، التي لوحظت على مدار الأسبوعين الماضيين بالقرب من مستوى 99، وفرت مهلة مؤقتة. استقبلت معنويات المستثمرين بحذر الانفراج المتصور في الشرق الأوسط، وبينما لا يزال السلام الشامل بعيد المنال، فإن انحسار التهديد المباشر قدم تأثيرًا استقراريًا على الدولار، مما سمح للأسهم بمواصلة صعودها التدريجي.

انقسام السياسات النقدية يغذي التقلبات

قراءة التحليل

أشارت ميشيل بومان، مسؤولة في الاحتياطي الفيدرالي (Fed)، إلى أن حل النزاع في الشرق الأوسط قد يخفف من ضغوط سلاسل الإمداد. ورأت أن مثل هذه النتيجة ستجعل صدمة أسعار النفط مجرد ارتفاع تضخمي عابر بأقل قدر من الضرر الدائم على الزخم الاقتصادي. يعكس سوق العقود الآجلة هذا الغموض، حيث تم تعيين احتمال 50-50 لتعديل سعر الفائدة من قبل الفيدرالي بحلول عام 2026. يشير هذا إلى أن لجنة السوق المفتوحة الفيدرالية (FOMC) لم تغلق الباب تمامًا أمام تخفيضات محتملة في أسعار الفائدة، وهو احتمال عادة ما يضغط على قوة الدولار. على النقيض تمامًا، أوضحت إيزابيل شنابل من البنك المركزي الأوروبي موقفًا أكثر تشديدًا. وأكدت أن البنك المركزي لا يمكنه تحمل البقاء سلبيًا في مواجهة صدمات أسعار الطاقة. حتى لو تبددت التوترات الجيوسياسية فورًا، سيظل البنك المركزي الأوروبي مضطرًا للتحرك. لقد استوعبت الأسواق إلى حد كبير زيادة أسعار الفائدة من البنك المركزي الأوروبي في يونيو، مع توقعات بزيادتين إضافيتين بحلول نهاية العام. هذا التباين في السياسات، جنبًا إلى جنب مع الطلب المتضائل على الدولار الأمريكي كملاذ آمن تقليدي، يخلق بيئة مواتية للحركة الصعودية في زوج EURUSD. ومع ذلك، يظل هذا المسار مرهونًا بوقف مستدام للأعمال العدائية في الشرق الأوسط.

المتداولون يستعدون لرد فعل طوكيو

لم يثبط الأداء المتردد للدولار من المعنويات الصعودية المحيطة بزوج USDJPY. يدفع المضاربون الزوج أقرب إلى الحاجز النفسي الهام عند مستوى 160. تكشف البيانات أن مديري الأصول وصناديق التحوط قد ضاعفوا مراكزهم القصيرة الصافية ضد الين الياباني إلى أعلى مستوياتها منذ يوليو 2024. لقد أنفقت السلطات اليابانية بالفعل ما يقرب من 11.7 تريليون ين، أي ما يعادل حوالي 74 مليار دولار، في عمليات تدخل في سوق العملات. يتجاوز هذا الرقم عتبة الـ 10 تريليون ين التي توقعها العديد من المشاركين في السوق. وقد صرح وزير المالية ساتسوكي كاتياما علنًا استعداد الحكومة للتدخل مرة أخرى في حال تصاعد تقلبات العملة أو ظهور علامات على المضاربة. يبدو أن السوق يستعد لمواجهة محتملة أخرى مع السلطات المالية في طوكيو.

قراءة ما بين السطور

يشير التراجع الأخير في أسعار الذهب، بعد ارتفاع دام يومين، إلى تحول في معنويات السوق. يتوقع بنك دويتشه أن يرتفع عائد سندات الخزانة لأجل 10 سنوات إلى 4.7% بنهاية العام، بافتراض أن الاحتياطي الفيدرالي سيحافظ على موقفه الحالي بشأن أسعار الفائدة. هذه الخلفية الاقتصادية، التي تتميز باستقرار الدولار وارتفاع عوائد الديون السيادية، تمثل عادةً رياحًا معاكسة للمعادن الثمينة مثل الذهب. إن سردية تخفيضات أسعار الفائدة المحتملة من الفيدرالي، حتى لو كانت بعيدة، جنبًا إلى جنب مع التشديد العدواني للبنك المركزي الأوروبي والتهديد المستمر بالتدخل الياباني، تخلق نسيجًا معقدًا لمتداولي العملات. إن الاتجاه الهابط للين، مدفوعًا بفروق أسعار الفائدة والمراكز المضاربة، يضع صانعي السياسات اليابانيين في موقف صعب. سيتعرض التزامهم بالدفاع عن العملة، كما يتضح من الإنفاق الكبير على التدخل، لاختبار قاسٍ مع اقتراب زوج USDJPY من علامة 160. وفي الوقت نفسه، يتأثر الأداء الأوسع للدولار بالشهية العالمية للمخاطرة والتطورات الجيوسياسية. وبينما وفر الانفراج في الشرق الأوسط دفعة مؤقتة للأصول الخطرة، فإن تجدد التوترات يمكن أن يستعيد بسرعة جاذبية الدولار كملاذ آمن، مما يعقد التوقعات لأزواج مثل USDJPY و EURUSD.