مهمة باول تزداد صعوبة: توقعات اجتماع اللجنة الفيدرالية للسوق المفتوحة

تزايد مخاطر الركود التضخمي يلقي بظلاله على الفيدرالي الأمريكي

منذ الاجتماع الأخير للجنة الفيدرالية للسوق المفتوحة (FOMC) في شهر يناير، تصاعدت المخاوف بشأن شبح الركود التضخمي، حيث يمثل ارتفاع التضخم وضعف سوق العمل أسوأ السيناريوهات بالنسبة للجنة، مما يضع التفويض المزدوج في حالة من التوتر. السؤال المطروح الآن، كيف سيتمكن الرئيس باول وفريقه من تحقيق التوازن بين هذه المخاطر المتزايدة؟ تشير التوقعات إلى أن اللجنة ستحافظ على أسعار الفائدة الحالية مع الإبقاء على أقصى درجات المرونة في سياستها النقدية.

مما لا شك فيه أن الصراع الجيوسياسي في إيران يزيد من حالة عدم اليقين، وينعكس ذلك بشكل مباشر على أسعار النفط التي تشهد تقلبات حادة. وبالنظر إلى ما وراء هذه العاصفة الجيوسياسية، نجد أن البيانات الرئيسية الصادرة عن تقرير الوظائف الشهري قد شهدت تباينًا كبيرًا خلال الفترة الفاصلة بين الاجتماعين؛ ففي حين سجل شهر يناير مكاسب قوية في الوظائف وانخفاضًا في معدل البطالة، شهد شهر فبراير تراجعًا ملحوظًا في أداء سوق العمل. وعلى الرغم من ذلك، يبدو أن الأوضاع في سوق العمل لم تشهد تغييرًا كبيرًا، إذ لا تزال الأوضاع فاترة وتسير ببطء.

خلال الفترة الفاصلة بين الاجتماعين، لم يتحقق أي تقدم إضافي نحو الوصول إلى هدف التضخم البالغ 2%. وتشير البيانات الحديثة إلى أن مؤشر أسعار المستهلكين (PCE) لا يزال عالقًا عند مستوى 3% تقريبًا. ومن المتوقع أن تؤدي صدمة أسعار الطاقة إلى تعزيز التضخم الرئيسي، مع تأثير محدود على التضخم الأساسي، ولكنها ستؤدي أيضًا إلى الحد من النمو الاقتصادي. وقد شهدنا تباينًا في تصريحات مسؤولي الفيدرالي الأمريكي؛ فمن جهتهم، يبدو أن المحافظين ميران ووالر غير مقتنعين باستقرار سوق العمل، ومن المرجح أنهما يفضلان "تجاهل" صدمة النفط الناجمة عن جانب العرض، وهو رأي يحظى بتعاطف واسع النطاق. ولكن، مع تجاوز التضخم نسبة 2% للعام السادس على التوالي، تظهر بعض المؤشرات على أن بعض المتشددين في اللجنة بدأوا في التصلب في مواقفهم في ظل صدمة تضخمية أخرى.

تعديلات طفيفة متوقعة في بيان الفيدرالي وتوقعات الركود التضخمي

من غير المرجح أن يشهد البيان الصادر عقب الاجتماع تغييرات جذرية. وتشير التوقعات إلى أنه سيسلط الضوء على حالة عدم اليقين الإضافية التي تكتنف المشهد الاقتصادي بسبب الصراع في إيران. كما أنه ليس من المستبعد أن يتم تعديل اللغة المستخدمة حول "بعض علامات الاستقرار" في معدل البطالة لتكون أكثر تشاؤمًا بعض الشيء.

من المتوقع أن يشهد ملخص التوقعات الاقتصادية (SEP) تحولًا في اتجاه الركود التضخمي؛ إذ من المرجح أن يتم تعديل توقعات اللجنة الفيدرالية للسوق المفتوحة بشأن التضخم بالرفع، ويعزى ذلك جزئيًا إلى ارتفاع أسعار الطاقة، وجزئيًا آخر إلى القوة التي ظهرت مؤخرًا في بعض مكونات مؤشر أسعار المستهلكين الأساسي. ومن المرجح أن تستمر الصورة الأكثر "لزوجة" للتضخم حتى عام 2027، مما يبقي العودة المتوقعة إلى مستوى 2.0% بعيدة المنال لمدة عامين آخرين. ومن المرجح أن تكون توقعات الناتج المحلي الإجمالي لعام 2026 أقل، ولكنها لا تزال متوافقة مع النمو الذي يتجاوز الاتجاه السائد. ومن المرجح أن ترتفع التقديرات المتوسطة لمعدل البطالة بشكل طفيف مع استمرار بيئة التوظيف المنخفض/التسريح المنخفض.

بالنظر إلى تزايد المخاوف بشأن التضخم، حتى لو كانت صدمة في العرض لا تستطيع السياسة النقدية حلها بشكل فعال، فإنه سيكون من الصعب للغاية أن تأتي النقاط بمفاجأة في الاتجاه المتساهل. لا يزال توقعنا الخاص يشير إلى خفضين في أسعار الفائدة بمقدار 25 نقطة أساس في شهري يونيو وسبتمبر. ونتوقع أن يبطئ الفيدرالي وتيرة مشتريات إدارة الاحتياطي إلى وتيرة تتراوح بين 20 و25 مليار دولار شهريًا. وسيكون هذا تباطؤًا من الوتيرة الحالية البالغة 40 مليار دولار شهريًا، وقد أشار إليه مسؤولو الفيدرالي بوضوح. ويأتي هذا التحول نزولًا استجابة لعودة أسواق التمويل إلى حالة توازن أكثر استقرارًا. وبالنظر إلى أن الفيدرالي يشتري حصريًا أذون الخزانة، فمن غير المرجح أن يكون لهذا تأثير مادي على أسعار الفائدة طويلة الأجل.

تحليل وتوقعات الخبراء

بالنسبة للمستثمرين والمتداولين، يعني هذا الاجتماع المرتقب للجنة الفيدرالية للسوق المفتوحة ترقبًا حذرًا. من المرجح أن تؤثر قرارات الفائدة والتصريحات المصاحبة لها بشكل كبير على أسواق الأسهم والعملات والسلع. يجب على المتداولين مراقبة أصول مثل XAUUSD (الذهب مقابل الدولار الأمريكي) و أسعار Brent و WTI (النفط الخام) عن كثب، حيث يمكن أن تكون هذه الأصول حساسة بشكل خاص للتغيرات في توقعات التضخم وأسعار الفائدة. بالإضافة إلى ذلك، يجب على المستثمرين الانتباه إلى مؤشرات الأسهم الرئيسية، حيث قد تعكس هذه المؤشرات التغيرات في معنويات السوق تجاه النمو الاقتصادي والتضخم.

تشمل المخاطر الرئيسية التي يجب مراقبتها إمكانية حدوث صدمة تضخمية أخرى، والتي يمكن أن تدفع الفيدرالي إلى اتخاذ موقف أكثر تشددًا، مما يؤدي إلى انخفاض أسعار الأصول. وعلى الجانب الآخر، قد يؤدي التباطؤ الحاد في النمو الاقتصادي إلى قيام الفيدرالي بتخفيض أسعار الفائدة بشكل أسرع من المتوقع، مما قد يدعم أسعار الأصول. من الضروري للمتداولين والمستثمرين البقاء على اطلاع دائم بالتطورات الاقتصادية وبيانات التضخم، مع الاستعداد لتعديل محافظهم الاستثمارية وفقًا لذلك.