مخاوف تصاعد التوترات الأمريكية الإيرانية تهدد بتعكير صفو توقعات فائض النفط العالمي

تطورات مقلقة تلقي بظلالها على سوق النفط

يواجه مسار سوق النفط العالمي تحولًا محتملًا مع تصاعد التوترات المتجددة بين الولايات المتحدة وإيران، مما يلقي بظلال قاتمة على توقعات تحقيق فائض في المعروض خلال العام المقبل. يأتي هذا التطور في وقت تظهر فيه تدفقات النفط عبر مضيق هرمز الحيوي علامات تعافٍ حذرة، وسجلت المخزونات العالمية أول زيادة لها منذ بدء الصراع. وقد سلطت وكالة الطاقة الدولية (IEA) الضوء على هذا الاضطراب المحتمل يوم الجمعة، مشيرة إلى أن التوازن الهش لسوق النفط قد يتأثر بشكل كبير. شهدت أسعار النفط الخام تراجعًا ملحوظًا منذ توقيع مذكرة التفاهم بين الولايات المتحدة وإيران في منتصف يونيو. فقد انخفض سعر خام بحر الشمال المرجعي (North Sea Dated) بمقدار 31 دولارًا للبرميل خلال شهر يونيو، ليستقر عند 68 دولارًا للبرميل بحلول أوائل يوليو. ويمثل هذا المستوى أدنى نقطة منذ يناير، بل وأقل بدولارين من مستويات ما قبل الصراع، مما يشير إلى أن السوق كان قد بدأ في استيعاب احتمالية خفض التصعيد أو على الأقل استقرار الأوضاع. ومع ذلك، يرسم تقرير وكالة الطاقة الدولية الشهري لشهر يوليو صورة مختلفة تمامًا للمستقبل.

صرحت الوكالة قائلة: "إن تصاعد الأعمال العدائية في 7-8 يوليو، مع ذلك، يعكر صفو التوقعات وقد يقلب التنبؤات التي تشير إلى تحول السوق نحو تحقيق فائض في العام المقبل". يعكس هذا التصريح مدى حساسية أسواق النفط الشديدة لعدم الاستقرار الجيوسياسي، خاصة في المناطق الحيوية للإمدادات العالمية.

قراءة التحليل

انتعاش الإمدادات العالمية يواجه رياحًا معاكسة جديدة

بعد إعادة فتح مضيق هرمز، شهدت الأسواق مغادرة أسطول من ناقلات النفط من الخليج الفارسي، حاملة ملايين البراميل من النفط الإيراني الذي كان محتجزًا بسبب الحصار الأمريكي بين منتصف أبريل ومنتصف يونيو. ونتيجة لذلك، شهد المعروض العالمي من النفط انتعاشًا كبيرًا في يونيو، بزيادة قدرها 4.1 مليون برميل يوميًا ليصل إلى 98.8 مليون برميل يوميًا. ووفقًا لبيانات وكالة الطاقة الدولية، عزز هذا الانتعاش استعادة جزئية للإنتاج في منطقة الخليج. وعلى الرغم من هذه القفزة الشهرية الكبيرة، لا يزال إجمالي إنتاج النفط العالمي أقل بكثير من مستويات ما قبل الحرب، حيث يتخلف بحوالي 9.4 مليون برميل يوميًا. وتشير توقعات الوكالة إلى أن المعروض في مسار انخفاض بمتوسط 3.7 مليون برميل يوميًا، ليصل إلى 102.6 مليون برميل يوميًا في عام 2026. ومع ذلك، فإن هذا التوقع يعتمد بشكل صريح على خفض سريع للتصعيد في الأعمال العدائية التي تجددت مؤخرًا.

من ناحية أخرى، تظهر مؤشرات على انتعاش الطلب بعد فترة ركود في الربع الثاني. ومن المتوقع أن يضيق الانخفاض السنوي في الطلب من 4.8 مليون برميل يوميًا في الفترة من أبريل إلى يونيو إلى انخفاض يمكن إدارته بشكل أكبر يبلغ 1.7 مليون برميل يوميًا في الربع الثالث، حسب تقديرات الوكالة. يوحي هذا بعودة تدريجية للاستهلاك مع انتعاش النشاط الاقتصادي، لكن جانب العرض يظل مصدر القلق الرئيسي.

أسواق المنتجات المكررة تظل متشددة وسط وفرة النفط الخام

يسود السوق انفصال غريب: فبينما يبدو المعروض من النفط الخام وفيرًا، يظل توافر المنتجات المكررة مقيدًا. وقد أدى هذا الوضع إلى ارتفاع أسعار المنتجات المكررة وهوامش التكرير إلى أعلى مستوياتها في أربع سنوات حتى أوائل يوليو، حسب ملاحظة وكالة الطاقة الدولية. تحسنت حركة الناقلات عبر مضيق هرمز، مما سمح بتدفق المزيد من النفط الخام، لكن عمليات توريد وتوزيع المنتجات المكررة المعقدة تتخلف بشكل كبير عن هذا التحسن. وقد هدأت المخاوف بشأن نقص وقود الطائرات إلى حد ما مؤخرًا، بفضل قيام المصافي بزيادة الإنتاج إلى مستويات قياسية. ومع ذلك، تشهد أسواق الديزل والبنزين تشديدًا متزايدًا. ويتجلى هذا بشكل خاص في الارتفاع الحاد في هوامش تكرير البنزين (gasoline cracks)، التي تمثل الفرق بين سعر النفط الخام وقيمة البنزين المكرر المنتج منه.

قراءة ما بين السطور: المخاطر الجيوسياسية وتأثيرها على الأسواق

يؤكد أحدث تقرير لوكالة الطاقة الدولية على التوازن الدقيق لسوق النفط العالمي. فبينما بدأ السوق في استيعاب احتمال تخفيف التوترات، كما يتضح من انخفاض أسعار النفط الخام وتعافي التدفقات عبر مضيق هرمز، فإن التجدد الأخير في الأعمال العدائية بين الولايات المتحدة وإيران يمثل حالة من عدم اليقين الكبير. إن تحذير الوكالة هو إشارة واضحة إلى أن المخاطر الجيوسياسية بعيدة كل البعد عن أن يتم تسعيرها بالكامل، ويمكنها بسهولة استعادة هيمنتها على ديناميكيات العرض والطلب الأساسية.

بالنسبة للمتداولين والمستثمرين، يثير هذا التطور موضوعين رئيسيين: علاوة المخاطر الجيوسياسية ومرونة أسواق المنتجات المكررة. إن احتمالية اضطرابات الإمدادات، حتى لو لم تتحقق بالكامل، قد تعيد إدخال تقلبات كبيرة في أسعار النفط الخام. سيتم مراقبة الأصول المرتبطة مباشرة بتدفقات النفط الخام في الشرق الأوسط، مثل Brent Crude وربما المعايير القياسية مثل Dubai Crude، عن كثب. علاوة على ذلك، يشير التشديد المستمر في أسواق المنتجات المكررة، خاصة بالنسبة للبنزين والديزل، إلى أن شركات الطاقة النهائية وصناديق الاستثمار المتداولة ذات الصلة قد تشهد أداءً متباينًا عن أداء النفط الخام نفسه. وتشمل المخاطر الرئيسية التي يجب مراقبتها أي تصعيد إضافي للصراع المباشر، أو فرض عقوبات جديدة تؤثر على صادرات النفط الإيرانية، أو اضطرابات في طرق الشحن. وعلى العكس من ذلك، فإن خفض التصعيد السريع سيشهد على الأرجح استئناف الأسعار اتجاهها الهبوطي، مما قد يختبر مستويات الدعم الأدنى التي شوهدت في أوائل يوليو. من المرجح أن تركز الأموال الذكية على استراتيجيات التحوط ومراقبة نشاط سوق الخيارات بحثًا عن علامات زيادة التحوط ضد مخاطر ارتفاع الأسعار، وهو تحرك غالبًا ما يتجاهله المتداولون الأفراد حتى تحدث تحركات سعرية كبيرة بالفعل. كما أن التباين بين أسعار النفط الخام والمنتجات يشير إلى فرص في صفقات معقدة تتضمن عقود النفط الخام الآجلة مقابل عقود المنتجات المكررة الآجلة أو المقايضات.