من يدفع ثمن العملات المستقرة؟ لغز الإيرادات يتكشف

العملات المستقرة: من البنية التحتية إلى استخلاص القيمة

لقد تم حل التحديات التقنية المتعلقة بالعملات المستقرة، والتدفقات الرقمية للدولار تجري بوتيرة متسارعة. في عام 2026، يبقى السؤال الأهم هو تحديد الجهات التي ستتمكن من جمع الإيرادات والاستفادة من هذه الحركة. لم يكن عام 2025 هو العام الذي وصلت فيه العملات المستقرة إلى "التبني الواسع" بالصورة التي تخيلها خبراء العملات المشفرة؛ فلم يظهر تطبيق واحد يهيمن على قوائم التحميل، ولم تكن هناك لحظة محددة أدرك فيها الجمهور العادي قيمة هذه العملات فجأة. بدلاً من ذلك، وبفضل تصميم مدروس، أصبحت العملات الرقمية للدولار، بهدوء وكفاءة، رأس مال عاملًا، واندمجت بسلاسة ضمن البنية التحتية المالية العالمية. والآن، كما هو الحال مع العديد من التقنيات المتطورة، أصبحت العملات المستقرة بنية تحتية غير مرئية. هذا يمثل بداية حقبة جديدة، ليس لقيادة استخدامها، بل لالتقاط القيمة المتولدة من حركتها.

أولوية السرعة على القيمة السوقية

بالنظر إلى الوراء، يمكن القول إن صناعة العملات المشفرة ركزت بشكل كبير على المقاييس الخاطئة. كان العقل القديم يركز على القيمة السوقية وحروب العملات، حيث كان المستثمرون المتعصبون يجادلون حول "قاتلي الإيثيريوم" والعملات التي " سترتفع فقط". لا توجد عملة مصيرها التقدير وحده، لذلك يمكن اعتبار القيمة السوقية الإجمالية مقياسًا للتباهي للأصول الثابتة. السرعة (Velocity) هي نقطة بيانات أكثر إثارة للاهتمام للبنية التحتية الواعدة. تشير بيانات السلسلة البلوك (on-chain data) إلى أن إجمالي حجم معاملات العملات المستقرة في عام 2025 تجاوز 33 تريليون دولار، بزيادة قدرها 72% عن عام 2024. بالنظر إلى أن المعروض كان في حدود مئات المليارات المنخفضة، فإن هذه الفجوة تخبرنا أن نفس الدولارات كانت تُعاد استخدامها عبر التسويات والمدفوعات والخزائن والسياقات الأخرى، وتتدفق بين المحافظ والمنصات الرقمية والشبكات، وكل ذلك عند الطلب. لقد تجاوزت أحجام التحويلات توسع السوق، بينما انفصلت العملات المستقرة أخيرًا عن التداول الفوري.

ثم، مع تغلّب الحركة على الزيادة السعرية، أصبحت نظرية كمية النقود ذات صلة. تقترح هذه النظرية أن النقود التي يتم تداولها بسرعة تقلل من كمية العرض اللازمة لدعم مستوى معين من النشاط الاقتصادي. باختصار، وصلت كمية وسرعة العملات المستقرة إلى مستويات كافية لاعتبارها تقنية مثبتة وضرورية. وقد كان هذا الشعور قويًا بشكل خاص في أمريكا اللاتينية.

أمريكا اللاتينية: نموذج المنفعة المثالي

في سياق حالات الاستخدام، ترى الولايات المتحدة وأوروبا العملات المستقرة كأداة لتحقيق العائد أو لتسوية المعاملات (على الأقل في الوقت الحالي)، حيث يحتفظ بها المستثمرون أو ينشرونها لكسب الفائدة أو التحرك بين الأصول. في الأرجنتين والبرازيل وفنزويلا، ومع ذلك، فهي أدوات للبقاء على قيد الحياة في مواجهة التضخم المرتفع وتقلب العملات المحلية وعدم اليقين الاقتصادي. في أمريكا اللاتينية، يجب تحريك العملات المحلية بسرعة للحفاظ على قوتها الشرائية. يوفر هذا بيئة خصبة للعملات المستقرة، حيث ينشرها الأرجنتينيون في 61.8% من جميع الأنشطة على السلسلة البلوك، متقدمين بقليل على البرازيل بنسبة 59.8%. بينما تنشغل الأسواق المتقدمة في الغرب بمناقشة الأطر التنظيمية وإعدادات الضرائب الدقيقة، فقد استبدل العالم اللاتيني بالفعل العملات المستقرة للهروب من مخاطر العملات المحلية. فالأولى تراها "شيئًا لطيفًا"، بينما يراها الآخرون "ضرورة قصوى".

على المستوى الكلي، من المرجح أن تصبح الأدوات المالية التي تظهر منفعة واضحة (أكثر من الوعد بتحقيق مكاسب ضخمة) بنية تحتية. لذلك، فإن أمريكا اللاتينية ليست في الواقع استثناءً، بل هي ببساطة المنطقة الأولى التي أدركت أن العملات المستقرة يمكن أن تحافظ على القيمة بطريقة لا تستطيعها العملات المحلية. وليس من الصعب تخيل ظروف اقتصادية مماثلة في قارات أخرى تدفع إلى مزيد من تبني العملات المستقرة.

المعركة المستمرة لاستخلاص الإيجار

المستخدمون الذين يتجنبون تقلبات أسعار الصرف المحلية بين عشية وضحاها ليسوا هم الفائزين الوحيدين هنا. كيانات كبرى تستحوذ بالفعل على "الإيجار" من إعادة استخدام العملات المستقرة، مع هيكل هرمي يضم المصدرين والمنصات الرقمية وخدمات الحفظ التي تستمتع جميعها بهدوء بعوائدها. تأتي إيرادات مُصدر العملات المستقرة من الإدارة الذكية للاحتياطيات وعلاقات التوزيع. أصبحت Tether، مُصدرة عملات USDT المستقرة، ثاني أكثر الشركات ربحية في العالم لكل موظف. إنهم يربحون من "الطفو" (float). المنصات الرقمية هي التالية في الخط، حيث تستخرج الرسوم من خدمات التسوية والتوجيه الداخلي. بعدهم، احتضنت البنوك التقليدية والبنوك الجديدة العملات المستقرة للسماح بإيداعات مرمزة أو خدمات تسوية على السلسلة البلوك، مما يولد تدفقات إيرادات إضافية.

في قاع الهرم توجد الجهات التنظيمية، التي قد لا تربح مباشرة من العملات المستقرة، لكنها في النهاية تؤثر على من يفعل ذلك. من خلال أطر الترخيص والامتثال، فإنها تشكل بشكل غير مباشر من يستفيد حقًا من تسهيل تحويلات العملات المستقرة وتحت أي شروط. بالعودة إلى أمريكا اللاتينية، يمكن لهذه المنطقة بالفعل أن ترى معركة استخلاص الإيجار تتكشف. تعمل نقاط الدخول والخروج الجديدة، والمحافظ الصديقة للعملات المستقرة، ومنصات العملات المشفرة على التنافس لجذب الانتباه للاستحواذ على هوامش الرسوم. هذه الخدمات لا تحتاج إلى رؤية نمو في السوق. إنها ببساطة بحاجة إلى دفع عجلة السرعة حتى يتمكن الجميع من الفوز. ومع ذلك، لكي تصبح السرعة مستدامة، يجب أن تتماشى الحوافز. بدلاً من السماح للعوائد بالتدفق إلى الوسطاء، يجب على الصناعة توجيه انتباهها نحو إعادة الأرباح مباشرة إلى المستخدمين. الأشخاص الذين يقودون هذا النشاط الاقتصادي هم من يستحقون في النهاية حصة في المكافآت. البنية التحتية هي الهدف النهائي.

البنية التحتية هي النهاية

عندما تُستخدم العملات المستقرة على نطاق واسع في جميع أنحاء العالم، إلى الحد الذي يتوقف فيه الناس عن الحديث عنها كـ "تقنية واعدة"، فإنها ستكون قد أصبحت بالفعل بنية تحتية غير مرئية. إذا لم تكن العملات المستقرة هناك بالفعل، فيجب أن تكون قريبة. أثبت عام 2025 أن العملات المستقرة يمكنها التعامل مع عشرات التريليونات من تدفقات القيمة، لتصبح أدوات تسوية شائعة وتحقق التحقق الواسع في هذه العملية. مع ترسيخ سرعتها، يبقى أن نرى من سيلتقط ويدير البنية التحتية من هنا. لقد انتهت التجربة. يمكن للأعمال أن تبدأ حقًا الآن.