تصاعد التوترات الجيوسياسية يهدد أسعار النحاس ويضر بكبار المنتجين

الاضطرابات الجيوسياسية تلقي بظلالها على سوق النحاس

يمثل استمرار النزاع في منطقة الشرق الأوسط، لا سيما إذا أثر على حركة الشحن الحيوية عبر مضيق هرمز، خطرًا كبيرًا على استقرار أسعار النحاس العالمية. فقد رسم محللون سيناريوهات مفصلة تتوقع أن يؤدي تصاعد التوترات المستمر، ودفع أسعار النفط الخام إلى تجاوز حاجز 150 دولارًا للبرميل، إلى تباطؤ ملحوظ في النمو الاقتصادي العالمي. هذا التراجع المتوقع في الطلب، مقترنًا باضطرابات محتملة في سلاسل الإمداد، من المتوقع أن يحد من نمو استهلاك النحاس إلى نسبة ضئيلة تتراوح بين 0.5% و 1% فقط.

في ظل هذه الظروف القاتمة، قد تشهد أسعار النحاس هبوطًا حادًا إلى ما دون مستوى 10,000 دولار للطن. لن يؤدي هذا الانخفاض إلى تآكل قيم السوق فحسب، بل قد يخلق أيضًا فائضًا في المعروض يتراوح تقديره بين 100,000 و 200,000 طن. تترتب على ذلك عواقب وخيمة على كبار منتجي النحاس؛ إذ تشير نماذج التحليل إلى انكماش محتمل في الأرباح بنحو 20% لشركة Southern Copper، وبنسبة أشد تبلغ 32% لشركة Antofagasta، و 55% كبيرة لشركة First Quantum.

تنبع هذه الانخفاضات المتوقعة في الأرباح من الضغوط المزدوجة المتمثلة في ارتفاع تكاليف التشغيل، مدفوعة بشكل كبير بتضخم أسعار الطاقة، وبيئة تسعير أضعف مما هو محسوب حاليًا في تقديرات السوق. وتُعزى مرونة شركة Southern Copper في هذا السيناريو الهبوطي إلى هيكلها التشغيلي منخفض التكلفة بطبيعته. في المقابل، تواجه شركة First Quantum ضعفًا متزايدًا، تفاقم بسبب قاعدة تكلفتها الأعلى وعدم اليقين المستمر المحيط بالوضع التشغيلي والمساهمة المتوقعة من منجم Cobre Panama، الذي لا يتوقع أن يلعب دورًا مؤثرًا قبل عام 2027.

هشاشة المنتجين وضغوط تكاليف المدخلات

يؤكد تحليل (BI) أن كلما طالت مدة النزاع بما يتجاوز عام واحد، وزادت القيود على تدفقات مضيق هرمز، زادت انكشاف المنتجين ذوي التكاليف الأعلى لواقع تبريد الطلب. هذه الديناميكية ستكشف حتمًا عن نقاط الضعف على طول منحنى تكلفة الصناعة. وعلق جرانت سبوري، الرئيس العالمي للمعادن والتعدين في (BI)، على هذا التوازن الدقيق قائلاً: "بينما تظل أساسيات النحاس طويلة الأجل سليمة، فإن الأسعار الهامشية قصيرة الأجل حساسة للغاية للتضخم المدفوع بالطاقة واضطرابات العرض".

يبرز هذا الرأي الترابط بين الأحداث الجيوسياسية وأسواق الطاقة وتقييمات المعادن الأساسية. إن احتمالية تأثير التوترات الجيوسياسية في الشرق الأوسط على أسواق السلع الأساسية يعد تذكيرًا حاسمًا. يجد النحاس نفسه في موقف دقيق، عالقًا بين احتمال تراجع الطلب وواقع محدودية إمدادات المدخلات، مثل الكبريت الضروري لعمليات الصهر. حتى مع تنويع الاقتصاد العالمي بعيدًا عن الاعتماد المباشر على النفط، فإن الضغوط التضخمية الناجمة عن ارتفاع أسعار الطاقة قد تعيد إشعال مخاوف التضخم الأوسع. وهذا بدوره، قد يؤجل تخفيضات أسعار الفائدة المتوقعة ويخنق الإنتاج الصناعي، مما يحد من أي إمكانات صعودية للنحاس مع الضغط في الوقت نفسه على هوامش الربح عبر قطاع التعدين بأكمله، حسب تحذيرات المحللين.

تستكشف نماذج سيناريوهات (BI) أيضًا مددًا مختلفة للصراع. الصراع الذي يمتد لعدة أشهر، رغم أنه أقل ضررًا من حرب طويلة، قد يشهد بقاء أسواق النحاس متوازنة نسبيًا خلال عام 2026، مع تقلب الأسعار بين 10,500 دولار و 11,500 دولار. ومع ذلك، فإن الحل السريع قد يعيد تأسيس عجز متواضع، مما يدعم الأسعار بالقرب من مستوى 12,000 دولار. مستويات المخزون الحالية، التي تقارب 1.4 مليون طن، هي مؤشر ملموس على ضعف الطلب وسوق للمشترين. هذا يشير إلى أن أي زخم صعودي في الأسعار قد يكون محدودًا حتى يتم سحب هذه المخزونات إلى مستويات طبيعية أكثر.

التأثيرات المتتالية على السوق

كانت (BI) قد قامت بالفعل بمراجعة توقعاتها لنمو الطلب العالمي لعام 2026 بانخفاض إلى ما بين 2% و 2.3%، مستشهدة بمخاوف القدرة على تحمل التكاليف مدفوعة بالأسعار المرتفعة. وتحذر كذلك من أن زيادة المعروض المستخرج قد تكون صعبة، حتى مع السماح باضطراب يصل إلى 1.1 مليون طن، بسبب التوقفات التشغيلية المستمرة في مواقع التعدين الكبرى.

على الرغم من رياح المعارضة من جانب الطلب، فإن مخاطر العرض قد توفر توازنًا جزئيًا. قد تؤدي الاضطرابات المحتملة في شحنات الكبريت القادمة من ساحل الخليج إلى تقييد الإنتاج في جمهورية الكونغو الديمقراطية، حيث تعتمد نسبة كبيرة من الإنتاج، تتراوح بين 50% و 60%، على حمض الكبريتيك. مثل هذه القيود يمكن أن تخفف من حجم أي فائض محتمل. علاوة على ذلك، فإن التحديات المستمرة في المناجم وبيئة سوق مركزات ضيقة قد تعيق أي زيادة كبيرة في العرض خلال عام 2026.

تظل قضية ارتفاع التكاليف مصدر قلق مركزي للصناعة. تقدر (BI) أن الصراع المطول قد يؤدي إلى تضخم تكاليف الإنتاج الوحدوية بنسبة 10% إلى 20%، مع مساهمة حمض الكبريتيك والمدخلات الحيوية الأخرى في هذا الاتجاه التضخمي الأوسع. قد تشهد الشركات ذات التكاليف الإنتاجية المرتفعة انكماشًا كبيرًا في هوامش أرباحها، ربما من حوالي 70% في عام 2025 إلى حوالي 40% في عام 2026. وهذا من شأنه أن يجعل هوامشها الإجمالية قريبة من متوسطاتها التاريخية طويلة الأجل، مما يثير شبح انخفاض الإنفاق الرأسمالي وتأخير الموافقات على المشاريع.

يضيف التوقعات الخاصة بالطلب الصيني طبقة أخرى من التعقيد. انخفض مؤشر رئيسي لاستهلاك النحاس في الصين إلى أدنى مستوى له في عدة سنوات في أواخر العام الماضي، مما يشير إلى معدل نمو متوقع يتراوح بين 0.5% و 1% فقط لعام 2026، وهو تباطؤ ملحوظ عن مستويات عام 2025، حيث يستمر ضعف قطاع العقارات وخمول النشاط الصناعي في التأثير سلبًا على الاستهلاك. الاستنتاج العام هو أنه بينما قد لا تتعطل قصة العجز طويلة الأجل للنحاس تمامًا، إلا أنها قد تتأجل. الصدمات الجيوسياسية قصيرة الأجل تعيد تشكيل ديناميكيات الطلب وهياكل التكلفة وجداول القرارات الاستثمارية الحاسمة في جميع أنحاء الصناعة بنشاط.