ABD İstihdam Raporu Odağında Kritik Hafta: Piyasalar Ne Bekliyor?

Ekonomik Veri Takviminde Yoğun Bir Hafta Kapıda

Önümüzdeki hafta piyasaların gözü kulağı Cuma günü açıklanacak olan ABD istihdam raporunda olacak. Mayıs ayı tarım dışı istihdam verisinin 105 bin kişi artması ve işsizlik oranının %4,4 seviyesine yükselmesi öngörülüyor. Bu verilerin bir arada değerlendirilmesiyle, işgücü piyasasının artık kötüleşme eğiliminde olmadığı ancak belirgin bir iyileşme de göstermediği yönündeki genel beklentinin değişmeyeceği düşünülüyor.

Haftanın başında ABD'den gelecek olan ISM imalat ve hizmet sektörü anketleri, genişlemeye işaret etmesi bekleniyor. İmalat PMI'nın Nisan ayındaki seviyesine yakın 52,5 civarında kalması, hizmet sektörünün ise 53,6'dan 53,4'e hafifçe gerilemesi öngörülüyor. Ancak bu verilerde en çok dikkat edilecek unsur, genel enflasyonist baskıyı gösterecek olan 'ödenen fiyatlar' bileşenleri olacak.

ABD dışındaki önemli veriler arasında ise Euro Bölgesi'nde Mayıs ayı TÜFE'nin yıllık bazda %3,0'dan %3,3'e yükselmesi ve çekirdek TÜFE'nin %2,2'den %2,5'e çıkması bekleniyor. Bu durum, Haziran toplantısı öncesinde Avrupa Merkez Bankası (ECB) üzerinde baskıyı artırabilir. Avustralya'da ilk çeyrek GSYİH verisinin yıllık bazda daha ılımlı bir şekilde %2,6 seviyesinde kalması beklenirken, Kanada'da istihdamın 15 bin kişi artması ve işsizlik oranının %6,8'e gerilemesi öngörülüyor.

Gelişmekte Olan Piyasalar ve ABD Detayları

Gelişmekte olan piyasalarda ise Hindistan Merkez Bankası'nın (RBI) önümüzdeki hafta politika faizini %5,25'te sabit tutması bekleniyor. Buna rağmen, bu yıl içinde iki faiz artışı beklentimiz devam ediyor. Bu genel bakış açısıyla, önümüzdeki hafta ekonomik takvim oldukça yoğun geçecek.

ABD Ekonomisi: ISM Anketleri ve İstihdam Verileri

ISM Anketleri (Pazartesi ve Çarşamba): Mayıs ayı ISM anketlerinin, ekonomideki genişlemenin devam ettiğini göstermesi bekleniyor. Bölgesel Fed imalat anketleri ve Markit PMI verileri, temel koşullarda büyük bir değişikliğe işaret etmiyor. İmalat PMI endeksinin Nisan ayındaki seviyesine yakın 52,5 civarında kalması öngörülüyor. Fiyat bileşenleri, özellikle İran'daki çatışmaların enflasyonist etkilerini değerlendirme piyasa odağı göz önüne alındığında en çok dikkat çekecek unsur olacak. İmalat girdi maliyetlerinde keskin artışlar görülürken, hizmet sektöründe benzer bir artışa dair çok az kanıt var ve fiyat baskıları daha sınırlı görünüyor. Hizmet sektörü aktivitesi de dirençli kalmaya devam ediyor. ISM hizmet endeksinin Nisan ayındaki 53,6'dan hafifçe gerileyerek 53,4 seviyesine inmesi bekleniyor. Belirsizlik ve maliyet baskıları artış gösterse de, veriler talebin önemli ölçüde kötüleşmek yerine güçlü kalmaya devam ettiğini gösteriyor.

İstihdam (Cuma): İşgücü piyasası, düşük ateş ve düşük işe alım dengesinde sıkışmış durumda. İşten çıkarma bildirimleri düşük seviyelerde kalmaya devam ediyor ve büyük çaplı işten çıkarma duyuruları büyük ölçüde teknoloji sektörüyle sınırlı kaldı. Ancak işe alımlarda iyileşme işaretleri pek görülmüyor. Indeed'deki yeni iş ilanları ve bölgesel Fed istihdam PMI'ları yatay bir seyir izlerken, Conference Board'un işgücü farkı Mayıs ayında geriledi. Bu göstergeler birlikte, işgücü talebinde bir yeniden hızlanma olmadığını gösteriyor. Talepte büyük bir değişiklik olmamasıyla birlikte, tarım dışı istihdamın Mayıs ayında 105 bin kişi arttığını tahmin ediyoruz. Döngüsel olarak hassas sektörlerdeki işe alımlar geçen yılın sonlarından bu yana biraz artsa da, Spirit Airlines'ın iflası ve bilgi sektöründeki ek işten çıkarmalar sonrasında bazı zayıf alanlar görmeyi bekliyoruz. Yeni işçi talebindeki zayıflık, işsizlik oranının %4,4'e geri dönmesine neden olabilir. Geçen yılki katılım oranındaki düşüşün büyük ölçüde demografiye bağlanabilse de, bu düşüş aynı zamanda işgücünden ayrılan geniş bir kesimi de yansıtıyor. Bu yıl her ay düşen işgücüne katılım oranıyla birlikte, işsizlik oranını daha da yukarı çekecek Mayıs ayında kısmi bir toparlanma görmemiz şaşırtıcı olmaz. Bu artışa rağmen, işsizlik oranı geçen yıl büyük ölçüde değişmeden kaldı. Bu istikrar, artık kötüleşmeyen ancak iyileşmeyen bir işgücü piyasasını vurguluyor.

G10 Ülkeleri ve Gelişmekte Olan Piyasalar

Euro Bölgesi TÜFE (Salı): Euro Bölgesi Mayıs ayı TÜFE'nin, Nisan ayındaki %3,0'dan yıllık bazda %3,3'e yükselmesi muhtemel görünüyor. Aylık bazda ise enerji fiyatlarının önceki artışların ardından dengelenmesiyle ivmenin %1,0'dan %0,2'ye yavaşlamasını bekliyoruz. Piyasalar ve politika yapıcılar için asıl soru, fiyat baskılarının yayılıp yayılmadığı. Zira enflasyon bugüne kadar büyük ölçüde dar bir enerji yoğun mal ve hizmet grubunda yoğunlaştı. PMI verileri girdi maliyetleri üzerinde yeniden bir baskıya işaret ediyor, ancak bu henüz nihai satış fiyatlarına yansımış değil. Çekirdek TÜFE'nin Nisan ayındaki %2,2'den yıllık bazda %2,5'e yükselmesini bekliyoruz. ECB'nin Haziran toplantısı öncesinde, Yönetim Konseyi Mayıs enflasyon verilerini güncellenmiş projeksiyonlarla birlikte değerlendirecek. Faiz artışlarının başlangıcı için Haziran ayını olası bir nokta olarak görmeye devam ediyoruz, üçüncü çeyrekte ise muhtemelen Temmuz ayında ikinci bir hamle bekleniyor. Bununla birlikte, çekirdek enflasyonda aşağı yönlü bir sürpriz veya fiyat baskılarının dar kalmaya devam etmesi, Haziran ayında güvercin bir duruş yerine şahin bir duruşa (hawkish hold) yol açabilir ve daha geniş bir fiyat geçişi belirginleşene kadar faiz artışı beklentisini erteleyebilir.

Avustralya GSYİH (Çarşamba): Avustralya'nın ilk çeyrek GSYİH verisinin, dördüncü çeyrekteki güçlü rakamın ardından daha ılımlı bir büyüme hızına işaret etmesi bekleniyor. GSYİH'nin çeyrek bazda %0,5 ve yıllık bazda %2,6 artması öngörülüyor. Bir önceki çeyrekteki güçlü büyüme rakamına rağmen, altında yatan detaylar daha az ikna ediciydi. Stoklar büyük rol oynarken, ithalatın keskin artmasıyla net ihracat düşüş gösterdi. İlk çeyrek göstergeleri karışık seyretti. PMI'lar yıla daha güçlü başlasa da, çeyrek boyunca zayıfladı ve daralma ile kapandı. Aylık hanehalkı harcamaları Ocak ve Şubat aylarında zayıf görünürken, Mart ayında keskin bir toparlanma yaşandı, ancak bu gücün bir kısmı Orta Doğu çatışmasıyla bağlantılı öne çekilen harcamalardan kaynaklanmış olabilir. Yatırım, daha güçlü ilk çeyrek sermaye harcaması (makine ve ekipman öncülüğünde, bilgi ve telekomünikasyonda çeyrek bazda %196'lık bir artışla desteklenen) sonrasında bir miktar destek sağlayacaktır. Ancak bu, zayıflayan tüketimi ve Mart ayı ithalat faturasındaki artışın gösterdiği net ihracattaki muhtemel düşüşü tam olarak telafi etmekten uzak. Para politikası açısından, daha zayıf bir GSYİH verisi, yüksek faiz oranlarının hanehalkı harcamaları ve güven üzerindeki etkisini pekiştirecektir. Yine de, Nisan ayı enflasyonunun soğumasına rağmen, temel fiyat baskıları yıllık bazda %3,4'e yükselerek devam eden geçiş risklerini vurguladı. Bu arka plan karşısında, Nakit Oranı'nı %4,60'a çıkaracak olan Ağustos ayında 25 baz puanlık bir faiz artışı daha yapılmasına imkan tanıyacağını öngörüyoruz.

Kanada İşgücü Anketi (Cuma): Nisan ayındaki beklenmedik zayıflığa rağmen, işgücü piyasasındaki istikrar anlatısının devam etmesi bekleniyor. Mayıs ayında istihdam artışının 15 bin kişi olması ve işsizlik oranının %6,8'e gerilemesi bekleniyor. Nisan ayındaki işsizlik artışı, işten çıkarmalar yerine katılım oranındaki ani bir artıştan kaynaklandı. İleriye bakıldığında, işgücü talebinin daha güçlü tüketici harcamaları, iyileşen iş dünyası duyarlılığı ve devam eden mali destek ile desteklenmesi gerekiyor. Yüksek enerji ve emtia fiyatları, Kanada için enflasyonist bir destekleyici faktör olup, iş kazanımlarını muhtemelen kaynak bağlantılı sektörlere doğru yönlendirecektir. Yapısal olarak, işgücü arzı kısıtlamaları devam ediyor; yaşlanan işgücü ve zayıflayan göç akışları uzun vadede katılımı baskılamaya ve işsizlik oranını düşürmeye devam ediyor. Zayıf bir Mayıs verisi, istikrar anlatısını zorlayabilir ve zayıf ilk çeyrek GSYİH ile birleştiğinde, temel beklentimiz olan Temmuz ayı sonrası BoC faiz artışı beklentilerini erteleyebilir.

Gelişmekte Olan Piyasalar: Hindistan Merkez Bankası

Hindistan Merkez Bankası Politika Faizi (Cuma): Hindistan Merkez Bankası (RBI) yetkilileri önümüzdeki hafta toplanacak ve Repoya Faiz Oranı'nın %5,25'te sabit tutulmasını bekliyoruz. Enflasyonun, bir ölçüde hükümet sübvansiyonlarının da yardımıyla RBI'nin %2-6 hedef aralığında kalması ve politika yapıcıların politikayı sıkılaştırmadan önce geçişi değerlendirmeleri için alan sağlaması nedeniyle, sabit tutmanın olası olduğunu görüyoruz. Bununla birlikte, enflasyon görünümü daha zorlu hale geldi. Özellikle Orta Doğu'daki çatışmalar enerji fiyatlarını yüksek tutarsa veya El Niño koşulları güneybatı musonunu etkilerse, yüksek enerji ve gıda fiyatlarının önümüzdeki aylarda manşet enflasyonu daha da yükseltmesi muhtemeldir. Son yüksek frekanslı göstergeler, ekonomik aktivitedeki güçlü momentumun devam ettiğini gösteriyor ve önümüzdeki haftaki ilk çeyrek GSYİH verisi ekonominin temel gücü hakkında daha net bir fikir verecektir. Yine de, büyüme görünümü daha kırılgan hale geldi; yüksek enerji fiyatları, artan nakliye ve sigorta maliyetleri ve tedarik zinciri aksaklıkları marjları baskılama ve aşağı yönlü üretimi etkileme riski taşıyor. Rupe de yüksek petrol fiyatları, kısa vadeli sermaye çıkışları ve daha güçlü bir dolar nedeniyle baskı altına girdi. Nisan ayı toplantısında Para Politikası Komitesi (MPC), gelen verilere yanıt verme esnekliğini koruyan nötr bir duruş sergiledi. Enflasyon risklerinin yükselmesi, büyüme risklerinin aşağı yönlü kayması ve kur baskılarının artmasıyla birlikte, para politikası risklerinin sıkılaşma yönünde eğilimli olduğunu görmeye devam ediyoruz. Bu yıl içinde, üçüncüsü çeyrekte ve dördüncü çeyrekte olmak üzere iki faiz artışı beklentimizi sürdürüyoruz; bu da Repoya Faiz Oranı'nı %5,75'e çıkaracaktır.