Altın 90 Dolar Petrolün Fed'i Sıkılaştırmaya İtmesini Beklemiyor: İlk Sınav TÜFE Verileri

Altın Yükselişini Sürdürüyor: Petrol Fiyatları ve Fed Politikası Arasındaki Beklenti Savaşı

Çarşamba günü açıklanacak ABD Tüketici Fiyat Endeksi (TÜFE) verileri öncesinde, altın piyasalarda sıra dışı bir mesaj veriyor. Temmuz ayında Brent petrolü 70 dolar civarından bu haftaya 90 dolar seviyesine yakın bir seviyeye taşıyan yükselişe rağmen, altının yükselişini sürdürmesi dikkat çekiyor. Aynı zamanda, 10 yıllık ABD Hazine tahvil faizleri %4.75'in altında kalmaya devam ederken, piyasalar Eylül ayında Fed'in faizleri sabit tutma olasılığına eşit şans veriyor. Petrol fiyatları artış gösterse de, faiz piyasaları bu hareketi takip etmedi. Bu durum, yılın başındaki ilişkiye bakıldığında daha da önem kazanıyor. Yılın başındaki ilk petrol şoku sırasında, artan petrol fiyatları doğrudan enflasyon endişelerini, yükselen faizleri ve daha şahin bir Fed görünümünü tetiklemişti. Bu kombinasyon karşısında altın genellikle zorlanmıştı. Ancak bu kez, piyasalar bir enerji şokunun otomatik olarak yeni bir sıkılaştırma turunu beraberinde getireceği varsayımına daha az istekli görünüyor. Bu nedenle, Çarşamba günkü TÜFE verileri sadece bir enflasyon rakamı olmanın ötesinde, daha geniş bir piyasa bahsinin ilk testi niteliğinde: Petrol 90 dolara yükselirken Fed'i tekrar sıkılaştırmaya itecek mi? Altın şu anda bu sorunun cevabının 'evet' olabileceği beklentisiyle işlem görüyor.

Çekirdek Enflasyon Savaş Alanında: Kritik Verilerin Anlamı

Analizi Oku

Piyasalar, çekirdek enflasyonun Temmuz ayında %2.5'e gerilemesiyle, savaş öncesi seviyelere tam bir dönüş tamamlamasını bekliyor. Bu durum, ilk petrol şokunun enflasyon görünümünü bozduğu dönem öncesindeki seviyelere ulaşılması anlamına gelecek. Ancak bu verilerin büyük bir kısmı, mevcut Hormuz geriliminin en yoğun aşaması başlamadan önceki döneme ait. Son tanker saldırıları, azalan deniz geçişleri ve diplomatik anlaşmazlıklar gibi gelişmeler, büyük ölçüde Ağustos ayının başı ve ortasına denk geliyor ve bugünkü TÜFE verilerinin kapsama alanının dışında kalıyor. Bu durum, %2.5'lik bir çekirdek enflasyon verisinin, enflasyonun mevcut enerji şokunu tamamen atlattığını kanıtlamayacağı anlamına geliyor. Bunun yerine, çekirdek enflasyonun iki petrol şoku arasındaki daha sakin dönemde savaş öncesi seviyelere dönmeyi başardığını gösterecek ki bu da önemli bir bulgu. Bu ayrım kritik, çünkü mevcut ikinci petrol şoku ilkinden farklı bir karaktere sahip. Mevcut şok, ilkine göre daha az şiddetli ancak potansiyel olarak daha kalıcı bir seyir izleyebilir. İlk şokta Brent petrolü 120 dolara yaklaşırken, Mart ayında enerji fiyatlarında %10.9'luk rekor bir artış yaşanmıştı. Mevcut durum ise petrolün 70 dolardan 90 dolara yükselmesiyle daha sınırlı kalıyor. Ancak bu durum, fiziksel aksaklıkların çözülmesiyle hızla ortadan kalkabilecek ani bir enerji fiyat artışından ziyade, devam eden bir müzakere ve nakliye krizi olarak öne çıkıyor. Bu da enflasyonist baskıların taşımacılık, sigorta ve enerji maliyetlerindeki sürekli artış yoluyla temel fiyatlara daha farklı nüfuz edebileceği sorusunu gündeme getiriyor.

Ağustos TÜFE Verileri Şahinleri Test Edecek: İş Piyasası ve Fed Beklentileri

Bu nedenle, bugünkü TÜFE verileri bir başlangıç noktası olarak değerlendirilmeli. Daha belirleyici test, 11 Eylül'de açıklanacak olan Ağustos ayı TÜFE verileriyle gelecek, çünkü bu veri seti mevcut enerji fiyatlarındaki toparlanmanın etkilerini içermeye başlayacak. Doğrudan enerji etkileri manşet enflasyonda daha hızlı görülse de, ikincil etkilerin (taşıma, üretim maliyetleri, mal ve hizmet fiyatları) temel enflasyona yansıması daha uzun sürebilir. Ancak Ağustos verileri, temel enflasyonun Brent petrolü 90 dolar civarındayken sabit kalıp kalamayacağına dair ilk önemli kanıtları sunacak. Bu soru, Neel Kashkari ve Lorie Logan gibi yetkililerin dile getirdiği şahin argümanla doğrudan ilgili. Onların endişesi sadece enerji fiyatlarının geçici olarak manşet enflasyonu yükseltmesi değil, aynı zamanda devam eden enerji ve tedarik baskısının nihayetinde çekirdek enflasyona yayılması ve Fed'i kısıtlamayı sürdürmeye veya artırmaya zorlamasıdır. Bir sonraki karşılaştırma bu nedenle oldukça nettir: Yeniden başlayan petrol şokuna rağmen çekirdek enflasyon %2.5-2.6 civarında kalırsa, bu enerji baskısının büyük ölçüde kontrol altında kaldığına dair güçlü kanıtlar sunacaktır. Eğer çekirdek enflasyon tekrar hızlanmaya başlarsa, şahinler ikincil etkilerin yerleştiğine dair çok daha güçlü kanıtlar bulacaktır. Bu veriler, Fed'in mevcut politikasına devam etme beklentisini destekleyecektir. Zayıf Tarım Dışı İstihdam Raporları Başka Bir Faiz Artışı İçin Engelleri Yükseltti. Temmuz tarım dışı istihdam verileri beklentilerin altında kalarak ve önceki ayların verileri aşağı yönlü revize edilerek, Fed'in politika faizini %3.50-3.75 bandında tuttuğu bir ortamda başka bir faiz artışını haklı çıkarmayı zorlaştırdı. İşgücü piyasasındaki bozulma devam ederse, Fed'in nihayetinde kısıtlamaları azaltması için geçerli bir neden bulunuyor. Ancak enflasyon, özellikle de %2.5-2.6 civarındaki çekirdek enflasyon ve petrol fiyatlarındaki artış riski, acil bir politika değişikliğini engelliyor. Bu durum, Fed'in şu anda kesinti yapma konusunda çok az alan bıraktığını, ancak ek faiz artışları için gerekçenin zayıfladığını gösteriyor. Bu senaryoda, eğer bugünkü TÜFE verileri beklentilere yakın gelirse, Fed'in faizleri sabit tutup beklemesi doğal bir politika tepkisi olacaktır. Bu durum, altın için destekleyici bir gelişmedir; zira ek bir faiz artışı daha zor haklı çıkarılacakken, zayıf işgücü koşulları gelecekteki gevşeme olasılığını canlı tutuyor.

Teknik Görünüm ve Altın Fiyatları: Direnç ve Destek Seviyeleri

Altının rallisi, bu nedenle saf bir jeopolitik veya enflasyonist korku ticaretinden ziyade, faiz piyasasının petrolü takip etmeyi reddedeceğine dair bir bahse benziyor. Brent petrolü yükselirken, Hazine tahvil faizleri önemli bir artış göstermedi ve Fed faiz artırım fiyatlamaları neredeyse hiç değişmedi. Buna rağmen altın güçlendi. Eğer piyasalar 90 dolarlık petrolün bir sıkılaştırma döngüsünü yeniden başlatacağına gerçekten inanıyorsa, bu sinyallerin farklı görünmesi gerekirdi. Bunun yerine yatırımcılar, özellikle işgücü piyasasındaki bozulmaların ardından, Fed'in faiz artırımını haklı çıkarmadan önce çekirdek enflasyona gerçek bir geçiş kanıtına ihtiyaç duyduğu fikrini savunuyor gibi görünüyor. Bu durum, altının TÜFE verilerine karşı görece olumlu bir zeminde olduğunu gösteriyor: Beklentilere uygun bir okuma, mevcut petrol şokunun zararsız olduğunu kanıtlamak zorunda değil. Sadece şahinlere bugün sıkılaştırma beklentilerini yeniden inşa etmeleri için yeterli kanıt vermekten kaçınması gerekiyor. Teknik olarak ise altın önemli bir direnç bölgesine ulaşmış durumda. 3.942,43 seviyesinden gelen toparlanma, 3.995,82'den 3.942,43'e olan 4.203,21'in %161.8 projeksiyonu olan 4.417,62'ye doğru baskı yapıyor. Aynı zamanda, fiyat yılın genel düşüşünü tanımlayan orta vadeli düşüş trend çizgisine yaklaşıyor, bu da TÜFE'ye tepkiyi normalden daha keskin hale getirebilir. 4.317,72 desteği korunduğu sürece, kısa vadeli görünüm yapıcı kalmaya devam ediyor. %2.5-2.6 civarındaki bir çekirdek TÜFE okuması, özellikle faizler kontrol altında kalırsa, altının mevcut direnci zorlamaya devam etmesine olanak tanıyabilir. Bu seviyenin belirgin bir şekilde kırılması, 4.317,72 desteğinin kırılması, toparlanmanın kısa vadeli momentumunu kaybettiğini gösterecek ve 4.244,25 civarındaki 55 4H EMA'ya doğru derin ve hızlı bir geri çekilmeye neden olabilir. Bu nedenle, TÜFE sonucunun manşet konsensüsünün ima ettiğinden daha az simetrik olduğu görülüyor. Genel olarak beklenen bir okuma mevcut altın tezini desteklerken, muhtemelen materyal bir yukarı yönlü sürpriz bunu ciddi şekilde bozabilir. Bugün ilk kontrol, Eylül ise daha büyük bir sınavdır. Çarşamba günkü TÜFE, piyasalara temel enflasyonun en son petrol toparlanmasından önce savaş öncesi seviyelere döndüğünü söyleyebilir. Henüz orada kalıp kalmayacağını söyleyemez. Bu nedenle altının mevcut rallisi temelde sabır üzerine bir bahistir; piyasalar, Fed'in sadece 90 dolarlık petrole, daha yüksek enerji fiyatlarının tekrar çekirdek enflasyonu kirlettiğine dair kanıt olmadan tepki vermeyeceğine bahse giriyor. Bugün %2.5-2.6'lık bir okuma bu görüşü pekiştirecek ve mevcut direncin mevcut yükselişi yavaşlatması durumunda bile altının rallisini sürdürmesine yardımcı olacaktır. Ancak önemli bir yukarı yönlü sürpriz bunu hızla sorgulayacaktır. Ancak daha büyük karar Eylül'de gelecek: bugünkü Temmuz TÜFE verileri altının başka bir Fed faiz artışına karşı bahse devam edip edemeyeceğini belirlerken, Ağustos TÜFE verileri 90 dolarlık petrolün nihayetinde bu bahsi yanlış çıkarıp çıkarmayacağını belirlemeye başlayacak.

Ana Çıkarımlar

• Altın, Brent petrolü 70 dolardan 90 dolara yükselirken değer kazandı. Bu durum, petrol fiyatlarındaki artışların geçmişte faizleri yükseltip altını baskıladığı önceki dönemlerden bir sapma gösteriyor.
• Bugün açıklanacak %2.5'lik çekirdek TÜFE verisi, enflasyonun savaş öncesi seviyelere geri dönmesini tamamlayacak. Ancak veriler, Hormuz geriliminin en yoğun aşamasından önceki döneme ait.
• 11 Eylül'de açıklanacak Ağustos ayı TÜFE verileri, mevcut petrol toparlanmasının fiyatlara etkisini ilk kez yansıtacağı için daha önemli bir test olacak.
• Zayıf tarım dışı istihdam rakamları ve geçmiş verilerdeki aşağı yönlü revizyonlar, başka bir faiz artışı ihtimalini azaltırken, hedefin üzerindeki çekirdek enflasyon Fed'in hemen faiz indirimine gitmesini engelliyor.
• Altın, 4.317,72-4.417,62 seviyelerinde dirençle karşılaşıyor; beklentilere paralel bir TÜFE verisi 4.575,31 seviyesine doğru ralliyi destekleyebilirken, yüksek bir sürpriz 4.244,25 seviyesine doğru sert bir geri çekilme riskini artırıyor.