BoJ Faiz Artıracak Ama Yen'i Kurtarabilecek mi?

BoJ'dan 5. Faiz Artışı Geliyor: Yen'e Nefes Aldıracak mı?

Japonya Merkez Bankası (BoJ), bu sıkılaşma döngüsündeki beşinci faiz artışını Salı günü gerçekleştirmeye hazırlanıyor. Politika faizinin 0.75%'ten 1.00%'e yükseltilmesi bekleniyor. Son dönemdeki BoJ faiz artışlarında gelenekselleştiği üzere, toplantı öncesinde şahin söylemler yoğunlaşmış durumda. Merkez Bankası Başkanı Ueda, Haziran 3'teki son açıklamasında bu hamleyi adeta teyit etmişti. Buna rağmen, piyasalar gelecek haftaki 25 baz puanlık artış için yalnızca yaklaşık 90% olasılık fiyatlıyor. BoJ'un para politikası normalleşmesine bağlılığı konusundaki kalıcı şüpheler, faiz beklentilerini ve dolayısıyla yen'in seyrini olumsuz etkilemeye devam ediyor.

Politika yapıcılar, özellikle Hürmüz Boğazı'nın devam eden abluka durumu nedeniyle enerji fiyatlarının yüksek seyrini sürdürmesiyle birlikte, enflasyonun ikinci tur etkileri konusunda endişe duyuyor. Orta Doğu'daki kritik deniz yolundan petrol ve doğalgaz akışının savaş öncesi seviyelerin çok altında kalması, daha yüksek enerji fiyatlarının ekonominin diğer sektörlerine yayılma riskini artırıyor.

Analizi Oku

Resmi Enflasyon Düşse de Fiyat Baskıları Derinleşiyor

Ancak şu an için enflasyonun düşüş eğiliminde görünmesinin ana nedeni, hükümetin hayat pahalılığı kriziyle mücadele eden hane halklarına yönelik destekleyici tedbirleri. Yakıt ve eğitim sübvansiyonları, Nisan ayında hem manşet hem de çekirdek TÜFE'yi yıllık bazda 1.4%'e çekti. Takaichi hükümeti ayrıca Temmuz'dan Eylül'e kadar enerji faturalarını düşürmek için yeni bir mali paket duyurdu. Bununla birlikte, alt kalemlere bakıldığında fiyat baskılarının biriktiği görülüyor. BoJ'un enflasyon hedefini 2% sürdürülebilir bir şekilde karşılaması için kritik gördüğü 3.0% seviyesinin üzerinde seyreden ücret büyümesi, 2026'nın büyük bölümünde devam etti. Üretici fiyatları da son aylarda keskin bir ivme kazandı; zira zayıflayan yen, artan petrol fiyatlarına ek olarak ithalat maliyetlerini daha da ağırlaştırdı.

Mart 2024'ten bu yana gerçekleştirilen faiz artışlarına rağmen, Japonya'da reel faiz oranları hala negatif seviyede bulunuyor. Bu durum, para politikasının hala oldukça gevşek olduğunu gösteriyor. Japonya Merkez Bankası, faiz oranlarını artırmak için hala bolca alana sahip olduğunu belirtmek suretiyle bunu vurgulamaya istekli. Ancak, Merkez Bankası'nın zaten eğrinin gerisinde kaldığı ve para politikasını çok daha hızlı sıkılaştırması gerektiği yönünde gerçek bir risk bulunuyor. Başbakan Sanae Takaichi'nin seçilmesi, yeni hükümetin yüksek faiz oranlarına karşı olduğunu açıkça belirtmesiyle, politika yapıcıların daha şahin bir tutum sergilemesinde tartışmaları daha da alevlendirdi.

Yen'in Kaderi Himino ve Uchida'nın Sözcüklerinde Gizli

Peki tüm bu gelişmeler yen'i nereye götürüyor? Zayıf düşen Japon para birimi, Takaichi'nin iktidara gelmesinden bu yana sürekli bir satış baskısı altında kaldı. Enerji krizi, Orta Doğu'daki türbülans sürerken BoJ'un büyümeyi enflasyona tercih edeceği beklentileriyle faiz artışı bahislerine dair şüpheleri daha da artırdı.

Buna karşılık, uzun vadeli Japon devlet tahvili faizleri fırladı. 10 yıllık tahvil faizi 30 yıla yakın zirvelerde, 30 yıllık tahvil faizi ise tarihi zirvelerde seyrediyor. Ancak Japonya'nın artan ulusal borcuna ilişkin endişeler, enflasyondan daha büyük bir itici güç oldu, bu nedenle yen'e verilen destek sınırlı kaldı. Yine de, BoJ'un Salı günü 25 baz puanlık bir faiz artışı daha yapması muhtemel olsa da, duruşunda pek bir değişiklik beklenmiyor. Politika yapıcılar daha agresif bir sıkılaşmaya işaret etme konumunda olmadıkça, yen mücadele etmeye devam edecek.

Başkan Ueda'nın ani hastaneye kaldırılması nedeniyle 16 Haziran'daki toplantıya katılmayacak. Toplantıya Başkan Yardımcısı Ryozo Himino başkanlık edecek ve basın toplantısını diğer Başkan Yardımcısı Shinichi Uchida yönetecek. Her iki durumda da, kürsüye kim çıkarsa çıksın kelimelerini dikkatli seçmek zorunda kalacak. En ufak bir hayal kırıklığı bile yen'de taze satışları tetikleyebilir. Zaten 160 seviyesinin test edildiği göz önüne alındığında, beklenenden az şahin bir sonuç, doların 162 yen seviyesine doğru ilerlemesine neden olabilir. Ancak Uchida'dan şaşırtıcı derecede şahin bir ton gelmesi, dolar boğaları için yalnızca küçük bir hasara yol açacaktır. Hükümet müdahalesi olmaksızın, herhangi bir düşüşün yükselen trend çizgisini aşmakta zorlanması beklenir. Fakat doların fırlaması durumunda hükümetin müdahale etmesi gerekirse, yen boğaları için ilk hedef 155 seviyesi, ardından 152.50 bölgesi olacaktır. Yatırımcılar için risk, herhangi bir müdahalenin, Fed'in Çarşamba günü ABD faiz kararlarını açıklayacağı bir sonraki güne kadar gerçekleşmeyebileceği gerçeğidir. BoJ, yen'deki son kayıplara bir çizgi çekmeyi başarsa bile, Fed Çarşamba günü gevşeme eğilimini kaldırarak şahin bir dönüş yaparsa her şey tersine dönebilir.