Fed'de Yeni Dönem: Warsh Liderliğinde Faiz Artışı Sinyalleri Güçlendi

Fed'de Yeni Bir Dönem Başlıyor: Warsh'un İlk Toplantısı ve Faiz Artışı Beklentileri

ABD Merkez Bankası (Fed), yeni Başkanı Kevin Warsh'un ilk toplantısında para politikasını sabit tuttu. Toplantıda Warsh kişisel projeksiyonlarını sunmasa da, diğer komite üyelerinin görüş dağılımı faiz artışı eğiliminde bir kaymaya işaret etti. Bu toplantı, geleneksel ileriye dönük rehberlikten belirgin bir kopuşu simgelerken, Warsh enflasyonun hedefe indirilmesine sıkı bir odaklanma vurgusu yaptı. İletişim stratejisi ve bilanço politikalarının geleceği, yıl sonuna kadar 'görev güçleri' tarafından değerlendirilecek. Bu gelişmelerin ardından EUR/USD paritesi 1.15 seviyesinin altına geriledi, ABD Hazine tahvil (UST) getirileri yükseldi ve getiri eğrisi düzleşti. Piyasa katılımcıları, terminal faiz oranına ilişkin fiyatlamalarını ortalama 17 baz puan yukarı çekti.

Piyasalar ayrıca, faiz artışı riskinin daha öne çekildiğini fiyatlamaya başladı; Temmuz ayı için 8 baz puan ve Eylül ayı için ise 20 baz puanlık artışlar fiyatlandı. Bizim Aralık ve Mart ayları için öngördüğümüz faiz artışları beklentimizi koruyoruz, ancak artışların daha erken başlaması yönünde risklerin arttığını düşünüyoruz. SEK ve NOK karşısında USD lehine pozisyon alma ve 2 yıllık SOFR-ESTR spreadinde kısa pozisyon alma önerilerimiz başarılı oldu ve bu üç stratejiyi de olumlu görmeye devam ediyoruz.

Analizi Oku

Fed'in İletişim Stratejisi Değişiyor

Kevin Warsh, Fed'in agresif şekilde kısaltılmış bir açıklama yayınlayarak sadece üç ana mesaja odaklanmasıyla yeni bir ileriye dönük rehberlik (veya rehberlik eksikliği) döneminin tonunu belirledi: Politika bugün değişmedi, Fed yeterli rezervi sürdürmeye kararlı ve komite fiyat istikrarını sağlayacak. İkinci nokta, basın toplantısı sırasında ön plandaydı. Warsh, geleceğe dair spekülasyon yapmaktan kesinlikle kaçınırken, Fed'in enflasyonu %2'ye indirme taahhüdünü vurguladı. Warsh kendi 'nokta grafiklerini' sunmasa da, komitenin sunmaya devam etmesini teşvik etti.

Güncellenen faiz projeksiyonları, 16 Haziran'daki Fed ön değerlendirmemizde öngördüğümüzden daha net bir faiz artışı eğilimine işaret etti. Yılın geri kalanında sadece bir katılımcı faiz indirimi çağrısında bulunurken, 8'i değişen oranları, 9'u ise 1-3 faiz artışını öngördü. 2027 ve 2028 yılları için medyan projeksiyonlar sırasıyla 50 baz puan ve 25 baz puan artırıldı. GSYH ve işsizlik oranı tahminleri büyük ölçüde değişmezken, enflasyon tahminleri beklentilerimizle uyumlu olarak yukarı revize edildi (çekirdek PCE 2026'da %3.3'e, önceki %2.7'den). Komite, GSYH ve işgücü piyasası görünümüne ilişkin riskleri dengeli gördü (önceki görünüm daha zayıf koşullara eğilimliydi). Katılımcıların 17'si çekirdek enflasyon risklerinin yukarı yönlü olduğunu belirtti, bu da beklentilerimizle uyumlu. Warsh, FOMC'nin gelecekte 'nokta grafiklerini' sunmaya devam edip etmeyeceğini belirtmedi. Bunun yerine, merkez bankasının iletişim politikaları, bilanço politikaları, veri kaynakları, verimlilik ve enflasyon çerçevesini değerlendirecek beş 'görev gücü'nü duyurdu. Değişiklikler için takvim yıl sonu olarak belirlendi.

Piyasa Tepkisi ve Stratejik Öneriler

Önümüzdeki yıl için iki Fed faiz artışı öngörümüzü, yani Aralık ve Mart aylarındaki artış beklentimizi koruyoruz. Ancak makroekonomik veriler güçlü gelmeye devam ederse, faiz artışlarının Eylül ayında başlaması gibi daha erken bir başlangıç riski olduğunu düşünüyoruz. Önümüzdeki dönemde Fed'in, aylık yaklaşık 10 milyar USD'lik rezerv yönetimi T-bill alımlarıyla bilançosunu genişletmeye devam etmesini bekliyoruz.

Piyasa tarafında ise, UST getirileri yükseldi ve eğri düzleşti. Piyasalarda terminal faiz oranına ilişkin fiyatlamalar 17 baz puan arttı. Piyasalar artık gelecek yıl için neredeyse iki tam faiz artışını fiyatlıyor. Faiz artışı beklentileri de belirgin şekilde öne çekildi; piyasalar şu anda Temmuz için 8 baz puan ve Eylül'e kadar kümülatif 20 baz puan fiyatlıyor. 2 yıllık SOFR-ESTR spreadinde kısa pozisyon alma önerimiz 18 baz puan kârda. Yapısal olarak bu stratejiyi beğenmeye devam ediyoruz, ancak risk-getiri açısından taktiksel potansiyelin tükenmeye başladığını düşünüyoruz. Getiri eğrisinin uzun vadesinde, daha sıkı bir politika duruşu beklentisi, enflasyonun kırılma noktası beklentilerini aşağı çekti. Finansal koşulların sıkılaşması büyümeyi olumsuz etkileyecek, bu da hisse senetlerindeki düşüşü ve döngüsel döviz kurlarındaki (FX) underperformance'ı açıklıyor. EUR/USD paritesi 1.15'in altına düşerken, bizim konsensüs altı 12 aylık tahminimiz olan 1.12'yi koruyoruz. Hem SEK hem de NOK karşısında USD lehine verdiğimiz ticaret önerileri iyi performans gösterdi ve geleceğe bakıldığında her iki durumu da olumlu görüyoruz. Kazancı korumak için uzun USD/NOK ticareti için takip eden bir kâr alma stopu ekledik.