Fed Temmuz Toplantısı Öncesi Beklentiler: Bölünmüş Bir Bekleyiş

Temmuz Fed Toplantısı: Kısıtlamanın Bir Analizi

Yaklaşan Federal Reserve toplantısında faiz oranlarında bir ayarlama beklenmiyor. Bu durum, finans piyasalarında geniş yankı buluyor. Mevcut fiyatlamalar, bu toplantıda bir faiz artışı olasılığının %20-25 civarında olduğunu gösteriyor. Önemli isimlerden yeni ekonomik projeksiyonlar veya net direktifler gelmemesi durumunda, Federal Açık Piyasa Komitesi (FOMC) içindeki oy verme eğilimleri yakından incelenecek. En olası senaryo, 2 ila 4 üyenin faiz artışı yönünde oy kullanması gibi görünüyor.

Temmuz ayındaki kararın ötesinde, Aralık ve Mart aylarında 25 baz puanlık faiz artışları öngörülüyor. Ancak, bu artışların beklenenden daha erken gerçekleşebileceğine dair belirgin bir risk algısı mevcut. Bu ortamda, Temmuz toplantısı yaklaşırken EUR/USD paritesinde kısa pozisyon almayı stratejik bir hamle olarak öneriyoruz. Enflasyonun karışık sinyalleri ve Warsh Etkisi, Kevin Warsh'ın FOMC'nin Haziran toplantısına katılımından sonraki ilk ay, enflasyon dinamikleri açısından karmaşık bir tablo çizdi. Bir yandan, İran'daki gerilimlerin yeniden tırmanması enerji fiyatlarında yeni bir yükselişe neden oldu. Diğer yandan, Warsh'ın daha şahin açıklamaları reel faizleri destekledi, ABD Doları'na (USD) genel bir destek sağladı ve finansal koşulların sıkılaşmasına katkıda bulundu. Bu durum, Haziran enflasyon rakamlarının beklentilerin altında kalmasına rağmen gerçekleşti.

Analizi Oku

Warsh'ın yaklaşan toplantıda sınırlı bir ileriye dönük rehberlik sunması durumunda, toplantı faiz kararı dışında piyasa katılımcılarına önemli bir içgörü sunmayabilir. Haziran ayına ait ve FOMC üyelerinin faiz beklentilerini gösteren "nokta grafiği", 6 üyenin bu yıl en az iki faiz artışı öngördüğünü ortaya koydu. Analizimiz, Temmuz'da bir faiz artışını destekleyen 2 ila 4 oy ihtimalinin yüksek olduğunu gösteriyor. Warsh'ın yanı sıra, Lorie Logan, Brian Hammack ve Neel Kashkari gibi diğer bölgesel Fed yetkilileri de para politikasının erken sıkılaştırılmasına açık olduklarını belirttiler. Daha önce, Vali Christopher Waller, yüksek bir çekirdek enflasyon verisinin FOMC'nin yakın vadeli politika sıkılaştırmasını değerlendirmesini gerektireceği konusunda uyarmıştı. Bununla birlikte, daha sonra açıklanan ve beklenenden daha yumuşak gelen enflasyon verileri, agresif faiz ayarlamaları için aciliyet hissini azaltmış görünüyor.

Altta Yatan Dinamikler ve Piyasa Konumlandırması

Mayıs ayında, politika sıkılaştırması için üç ana katalizör belirlemiştik: yapay zeka sermaye harcamalarına yapılan önemli yatırımlar, daha olumlu bir mali teşvik ortamı ve işgücü piyasasının dengeye doğru yeniden yapılanması. Bu faktörlerin nihayetinde Aralık ve Mart aylarında planlanan iki faiz artışını destekleyeceğine inanıyoruz. Ancak, mevcut yüksek enerji fiyatları, sıkılaşma döngüsünün daha erken başlaması yönündeki risk dengesini açıkça bozuyor. Mevcut piyasa fiyatlaması, önümüzdeki haftaki karar için yaklaşık 5 ila 6 baz puanlık bir artış olasılığını, yıl sonuna kadar %36'ya ve Mart ayına kadar %47'ye yükselen bir olasılıkla yansıtıyor. Geçen hafta, Temmuz faiz kararı(ları) öncesinde EUR/USD paritesinde taktiksel bir kısa pozisyon önerdik. Bu toplantı etrafındaki potansiyel sonuçlar, asimetrik bir risk profili sunuyor. Faizlerin sabit tutulmasına yönelik oybirliğiyle alınan bir karar, gelecekteki faiz artışlarına ilişkin beklentileri önemli ölçüde değiştirmeyebilir. Buna karşılık, beklenmedik bir faiz artışı veya yakın geçen bir oy ayrışması, ABD reel getirilerinin şahin bir şekilde yeniden fiyatlanmasına ve döviz piyasalarında ABD Doları'nın genel olarak güçlenmesine neden olabilir.

Faiz oranlarının ötesinde, Federal Reserve'in bilançosunun azaltılması stratejisinde herhangi bir değişiklik beklenmiyor. Temmuz ayında kurulan özel görev gücünün yıl sonuna kadar çalışmalarına devam etmesi bekleniyor. Bu arada, New York Fed, Mayıs ortasından bu yana aynı hızda devam eden aylık 10 milyar dolarlık net rezerv yönetimi alımları yoluyla Hazine bonosu alımlarını aktif olarak artırıyor.

Uzmanların Gözü Nelerde Olacak?

Yaklaşan Federal Reserve toplantısı, piyasanın büyük ölçüde bir duraklama beklediği ancak potansiyel iç bölünmelerin de farkında olduğu kritik bir dönüm noktasını temsil ediyor. Konsensüs bir duraklama yönünde olsa da, anahtar nokta oy sayısı olacak. Bir faiz artışı için önemli bir azınlığın, muhtemelen 2-4 üyenin desteğini araması, mevcut fiyatlamanın ötesinde daha şahin bir eğilime işaret edebilir. Bu içsel şahinlik, acil bir faiz artışı olmasa bile, reel getirileri yukarı çekebilir ve USD Endeksi'ni (DXY) güçlendirebilir. Yatırımcılar, gelecekteki politika yönüne dair ipuçları için, özellikle daha şahin olarak görülen bölgesel Fed başkanlarının yorumlarını izlemelidir. Jeopolitik gerilimlerin yeniden tırmanması, özellikle İran'daki durum, enerji fiyatlarını yükselterek enflasyon görünümünü karmaşıklaştıran önemli bir belirsizlik faktörüdür. Bu dış faktör, Fed'i mevcut projeksiyonlardan daha erken bir sıkılaştırmaya doğru iterek Euro için risk oluşturabilir ve güvenli liman varlıklarına fayda sağlayabilir.

Traderlar için, toplantı sonucuna ilişkin asimetrik risk profili büyük önem taşıyor. Sürpriz bir faiz artışı veya çok yakın bir oy ayrışması, USD getirilerinin hızla yeniden fiyatlanmasına ve doların Euro (EUR) gibi para birimleri karşısında keskin bir şekilde yükselmesine neden olabilir. Buna karşılık, oybirliğiyle alınan bir kararın sınırlı bir etkisi olabilir, çünkü piyasa beklentileri ilerideki faiz artışları için büyük ölçüde değişmeden kalacaktır. Fed'in bilanço operasyonları, değişmesi beklenmese de, aylık 10 milyar dolarlık Hazine bonosu alımlarıyla devam ediyor; bu istikrarlı likidite enjeksiyonu arka planda bir faktör olarak kalmaya devam ediyor. Gerçek içgörüler, FOMC tutanaklarını ve herhangi bir kamuoyu açıklamasını inceleyerek, genellikle yalnızca manşet faiz kararına odaklanan perakende yatırımcıların gözden kaçırabileceği nüanslı duyarlılık değişimlerinden elde edilecektir.