Kanada Ekonomisi Ticaret Masasına Otururken Nefesini Tuttu

Kanada Ekonomisi Müzakereler Öncesi Vites Düşürdü

Bu hafta piyasaların gündemini İran ile ABD arasındaki çatışmayı sonlandıracak bir barış ihtimali ve Hürmüz Boğazı'nın yeniden açılması belirledi. Olası bir 60 günlük ateşkes beklentisi petrol fiyatlarını geçen haftanın sonuna kıyasla yaklaşık yüzde 9 aşağı çekti, ancak volatilite hâlâ yüksek. Başlıklardaki her değişime saniyeler içinde tepki veren piyasalar, görünümün ne kadar kırılgan olduğunu açıkça gösteriyor.

Kanada için bu dalgalanma, ABD pazarına erişimin belirsizliğini koruduğu ve iç talebi baskıladığı bir döneme denk geldi. İlk çeyrek büyüme verileri ekonominin fiilen durduğunu ortaya koydu: yıllıklandırılmış çeyreklik bazda yüzde -0,1 ile beklentilerin altında kalan bir performans. Zayıflık geneline yayılmış durumda. Güçlü ithalat artışı manşet rakamı aşağı çekerken, nihai yurt içi talep yeniden geriledi (yüzde -0,4 çeyreklik). Volatiliteyi bir kenara koyup yıllık tabloya bakıldığında nihai yurt içi talep yüzde 1,3 artıyor; yine de bu, trendin altında bir rakam ve kapasitesinin altında çalışan bir ekonomiye işaret ediyor.

Analizi Oku

Hane halkı harcamaları hizmet sektörünün desteğiyle çeyreklik yüzde 1,5 büyüdü, fakat dördüncü çeyreğe göre ivme kaybetti. Yatırım tarafında makine, ekipman ve fikri mülkiyet ürünlerindeki sağlıklı artış, konut yatırımındaki bir başka sert daralma (yüzde -7,9 çeyreklik) ve mühendislik yapılarına dönük zayıf harcamalarla dengelendi. 2025 sonundaki kazanımların ardından kamu yatırımı da geri çekildi. Kısacası ekonomi, ileriye dönük itici gücü sınırlı bir şekilde yol almaya devam ediyor. Nisan büyümesinin yukarı yönlü seyretmesiyle ikinci çeyrek için erken sinyaller bir miktar toparlanmaya işaret etse de geniş çerçeve hâlâ atıl kapasiteye ve durgun büyümeye işaret ediyor.

CUSMA Gözden Geçirmesi Sahnenin Merkezinde

Kanada'nın sönük büyüme tablosu, yaklaşan CUSMA gözden geçirme sürecini doğrudan merceğe alıyor. Geçen yıl ilk tarife dilimi açıklandığından bu yana ekonomi, ABD pazarına erişim belirsizliğinin gölgesinde işliyor. Pazartesi günü üç ülkenin anlaşmada hangi değişiklikleri istediklerini karşılıklı bildirmesi, ardından görüşmelere geçilmesi bekleniyor. ABD ve Meksika resmi müzakere turlarını çoktan takvime aldı. ABD-Kanada Ticaretinden Sorumlu Bakan Dominic Leblanc'ın gelecek hafta Washington'a gitmesi planlanıyor, fakat müzakere takvimi hâlâ net değil.

Başbakan Mark Carney bu hafta New York'taki konuşmasında ABD ile "yeni bir ortaklık" çağrısı yaparken, Kanada'yı bir "enerji süper gücü" olarak konumlandırma hedefini öne çıkardı.

Son doğrudan yabancı yatırım verileri bu stratejide bir gerçeklik payı olabileceğini düşündürüyor. İlk çeyrek girişleri 22 milyar dolar (dördüncü çeyreğe göre 4 milyar dolar daha az) olarak raporlandı; enerji ve madencilik sektörüne yönelik yatırımlar ise çeyrekte 14,7 milyar dolar seviyesindeydi. Veriler oynak olsa da Kanada'nın kaynak tabanını değerlendirme ve uzun vadeli sermayeyi çekme stratejisiyle örtüşüyor. Ekonomi ticaret belirsizliğinin gölgesinde ilerlemeyi sürdürürken beklenti, önümüzdeki aylarda ABD ile ticari ilişkide netlik ve istikrarın belirginleşmesi yönünde.

ABD Cephesi: Anlaşmanın Çatısı Kuruluyor

ABD ve İsrail'in İran'a yönelik ilk saldırısının üzerinden üç ay geçti. Başkan Trump'ın barış anlaşmasının "büyük ölçüde müzakere edildiğini" söylemesinin ardından kalıcı bir çözüm umudu bu hafta yükseldi. Haber petrol fiyatlarını sert düşürdü; hafta ortasında iki taraftan gelen yeni saldırılar iyimserliği bir süre gölgelese de Perşembe akşamına gelindiğinde tarafların ateşkesi uzatacak 60 günlük bir mutabakat zaptında anlaştığı, sürecin Trump'ın onayını beklediği bildirildi. WTI haftayı yüzde 9 düşüşle kapattı ve şu anda varil başına 88 dolar seviyesinde işlem görüyor. S&P 500 haftalık bazda yüzde 1,3 yükselirken, 10 yıllık ABD tahvil getirisi 12 baz puan gerileyerek yüzde 4,44'e indi.

Tüketici Dirençli, Ama Tampon İnceliyor

Nisan ayı kişisel gelir ve harcama verileri, enerji şokunun Amerikan hanelerine yüklediği maliyeti net biçimde ortaya koydu. PCE enflasyonu üç yılın zirvesi olan yüzde 3,8'e çıktı ve benzin fiyatlarındaki artışla mayısta yüzde 4'ün üzerine geçmesi muhtemel. Gıda ve enerji çıkarıldığında tablo pek parlak değil; çekirdek PCE yüzde 3,3'e yükseldi, üç ve altı aylık ölçütler ise her biri yüzde 3,8 ile daha da sıcak.

Enflasyondaki yükselişe rağmen tüketici makul ölçüde dirençli kaldı. Nominal harcamalar nisanda aylık yüzde 0,5 arttı; martta ise yüzde 1'lik daha güçlü bir kazanım vardı. Enflasyon arındırıldığında nisan kazanımı sönükleşse de yine de aylık yüzde 0,1 yukarıdaydı. Sıcak enflasyon satın alma gücünü aşındırıyor, reel harcanabilir gelir üst üste üçüncü ay geriledi. Bu da haneleri giderek tasarruflara bağımlı hale getirdi. Ne var ki tasarruf oranının dört yılın en düşüğüne inmesiyle tampon iyice inceliyor. Yapılan bir ankette hanelerin önümüzdeki aylara dönük daha zayıf harcama eğilimi bildirdiği, tüketicilerin üçte ikisinin yüksek fiyatlar nedeniyle harcamalarını kısmayı planladığı görülüyor.

Yatırımcı İçin Anlamı ve İzlenecek Başlıklar

Fed cephesinden gelen şahin tona kulak vermekte fayda var. Yükselen enflasyon baskıları karşısında giderek artan sayıda Fed yetkilisi sertleşiyor. Kurul üyesi Lisa Cook bu hafta dezenflasyon yakında yeniden başlamazsa "faiz artırmaya hazır" olacağını söyledi. Fed Başkanı Kashkari ise işgücü piyasası şimdilik iyi durumda göründüğü için önceliğin enflasyonla mücadele olduğunu yineledi. Bu da gelecek hafta açıklanacak istihdam raporunun, 10 Haziran'daki mayıs TÜFE rakamlarının gölgesinde kalacağı anlamına geliyor. Fed vadeli işlemlerinde yıl sonuna kadar faiz artırımı ihtimali şu an yüzde 60 fiyatlanıyor; sıcak bir enflasyon raporu bu beklentiyi öne çekebilir.

• USDCAD: CUSMA müzakerelerindeki her başlık değişikliği Kanada doları üzerinde anlık oynaklık yaratabilir. Pazartesi bildirimleri kritik bir eşik.
• WTI ve Brent: 88 dolar seviyesi ateşkes haberleriyle test ediliyor. Hürmüz Boğazı'na dair her gelişme petrolün yönünü belirleyecek.
• Tahvil ve faiz: Mayıs TÜFE verisi şahin Fed senaryosunu güçlendirirse getiri eğrisinde yukarı yönlü baskı görülebilir.
• Enerji hisseleri: Kanada'nın "enerji süper gücü" stratejisi, sektöre giren 14,7 milyar dolarlık yatırımla orta vadeli bir tema olarak izlenmeyi hak ediyor.

  Profesyonel masaların bu tabloda perakende yatırımcıdan farklı olarak izlediği şey, manşet rakamlardan çok pozisyonlanma ve enflasyon sürprizine dönük opsiyon eğrisindeki hassasiyet. Enerji şokunun uzaması, düşük ve orta gelirli hanelerde satın alınabilirlik baskısını derinleştirebilir; bu da hem tüketim hem de para politikası beklentileri için belirleyici olacak.