Mayıs enflasyonu üç yılın zirvesine koşarken merkez bankaları farklı yollara sapıyor

ABD'de fiyat baskısı yeniden alev aldı

Enerji kalemlerindeki sert yükseliş, tüketici fiyatlarını bir kez daha yukarı itiyor. Mayıs ayına ilişkin TÜFE'nin yüzde 0,52 artması ve yıllık oranın yüzde 4,2 ile son üç yılın zirvesine tırmanması bekleniyor. Asıl baskı zorunlu harcama kalemlerinden geliyor; başta benzin olmak üzere enerji ürünlerinin yüzde 8 sıçradığı, gıda fiyatlarının ise yüzde 0,3 yükseldiği tahmin ediliyor.

Gıda ve enerji dışlandığında tablo daha ılımlı. Çekirdek fiyatların yüzde 0,23 arttığı öngörülüyor. İkinci el otomobil fiyatlarındaki canlanma çekirdek mal grubuna katkı sağlasa da, yılbaşından bu yana toptan müzayede fiyatlarındaki artış endekse henüz tam yansımış değil. Tarife kaynaklı zamların hafiflemesi ve İran kaynaklı gerilimin nakliye ile ambalaj maliyetlerine yansımasının yavaş ilerlemesi, diğer mal gruplarındaki baskıyı bir miktar dengeliyor.

İran geriliminin en net görüldüğü alan ise uçak biletleri. Mart başından bu yana jet yakıtı maliyetlerindeki tırmanış ve Spirit Airlines'ın iflası, biletlerde yüzde 3'lük yeni bir artışın zeminini hazırladı. Buna karşın hizmet sektörünün geri kalanında geniş tabanlı bir yeniden hızlanma beklenmiyor. Konut kira kalemi, hükümetin geçen ekimdeki kapanma döneminde veri toplamamasından kaynaklanan gecikmeli nisan okumasının ardından aylık yüzde 0,2-0,3 bandına dönüyor. Sağlık harcamalarındaki toparlanmanın büyük kısmı, motorlu taşıt sigortası ve kişisel hizmetlerdeki zayıflıkla telafi ediliyor; kira ve seyahat dışı çekirdek hizmetlerin altı aylık temposu yüzde 2,5 ile pandemi öncesi seviyesinde sabit kalıyor.

Avrupa sıkılaştırmaya geçerken Kanada beklemede

Euro Bölgesi'nde enflasyon artık daha kararlı biçimde tabana yayılıyor. ECB'nin perşembe günü 25 baz puan faiz artırarak mevduat faizini yüzde 2,25'e, ana refinansman oranını ise yüzde 2,40'a çekmesi bekleniyor. Mayıs öncü TÜFE verisi hem hızlanmaya hem de yayılmaya işaret ediyor. Üç aylık yıllıklandırılmış manşet ve çekirdek enflasyon sırasıyla yüzde 9,6 ve yüzde 8 seviyesinde; bu rakamlar yüzde 3,2 ve yüzde 2,5'lik yıllık oranların belirgin biçimde üzerinde. Sevkiyat aksaklıkları sürüyor, enerji stokları eriyor ve fiyatlar dalgalanmaya rağmen yüksek kalmaya devam ediyor.

Bu zeminde bankadan şahin bir mesaj gelmesi, ikincil etkileri sınırlamak için talebin soğutulması gerektiğinin vurgulanması olası. Haziran, sıkılaştırma döngüsünün başlangıcı olarak öne çıkıyor; üçüncü çeyrekte, büyük olasılıkla temmuzda en az bir ek hamle daha gündemde.

Kanada cephesinde tablo farklı. Bank of Canada'nın çarşamba günü politika faizini yüzde 2,25'te sabit tutması bekleniyor. İlk çeyrek büyümesinin beklentinin altında kalması ve çekirdek enflasyondaki kısa vadeli yumuşama, temmuz artışına dair beklentileri zayıflatsa da yön hâlâ kademeli faiz artışlarına dönük. Yüksek emtia fiyatları kaynak bağlantılı faaliyet üzerinden talebi ve işgücü piyasasını destekliyor; yaşlanan işgücü ve gevşeyen göç akışı ise işsizliği düşük, ücret artışını canlı tutuyor. 1 Temmuz'daki USMCA gözden geçirmesi ise orta vadeli belirsizliği uzatan kritik bir başlık olarak masada duruyor.

Brezilya hedef bandının üzerine çıkıyor

Gelişmekte olan piyasalar tarafında dikkatler Brezilya'da. Mayıs IPCA enflasyonunun yüzde 4,39'dan yüzde 4,65'e hızlanarak merkez bankasının yüzde 4,5'lik hedef bandının üst sınırını aşması bekleniyor. Aylık enflasyon yüzde 0,67'den yüzde 0,6'ya gerilese de genel görünüm yukarı yönlü. Önümüzdeki aylarda fiyat baskısının enerjiden gıdaya kayması, gıdanın sepette gelişmiş ekonomilere kıyasla daha yüksek ağırlık taşıdığı Brezilya için ayrı bir risk oluşturuyor. Seçim yılında büyüme yanlısı maliye politikasının sürmesi, reel gelir kaybı ve sıkı para koşullarının yarattığı baskıyı kısmen dengeliyor.

Yatırımcı için ne anlama geliyor

Bu takvim, döviz ve emtia masaları için yoğun bir hafta vaat ediyor. ABD enflasyon verisindeki olası sürpriz, Fed faiz beklentilerini ve dolar endeksini doğrudan etkileyebilir; yıllık oranın üç yılın zirvesine çıkması, altın (XAUUSD) ve tahvil getirileri açısından kritik bir referans noktası. ECB'nin şahin duruşu EUR paritelerinde oynaklığı artırabilirken, Bank of Canada'nın kararı ve USMCA başlığı USDCAD üzerinde belirleyici olacak. Brezilya'da hedef bandının aşılması, BRL ve gelişen piyasa risk iştahı açısından izlenmesi gereken bir gösterge.

• Enerji ve benzin fiyatları: manşet enflasyonun ana itici gücü, Brent ve WTI hareketleriyle yakından bağlantılı
• Faiz patikası ayrışması: ECB sıkılaşırken Kanada ve Brezilya'nın temkinli duruşu çapraz kur fırsatları yaratıyor
• Gıda enflasyonu: baskının enerjiden gıdaya kayması özellikle gelişen piyasalarda öne çıkacak tema

  Yatırımcıların asıl izlemesi gereken nokta, verilerin merkez bankası söylemini ne ölçüde teyit edeceği. Beklenmedik bir sapma, hâlihazırda fiyatlanmış faiz patikalarını hızla yeniden şekillendirebilir.