Petrol Fiyatlarında 'Uzun Süre Yüksek Kalma' Beklentisi Piyasaları Şekillendiriyor

Kanada Enflasyonu: Merkez Bankası Sabır Gösterebilir mi?

Kanada finans piyasaları bu hafta nispeten rahat bir nefes aldı. Başbakan Carney'nin deyişiyle, enflasyon görünümündeki yapıcı gelişmeler bu duruma zemin hazırladı. En önemli tetikleyicilerden biri, ABD ile İran arasındaki bir anlaşmanın son aşamada olabileceği yönündeki mesajlardı. Bu haber üzerine WTI ham petrolü yaklaşık 10 dolar/varil civarında geriledi. Diğer önemli gelişme ise Nisan ayı enflasyon verilerinin çekirdek rakamlarının beklenenden sakin seyretmesiydi. Kanada'nın popüler 5 yıllık mortgage ürününü destekleyen 5 yıllık tahvil getirisi (yazım itibarıyla) yaklaşık 15 baz puan düşerken, hisse senetleri haftayı yükselişle kapattı.

Piyasalar geçen ay enflasyonda yüzde 3'ün üzerinde bir rakam bekliyordu. Ancak genel enflasyon, benzin fiyatlarındaki artışın beklendiği gibi Mart ayına göre hızlanmasına rağmen, savaşın enflasyonist baskılarının henüz daha geniş fiyatlara yayılmadığına dair sınırlı kanıtlar sundu. Kanada Merkez Bankası'nın (BoC) en çok tercih ettiği iki çekirdek enflasyon ölçütü, kısa vadeli bazda biraz yükselse de, ortalamada hala BoC'nin %2 hedefinin altında seyrediyor. İlginç bir şekilde, hava ulaşımı fiyatları yıllık bazda düşüş gösterdi. Bu durum, savaşın başlangıcından bu yana yakıt fiyatlarındaki seyrederken şaşırtıcıydı. Öte yandan, enflasyonun kategoriler arasındaki yaygınlığı – BoC'nin yakından takip ettiği bir metrik – bir miktar azalarak 2018/19 seviyelerine, yani enflasyonun hedef aralığında rahatça seyrettiği dönemlere denk geldi.

Analizi Oku

Nisan ayı enflasyon verileriyle ilgili akılda tutulması gereken birkaç önemli nokta var. Birincisi, enerji maliyetlerindeki bir artışın çekirdek enflasyona yansımasının zaman almasıdır. Haziran ayından itibaren bir miktar geçiş etkisi görmeyi bekliyoruz. İkincisi, zayıf temel enflasyonun, firmaların maliyet artışlarını fiyatlara yansıtma yeteneğini sınırlayan zayıf bir ekonomiyi işaret edebileceğidir. Nitekim, bu hafta Mart ayı perakende satış hacimlerinde %0.7'lik keskin bir aylık düşüş yaşandı. Önümüzdeki hafta açıklanacak ilk çeyrek reel GSYH raporu ve Nisan ayına ilişkin öncü aylık okuma dikkatle izlenecek. Ekonominin ilk çeyrekte yıllıklandırılmış olarak yaklaşık %1.5 büyüdüğünü tahmin ediyoruz, bu da BoC'nin tahminleriyle uyumlu. Daha ilgi çekici olabilecek gelişme ise ikinci çeyrek aktivitesine dair erken okumalar olacak. Bu veriler önümüzdeki hafta netleşecek, ancak ilk tahminler Mart ayında aylık GSYH'nin yatay seyrettiğini gösteriyor. İşgücü piyasası da geçen ay soğudu, öncü perakende harcama verileri ise fiyat artışları hariç tutulduğunda cansız bir performansa işaret ediyor. Eğer ekonomik aktivite ikinci çeyreğe ılımlı bir başlangıç yaptıysa, bu durum BoC'nin reel GSYH'de yıllık %1.5'lik bir artış öngörüsünü zorlayabilir.

Tüm bu gelişmeler ışığında, bu haftaki olaylar Kanada Merkez Bankası'nın faiz oranları konusunda sabırlı olabileceği anlatısını güçlendirdi. Bir sonraki toplantı olan 10 Haziran'da herhangi bir faiz değişikliği beklenmiyor. Bizim tahminimiz, Kanada Merkez Bankası'nın, Orta Doğu'daki gerilimlerin nispeten hızlı bir çözüme kavuşması koşuluyla, yılın geri kalanında faiz oranlarını sabit tutacağı yönünde.

ABD Ekonomisi: Petrol Fiyatlarında 'Daha Uzun Süre Yüksek Kalma' Beklentisi

Bu hafta ekonomik takvim oldukça sakindi, bu nedenle Orta Doğu'daki gelişmelere karşı hassasiyetini koruyan finansal piyasalar ön plana çıktı. Tahvil piyasasındaki satışlar bu hafta da devam etti; Hazine getirileri ve petrol fiyatları yükseldi. 10 yıllık Hazine tahvil getirisi Ocak 2025'ten bu yana en yüksek seviyesi olan %4.7'ye yaklaşırken, WTI göstergesiyle ölçülen petrol fiyatları kısa süreliğine 109 doları gördü. ABD-İran anlaşmasına yönelik yeniden umutların yeşermesiyle her ikisi de geri çekildi. Ancak piyasalar, hem petrol fiyatları hem de faiz oranları için “daha uzun süre yüksek kalma” görünümü etrafında birleşiyor gibi görünüyor.

Daha yüksek Hazine getirileri, daha yüksek mortgage oranları aracılığıyla reel ekonomiye yansımaya başladı. ABD-İran savaşı öncesinde %6 civarına gerileyen 30 yıllık mortgage oranları, bu hafta %6.5'e tırmanarak dördüncü yılında da %6'nın üzerinde kalmaya devam etti. Bu durum, konut alım gücündeki bozulmanın, bahar aylarındaki konut satış sezonunu daha da zayıflatması ve konut inşaatları üzerinde baskı oluşturması anlamına geliyor. Tek ailelik konut başlangıçları Nisan ayında hafifçe düşüş gösterdi ve geçen yıla göre daha düşük seviyelerde seyrediyor. Yüksek mortgage oranlarının kiralama piyasasını desteklemesiyle, çok ailelik konut başlangıçları daha iyi bir performans sergiliyor. ABD ekonomisi, petrol arz şokuna rağmen şaşırtıcı bir dayanıklılık gösterdi. Ancak çatışma üçüncü ayına girerken, Mayıs ayına ait küresel Satın Alma Yöneticileri Endeksi (PMI) verileri, yüksek enerji maliyetleri nedeniyle küresel çapta bir ivme kaybına işaret ediyor. Avrupa ekonomilerindeki satın alma yöneticisi güveni çok yıllı düşük seviyelere inerken, girdi maliyeti baskıları yeniden canlanarak çok yıllı yüksek seviyelere ulaştı. Bu zayıflayan üretim ve yeniden canlanan maliyetler karışımı, özellikle petrol fiyatlarının yılın geri kalanında varil başına 100 dolar civarında kalması durumunda, potansiyel bir stagflasyonist şok endişelerini artırıyor.

Çeyreklik Soru-Cevap raporumuzda da belirttiğimiz gibi, ABD ekonomisi birkaç faktör sayesinde daha yüksek petrol fiyatlarına karşı daha dirençli. Amerikan hane halklarının daha yüksek vergi iadeleri, daha düşük vergiler ve artan hisse senedi fiyatları şeklinde bir miktar tamponu var. Yine de, ABD tüketici harcamalarındaki büyümenin bu yıl yavaşlaması ve 2026'nın büyük bölümünde %2'nin altında seyretmesi bekleniyor. Enflasyonun tekrar ücret artışlarını aşmasıyla birlikte, son fiyat şoku ve daha yüksek mortgage oranları, tüketicilerin dayanıklılığını test etmeye devam edecek. Nisan ayı gelir ve harcama verilerinin açıklanması, hane halklarının finansal refahına dair bir durum tespiti sağlayacak. Politika faizinin hala mütevazı bir şekilde kısıtlayıcı olması, istikrarlı işgücü piyasası ve artan enflasyonist riskler göz önüne alındığında, Fed'in bu yıl kenarda oturması muhtemel görünüyor. Bu durum, 28-29 Nisan tarihli FOMC toplantı tutanaklarında da açıkça görüldü; tutanaklar komite üyeleri arasında giderek artan şahin bir eğilime işaret ediyordu. Bu hafta başında yaptığı bir konuşmada, FOMC üyesi Barkin, kontrol altına alınmazsa kalıcı olarak yüksek fiyat baskılarının enflasyon beklentilerini çıpadan çıkarabileceği yönünde artan bir risk olduğunu öne sürdü. Böyle bir durum gerçekleşirse, Fed'in arz şokunu “görmezden gelmesini” engelleyecek ve nihayetinde faiz artırımına gitmeye zorlayabilecektir.

Piyasalar, Orta Doğu'daki gelişmelere duyarlılığını korurken, petrol fiyatlarının ve faiz oranlarının “daha uzun süre yüksek kalacağı” bir senaryoya hazırlanıyor. Bu durum, hem yatırımcılar hem de politika yapıcılar için önemli çıkarımlar barındırıyor. Özellikle Kanada'da yumuşak enflasyon dinamikleri, BoC'ye sabır imkanı tanırken, ABD'de artan enflasyonist riskler Fed'i daha dikkatli bir duruşa itebilir. Bu karmaşık ortamda, doğru analizlere ulaşmak her zamankinden daha kritik hale geliyor.