RBA Faiz Kararı Sonrası: Orta Doğu Geriliminin Gölgesinde Ekonomik Görünüm ve Para Politikası Çerçevesi

Küresel Finansal Koşullar ve Orta Doğu Çatışmasının Etkileri

Avustralya Merkez Bankası (RBA) Para Politikası Kurulu üyeleri, toplantılarına Orta Doğu'daki çatışmanın küresel finansal koşullar üzerindeki etkilerini değerlendirerek başladılar. Çatışma ve bunun sonucunda petrol fiyatlarındaki artışlar riskli varlık fiyatlarında hareketlenmelere neden olsa da, çatışmanın başlangıcından bu yana net değişimler mütevazı seyretti. Küresel hisse senedi piyasaları, ateşkes ilanı ve bazı sektörlerde, özellikle yarı iletkenler alanında görülen güçlü kazanç tahminleri sayesinde başlangıçtaki düşüşlerin ardından toparlandı. Gelişmiş ekonomilerdeki kurumsal tahvil faiz farkları, çatışmanın hemen ardından gözlenen yükselişi geri alarak tarihsel olarak düşük seviyelerde kalmaya devam etti. Beklenen hisse senedi fiyatı oynaklığı göstergeleri bir miktar artsa da, Nisan 2025'teki ABD tarifelerindeki artış gibi daha önceki belirsizlik dönemlerinde kaydedilen seviyelerin oldukça altında seyrediyor. Üyeler, gelişmiş ekonomilerdeki mevcut finansal piyasa hareketleri ile birçok yargı bölgesindeki tüketici ve iş dünyası güvenindeki keskin düşüşler arasındaki tutarsızlık göz önüne alındığında, piyasaların çatışmayla ilişkili aşağı yönlü riskleri yeterince fiyatlamıyor olabileceği ihtimalini tartıştılar. Bu duruma olası açıklamalar arasında, piyasa katılımcılarının çatışmanın makul ölçüde hızlı çözüleceği beklentisi, küresel ekonominin geçmiş yıllarda çeşitli şoklara karşı gösterdiği dayanıklılık, küresel çıktının petrol yoğunluğundaki uzun vadeli düşüş (şu anda 1990'ların başındaki seviyenin yaklaşık yarısı kadar) ve yapay zeka (AI) patlamasının şirket kazançları üzerindeki gelecekteki olumlu etkilerine dair süregelen iyimserlik yer alıyordu.

Politika faizlerine ilişkin beklentiler üzerindeki etki ise çok daha büyük oldu. Gelişmiş ekonomilerdeki piyasa ima edilen politika faizi patikaları belirgin şekilde yukarı yönlü kaydı. 2026 sonu itibarıyla piyasa beklentilerindeki politika faizi artışının boyutu, ABD ve Japonya hariç birçok gelişmiş ekonomide yaklaşık 50-60 baz puan civarında, Birleşik Krallık'ta ise daha yüksek olarak gerçekleşti. Piyasa katılımcıları, ABD Merkez Bankası (Fed) hariç olmak üzere, gelişmiş ülke merkez bankalarının çoğunun 2026'da birkaç kez politika faizini artırmasını bekliyordu; Fed'in ise daha önce yaklaşık 60 baz puan indirmesi beklenen politika faizini sabit tutması öngörülüyordu. Faiz artışı beklenen merkez bankalarından hiçbiri henüz bu adımı atmamıştı. Üyeler, Avustralya'nın aksine, bu ekonomilerin bazılarında negatif çıktı boşlukları olduğunu ve bu durumun merkez bankalarına Orta Doğu'daki çatışmanın orta ve uzun vadeli ekonomik etkilerine ilişkin belirsizliğin sonuçlarını değerlendirmeleri için daha fazla alan sağladığını kaydetti. Devlet tahvili getirileri de, özellikle uzun vadelerde, yükseldi. Bu artışlar büyük ölçüde reel getirilerdeki yükselişten kaynaklanıyordu; gelişmiş ekonomiler genelinde uzun vadeli enflasyon beklentileri, kısa vadeli enflasyon beklentilerindeki artışa rağmen belirgin şekilde yükselmedi. Üyeler, enflasyon beklentilerindeki bu gelişimin, merkez bankalarının enflasyonu uzun vadede hedefte tutmak için gerekli politika kararlarını alacağı beklentileriyle uyumlu olduğunu gözlemledi. Son altı aydaki tahvil getirilerindeki yükseliş, Avustralya'da diğer ülkelere kıyasla daha belirgindi ve bu dönemde politika faizi beklentilerindeki ilerleyici artışla uyumluydu. Avustralya doları döviz kuru da ticaret ağırlıklı bazda değer kazandı. Bu durum, getiri farklarındaki genişleme ve emtia fiyatlarındaki artışla desteklenen uzun vadeli denge seviyesi tahminleriyle büyük ölçüde uyumlu kaldı. Üyeler, bankaların Şubat ve Mart aylarındaki nakit faiz artışlarını büyük ölçüde ilan edilen kredi ve mevduat faizlerine yansıttığını belirtti. Diğer gelişmelerle birlikte ele alındığında, bu durum Avustralya'daki finansal koşulların yıl boyunca sıkılaştığı anlamına geliyordu.

Analizi Oku

Avustralya'da Mevcut Faiz Ortamı ve Ekonomik Göstergeler

Ardından üyeler, mevcut nakit faiz oranının kısıtlayıcı olup olmadığını tartıştılar. Bu soruna bir yaklaşım, mevcut nakit faiz oranını model bazlı nominal nötr faiz oranı tahminleriyle karşılaştırmaktır. Toplantı tarihindeki nakit faiz oranı, nötr nakit faizinin model bazlı merkez tahminleri aralığında ancak üst sınırına yakın bir seviyedeydi. Piyasa fiyatlaması, 2026 sonuna kadar mevcut tahminlerin biraz üzerinde olacağını ima ediyordu. Üyeler, nötr faiz oranlarına ilişkin bu tahminlerin genel olarak önceki yıl boyunca arttığını, bunun muhtemelen modellerin önceki aylardaki yurt içi enflasyon artışını nasıl yorumladığı ve çok güçlü yapay zeka ve yeşil enerji yatırımları ile artan bütçe açıklarına bağlı küresel eğilimlerin bir kombinasyonunu yansıttığını kaydetti. Neden ne olursa olsun, üyeler model bazlı ölçümlerin, toplantı tarihindeki herhangi bir nakit faiz oranının, bir yıl öncesine göre biraz daha az kısıtlayıcı olduğunu gösterdiğini belirtti. Ancak, nominal nötr faiz oranına ilişkin değerlendirmeler, hem reel faiz tahminlerini yükseltmek için seçilen enflasyon beklentisi ölçütlerine hem de bu ölçümlerin ne ölçüde hareket ettiğine duyarlıdır. Üyeler, bu ve diğer belirsizliklerin, nötr faiz oranının model bazlı tahminlerinin doğası gereği belirsiz olduğunu ve para politikasının uygun duruşu için doğrudan bir rehber sağlamadığını yineledi. Bu sonuca dayanarak üyeler, finansal koşulların kısıtlayıcılığına dair daha geniş bir gösterge setini değerlendirdi. Son haftalarda Avustralyalı bankalar, hane halkları ve işletmeler için fonlama kolaylıkla sağlanmaya devam etti. Toplu kredi büyümesi güçlüydü ve politika sıkılaştırmasına veya Orta Doğu'daki çatışmaya henüz yavaşlamamıştı, ancak henüz önemli bir tepki beklenmesi için erken olduğu düşünülüyordu. Bu toplam içinde, işletme kredisi büyümesi özellikle güçlü kalırken, hane halkı kredisi hane halkı harcanabilir gelirine göre daha hızlı büyümeye devam etti. Çatışmanın ilk aşamalarındaki duraklamanın ardından tahvil ihracı toparlandı ve kredi faiz farkları nispeten düşük kaldı. Bu gözlemler, üyeleri toplantı tarihindeki finansal koşulların ne kadar kısıtlayıcı olduğunun belirsiz kaldığı sonucuna götürdü. Üyeler, para politikasının finansal koşulların farklı yönlerini hangi zaman diliminde etkilediğini tartıştı ve Şubat ve Mart aylarındaki politika sıkılaştırmasının tam etkilerinin ekonomiye akmasının zaman alacağını kaydetti. En acil etkiler yerleşik konut piyasasında görülebiliyordu, ancak bu etkilerin kredi talebini etkilemesi zaman alacaktı. Planlanmış ipotek ödemelerindeki artışlar da, artan asgari geri ödemeler için gereken bildirim süreleri ve borçluların geri ödeme döngülerinin zamanlaması göz önüne alındığında, fiili ipotek ödemelerini etkilemek için birkaç ay sürmektedir.

Kurul'un politika kararına ilişkin beklentilere gelince, finansal piyasalar bu toplantıda nakit faizinde bir artış olasılığını yaklaşık %75 olarak değerlendiriyordu; piyasa ekonomistleri tarafından da yaygın olarak bir artış bekleniyordu. Mevcut piyasa fiyatlaması, 2026 sonuna kadar nakit faizinde mevcut seviyesinin 60 baz puan üzerinde toplam bir artış ima ediyordu.

Ekonomik Görünüm ve Para Politikası Değerlendirmeleri

Üyeler, ekonomik koşullar tartışmasına, Orta Doğu'daki çatışma başlamadan önceki ekonominin durumunu göz önünde bulundurarak başladılar. Avustralya'nın ana ticaret ortaklarındaki büyüme, 2025 sonlarında beklenenden daha güçlüydü. Üyeler, yapay zeka ile ilgili yatırım patlamasının birçok Doğu Asya ekonomisine güçlü bir destek sağladığını kaydetti, zira yapay zeka sistemleri için gereken elektrikli bileşenlerin çoğu Asya'da üretiliyor. Büyümeye yönelik bu ivme, küresel büyümenin 2025'te ticaret politikası gelişmelerine beklenenden daha dirençli olmasının önemli bir nedeniydi. Üyeler, yurt içi ekonomik koşulların Şubat tahminleriyle büyük ölçüde uyumlu evrildiğini ve son verilerin yılın başlarında kapasite ve enflasyonist baskıların yüksek olduğunu doğruladığını gözlemledi. Mart çeyreğinde temel enflasyon yüksek kalmaya devam etti, ancak Şubat ayındaki tahminden marjinal olarak daha düşüktü. Beklenenden biraz daha düşük sonuç, eğilimi değişken olan harcama kategorilerindeki sonuçları kısmen yansıtıyordu; yerel kapasite baskılarını daha iyi gösteren kategorilerdeki (pazar hizmetleri gibi) enflasyon beklentilere yakındı. İşgücü piyasasına ilişkin çoğu gösterge, Mart toplantısından bu yana çok az değişti ve toplam koşulların tam istihdama göre hala biraz sıkı olduğu yönündeki personel değerlendirmesini destekledi. Ancak, firmaların işe alım niyetlerine ilişkin bağlantı ölçümleri de dahil olmak üzere birkaç gösterge hafifçe yumuşadı. Üyeler ayrıca, 2026 başlarında tüketim büyümesinin beklenenden biraz daha az ivmeye sahip olduğuna işaret eden verilere de değindi.

Tartışma daha sonra Orta Doğu'daki çatışmanın ekonomik etkilerine yöneldi. Bölgedeki enerji üretimi ve taşımacılığı ciddi şekilde aksadı, bu da petrol, sıvılaştırılmış doğal gaz (LNG) ve termal kömür ile bazı gübreler gibi diğer önemli emtia fiyatlarında keskin artışlara neden oldu. Bu aksaklıkların küresel petrol arzını yaklaşık %10 ve LNG arzını yaklaşık %20 azalttığı tahmin ediliyor. Buna rağmen, petrolün reel fiyatı, Rusya'nın Ukrayna'yı işgalini takiben olanlar da dahil olmak üzere daha önceki birkaç durumda ulaşılan seviyelerin oldukça altında kaldı. Akaryakıt fiyatlarındaki artışın Avustralya'daki enflasyon ve kısa vadeli enflasyon beklentileri üzerinde şimdiden bir etkisi olmuştu. Mart ayında aylık manşet enflasyon, yıllık bazda %4.6'ya yükseldi; bu toplamın 0.8 yüzdelik puanı daha yüksek akaryakıt fiyatlarından kaynaklandı. 1 Nisan'dan itibaren akaryakıt tüketim vergisindeki geçici indirim, Nisan ayındaki yıllık enflasyondan yaklaşık 0.5 yüzdelik puan çıkarması bekleniyordu. Üyeler, akaryakıt maliyetlerindeki artışların zamanla diğer mal ve hizmetlerin fiyatlarına yansıtılmasının muhtemel olduğunu kaydetti. RBA'nın bağlantı programındaki birçok tüketiciye yönelik firma, daha yüksek maliyetleri henüz fiyatlarına yansıtmadıklarını bildiriyordu, ancak artan bir kesim önümüzdeki yıl ortalamanın üzerinde fiyat artışları bekliyordu. Bu durum, kısa vadeli enflasyon beklentisi ölçümlerindeki gözlemlenen artışla tutarlıydı. Aynı zamanda, maliyet artışlarının nihai fiyatlara geçişinin, enflasyonist baskıların zaten yüksek olduğu veya yakın geçmişte yüksek olduğu durumlarda daha hızlı ve daha büyük olma eğiliminde olduğunu gösteren personel analizleriyle de tutarlıydı. Uzun vadeli enflasyon beklentisi ölçümleri enflasyon hedefiyle tutarlı kalmaya devam etti, ancak üyeler bunun nasıl değişebileceği yollarını tartıştılar. Orta Doğu'daki çatışmanın Avustralya'daki genel ekonomik aktiviteyi henüz önemli ölçüde etkilediğine dair çok az kanıt vardı. Ancak, çatışmanın başlangıcından bu yana tüketici ve iş dünyası güvenine ilişkin anket ölçümleri, kısmi bir toparlanmaya rağmen keskin düşüşler göstermişti. Üyeler, bunun aktivite için önemli ölçüde daha zayıf bir görünümü gösterip göstermeyeceğini tartıştılar. Duyarlılığın genellikle gerçek harcamalarla yalnızca zayıf bir korelasyona sahip olduğunu ve geçmiş araştırmaların duyarlılığın tüketimin bağımsız bir sürücüsü olduğuna dair yalnızca sınırlı kanıt bulduğunu kaydettiler. Üyeler, özellikle büyük duyarlılık değişimlerinin kalıcı olmaları halinde daha önemli etkileri olabileceği olasılığını dile getirdiler. Ancak, son anket ve bağlantı kanıtları henüz iş koşullarında önemli bir düşüş göstermiyordu ve zaman serisi kart harcama verileri, dalgalı olmasına rağmen, henüz hane halkı tüketiminde önemli bir yavaşlama göstermiyordu. Benzin istasyonlarındaki nominal harcamalar keskin bir şekilde artmıştı, ancak henüz diğer harcama türlerinde buna karşılık gelen bir düşüş görünmüyordu. Bu durum, şimdiye kadarki akaryakıt fiyatlarındaki artışların ortalama olarak hane halkı bütçeleri üzerinde nispeten sınırlı bir yük anlamına gelmesiyle tutarlıydı, ancak artışlar bazı haneler için oldukça önemli olacaktı.

Para Politikası ve Gelecek Kararlar

Ekonomik görünüm bölümüne geçildiğinde, Orta Doğu'daki çatışmanın süresi, şiddeti ve etkileri etrafındaki yüksek belirsizlik göz önüne alındığında, personel, temel tahminlere ek olarak iki olumsuz senaryo hazırladı. Personelin temel tahminleri, 29 Nisan tarihindeki finansal piyasa fiyatlamasından türetilen iki ana varsayıma dayanıyordu: birinci olarak, nakit oranının 2026'da 60 baz puan daha artacağı; ikinci olarak ise çatışmanın çözülmesinin, petrol fiyatlarının sonraki çeyreklerde kademeli olarak gerilemesine izin vereceği (ancak çatışmanın başlangıcından önceki seviyenin oldukça üzerinde bir seviyeye). Bu varsayımlar altında, Avustralya'nın ticaret ortaklarındaki büyüme tahmini, küresel enerji arzındaki aksaklıkların yarattığı olumsuz etkinin, yapay zeka ile ilgili yatırımlardan (özellikle yüksek gelirli Doğu Asya ekonomileri için) elde edilen devam eden destekle büyük ölçüde dengelenmesiyle fazla değişmedi. Yurt içinde, GSYH büyümesinin tahmin dönemi boyunca madditionally yavaşlaması ve potansiyel büyüme tahminlerinin altında kalması (ve Şubat tahminlerinin altında) öngörülüyordu. Üyeler, bu yavaşlama tahmininin, hane halkı gelirlerini sıkan yüksek enerji fiyatlarının tüketimdeki daha zayıf büyüme ve varsayılan para politikası sıkılaştırmasının birleşik etkisini yansıttığını belirtti. GSYH büyümesindeki yavaşlamanın, Şubat tahminlerinden daha fazla bir işsizlik oranı artışına yol açması ve 2028 ortasına kadar %4.7'ye ulaşması bekleniyordu. Personel, bunun tahmin dönemi sonunda işgücü piyasasında biraz boş kapasite bırakacağını değerlendirdi. Manşet enflasyonun Haziran çeyreğinde %4.8'de zirve yapması bekleniyordu. Temel tahmin, 2027 ortasına kadar hedefe geri dönmesi yönündeydi. Ancak, temel (trimlenmiş ortalama) enflasyonun o zaman bile %3'ün üzerinde kalması ve ancak 2028 ortasında %2.5'e dönmesi bekleniyordu. Temel enflasyon projeksiyonları, yakıtla ilgili maliyet artışlarının zamanla diğer tüketici fiyatlarına yansıtılacağını, ancak sıkılaşan para politikası nedeniyle kademeli olarak azalan kapasite baskılarının enflasyonist baskıları ilerici olarak azaltacağını varsayıyordu. Üyeler, temel tahminde çıktı büyümesinin, Orta Doğu'daki çatışma ve yüksek petrol fiyatlarının reel gelirler üzerindeki baskısı nedeniyle tahmini potansiyel büyümenin oldukça altına düşmesine rağmen, yine de pozitif kaldığını (önümüzdeki 6-12 ay içinde %1.3'te dip yapmasıyla) kaydetti. Çatışmanın etkisinin, temel tahminlerde enerji fiyatlarındaki şokun kısmen geçici olduğunun varsayılması, Avustralya'daki üretimde petrol yoğunluğunun geçmiş on yıllarda azalmış olması, ticaret ortaklarındaki büyümenin yapay zeka ile ilgili yatırımlar tarafından önemli ölçüde desteklenecek olması, Avustralya'nın ulusal gelirinin LNG ve termal kömür ihracat fiyatlarındaki artışlardan fayda sağlayacak olması ve Avustralya'daki hane halkı bilançolarının nispeten sağlıklı durumunun, istenirse tasarruflara dayanarak tüketimlerini yumuşatmalarını sağlayacak olması gibi çeşitli nedenlerle bir miktar dengelenebileceğini kabul ettiler. Ancak, özellikle duyarlılıktaki keskin düşüşler göz önüne alındığında, çatışmanın çıktı büyümesi üzerindeki olası etkisi etrafında önemli bir belirsizlik vardı. Bu artan belirsizlik ışığında, üyeler ayrıca personelin hazırladığı, daha uzun süreli bir Orta Doğu çatışmasının küresel enerji arzında daha önemli aksamalara yol açtığı iki olumsuz senaryoyu da değerlendirdi. Bu senaryolarda enerji fiyatlarındaki artış, temel tahminlere göre yıl boyunca daha yüksek enflasyon projeksiyonlarına yol açmaktadır. İlk senaryoda, temel enflasyon projeksiyon dönemi boyunca temel tahminlerden daha yüksek kalmaktadır. Ancak ikinci senaryoda, uzun süreli bir çatışmanın aynı zamanda küresel ve yurt içi güvenin daha da bozulmasıyla ilişkilendirilebileceği varsayımı yansıtılarak, 2028 yılına kadar temel enflasyon temel tahminlerden daha düşük bir seviyeye inmektedir. Bu senaryoda, bu ek olumsuz güven etkisi, temel tahminlere kıyasla Avustralya'da daha zayıf talep ve daha önemli kapasite baskılarının hafiflemesine neden olmaktadır. Üyeler, bu senaryoların hiçbirinin Avustralya ekonomisinde uzun süreli potansiyel arz azalışları içermediğini, eğer bunlar gerçekleşirse sonuçların değişeceğini kaydetti.

Para politikası kararı için değerlendirmeler kısmına gelindiğinde, üyeler Orta Doğu'daki çatışma başlamadan önceki aylarda enflasyonun, ekonomideki kapasite baskıları ve bir dizi geçici faktör nedeniyle hedefin oldukça üzerinde olduğunu belirtti. İşgücü piyasasının hala biraz sıkı olduğu değerlendiriliyordu. Önceki toplantıdan bu yana alınan veriler, Şubat ayındaki kısa vadeli görünüme büyük ölçüde uygundu ve çatışma öncesi ekonomiye ilişkin değerlendirmeyi önemli ölçüde değiştirmedi. Ancak çatışma, ekonomik görünüm üzerinde belirgin bir etki yaratmıştı. Keskin yükselen akaryakıt fiyatları nedeniyle Mart ayında manşet enflasyon belirgin şekilde yükselmişti ve Haziran çeyreğinde daha da yükselmesi bekleniyordu. Personelin temel tahmini, önümüzdeki iki yıl boyunca temel enflasyonun daha önce beklenenden daha yüksek olacağı ve 2027 sonuna kadar %3'ün üzerinde kalacağı yönündeydi. Çeşitli varsayımlara bağlı olarak, temel enflasyonun ancak 2028 ortasına kadar %2.5'e dönmesi öngörülüyordu. Aynı zamanda, Orta Doğu'daki çatışma ve buna bağlı akaryakıt fiyatlarındaki artış, yaşam maliyetinin artmasıyla tutarlı olarak tüketici güveninde keskin bir düşüşe katkıda bulunmuştu. Ve Kurul'un hem Şubat hem de Mart aylarında nakit faiz oranını artırma kararları ve bunun sonucunda döviz kurundaki değerlenme göz önüne alındığında, finansal koşullar yılın başından bu yana sıkılaşmıştı. Ancak, küresel ekonomik ve politik belirsizliklerin artmasına rağmen finansal piyasalardaki risk primleri düşük kalmaya devam etti. Bu gözlemler ışığında üyeler, bu toplantıda nakit faiz oranını 25 baz puan artırma veya sabit tutma seçeneklerini değerlendirdi. Bu toplantıda nakit faiz oranını 25 baz puan artırma yönündeki argüman, enflasyon görünümüne odaklanıyordu. Üyeler, personelin kapasite baskılarının sıkı kaldığı ve nakit faizinin mevcut seviyesinde tutulması halinde enflasyonun sürdürülebilir bir şekilde hedefe dönmesi için finansal koşulların yeterince kısıtlayıcı olmayabileceği değerlendirmesini kaydetti. Bu arka plan karşısında, nakit faiz oranındaki bir artış, temel enflasyonun tahmin dönemi içinde %2.5'e dönmesi konusunda daha fazla güven sağlayabilirdi. Üyeler, enflasyon görünümüne ilişkin risklerin yukarı yönlü olduğuna karar vermeleri halinde nakit faiz oranını artırma argümanının güçleneceğini gözlemledi. Bu görüşü oluşturmanın bir nedeni, üyelerin Orta Doğu'da uzun süreli bir çatışma olasılığına makul bir ağırlık vermeleri ve bu senaryonun toplam talebe olan potansiyel etkisinin, yaratacağı enflasyonist ivmeyi bastırmak için yetersiz olacağını değerlendirmeleriydi. Üyeler, para politikasının, daha yüksek akaryakıt fiyatlarının nihai fiyatlara yansımasıyla kısa vadeli bir fiyat seviyesi artışını engelleyemeyeceği konusunda hemfikirdi. Ancak para politikası, toplam talebi toplam arzla daha yakından uyumlu hale getirerek ve orta-uzun vadeli enflasyon beklentilerinin sabit kalmasını sağlayarak, bu maliyet şokunun daha geniş ve sürdürülebilir bir enflasyonist baskı artışına yol açma riskini sınırlayabilirdi. Bu değerlendirmeyi yaparken, üyeler bazı firmaların fiyat artırma olasılığını aktif olarak değerlendirdiğine ve bazılarının çalışanların daha yüksek nominal ücretler talep etmesini beklediğine dair bağlantı bilgilerini kabul etti. Üyeler ayrıca, orta ve uzun vadeli enflasyon beklentilerinin sabit kalıp kalmayacağına dair değerlendirmelerinin, nakit faiz oranını artırma argümanının bir parçası olduğunu gözlemledi. Uzun vadeli enflasyon beklentilerinin yükselmesi riskini tartıştılar ve temel enflasyonun 3%'ün üzerinde uzun bir süre kalmasının, uzun vadeli beklentilerin sabit kalmama riskini artırabileceğini kabul ettiler. Son olarak üyeler, enflasyonu kontrol altına almak için nakit faiz oranındaki bir artışın, Kurul'un istihdam hedefiyle ilgili riskleri de dengeleyip dengelemeyeceğini değerlendirdi. Orta Doğu'daki çatışmanın ekonomik aktivite ve işgücü talebinde bir miktar yumuşamaya neden olmasının muhtemel olduğu, bu durumun Kurul'un enflasyon ve istihdam hedefleri arasındaki kısa vadeli ödünleşmeyi kötüleştireceği konusunda hemfikirdiler. Sorular şunlardı: Bu yumuşama ne kadar büyük olurdu ve enflasyonun zamanında hedefe döndürülmesi için ne gerekirdi? Nakit faiz oranını bu toplantıda sabit tutma yönündeki argüman, kapasite baskısının derecesi, finansal koşulların ne kadar kısıtlayıcı olduğu, Orta Doğu'daki uzun süreli bir çatışmanın Kurul'un hedeflerini nasıl etkileyeceği ve uzun vadeli enflasyon beklentilerinin ne ölçüde sabit kaldığına dair farklı değerlendirmelere dayanıyordu. Üyeler, kapasite baskılarının kapsamlı olmadığına veya Orta Doğu'daki çatışmanın hızlı bir çözüm bulması halinde enflasyonu hedefe döndürmek için finansal koşulların zaten yeterince kısıtlayıcı olduğuna karar vermeleri halinde nakit faiz oranını sabit tutmanın uygun olacağını belirtti. Üyeler, Şubat ayında çatışma başlamadan önce hazırlanan tahminlerin, 2026'da ikiden biraz fazla nakit faizi artışı varsayımı altında, enflasyonun hedef aralığının orta noktasının hemen üzerinde düşeceğini gösterdiğini gözlemledi. Kurul'un bu yıl nakit faiz oranını zaten iki kez artırdığını ve bu nedenle, çatışma öncesinde mevcut olan aşırı talebi ele almak için finansal koşulların zaten yeterince kısıtlayıcı olabileceği ihtimalini değerlendirdiler. Bu görüş, Mart toplantısından bu yana alınan verilerin, daha önce değerlendirilenden daha az aşırı talep veya daha az ekonomik güç gösterdiğine veya en azından işgücü piyasasının sıkılaşabileceğine dair daha önceki endişeleri hafiflettiğine dair bir yargıyla desteklenebilir. Nakit faiz oranını bu toplantıda sabit tutmak için ek, veya alternatif bir argüman, üyelerin Orta Doğu'daki uzun süreli bir çatışmanın toplam talebe olan etkisinin, yaratacağı enflasyonist ivmeyi aşacak kadar güçlü olacağına karar vermeleri halinde ortaya çıkardı. Üyeler, bu görüşün, tüketici ve iş dünyası duyarlılığındaki keskin düşüşlerin gelecekteki harcamaları gösterdiği, bilançoları güçlü olan hanelerin harcamalarını sürdürmek için bunları kullanmaktan çekinebileceği ölçüde güçlendirilebileceğini kaydetti. Çatışmanın potansiyel etkileri hakkındaki bu önemli belirsizlik ışığında ve 2026'da para politikasının zaten iki kez sıkılaştırıldığı göz önüne alındığında, çatışmanın ekonomik aktiviteyi nasıl etkileyeceğine dair daha net bir değerlendirme beklemek uygun bir hareket tarzı olabilir. Üyeler, diğer bazı merkez bankalarının da çatışmanın olası etkilerine dair daha fazla netlik beklerken politika faizlerini sabit tutmayı seçtiğini belirtti. Son olarak üyeler, politika sıkılaştırılmasa bile orta ve uzun vadeli enflasyon beklentilerinin sabit kalacağına karar vermeleri halinde, nakit faiz oranını sabit tutma argümanının güçleneceğini kaydetti. Bu görüş için kanıtın, enflasyonun neredeyse %8'e ulaştığı (ancak para politikasının sıkılaştırıldığı o dönemde) on yılın başlarında enflasyon beklentilerinin sabit kalmasından gelebileceğini belirttiler. Bu çeşitli argümanları değerlendirdikten sonra, üyelerin çoğu bu toplantıda nakit faiz oranını 25 baz puan artırma yönündeki argümanın daha güçlü olduğuna karar verdi. Temel enflasyonun, Orta Doğu'daki çatışmanın nasıl gelişebileceğine dair çeşitli senaryolar boyunca hedef seviyenin üzerinde bir süre boyunca projeksiyonunun yapıldığına vurgu yaptılar. Bu görünüm göz önüne alındığında, bu üyeler enflasyon hedefine ulaşma konusundaki risklerin arttığına karar verdi ve %4.1'deki nakit faizinin bu riskleri azaltmak için yeterli olacağından emin olmadıklarını değerlendirdi. Üyelerin çoğu ayrıca, bu toplantıda nakit faiz oranını artırmanın Kurul'un iki hedefi arasında en iyi dengeyi sağlayacağına karar verdi, bu hedefler arasındaki kısa vadeli ödünleşmenin kötüleştiğini kabul etti. Bu üyeler için, ürün ve işgücü piyasalarındaki kapasite baskılarının tahmin dönemi boyunca hafiflemesi muhtemel olsa da, enflasyona ilişkin daha olumsuz görünüme yanıt vermek için ek bir gevşeme uygun olacaktı. Talep beklenenden daha fazla yavaşlarsa, enflasyonun personelin tahmin ettiğinden daha hızlı bir şekilde hedefe döneceğini; diğer yandan, nakit faiz oranının sabit tutulması ve ekonominin tahmin edilenden daha güçlü çıkması durumunda, enflasyonun hedefin üzerinde kaldığı uzun sürenin uzayacağını kaydettiler. Buna karşılık, bir üye nakit faiz oranını sabit tutma yönündeki argümanlara daha fazla ağırlık vererek, çatışma öncesinde mevcut olan kapasite baskılarının personelin değerlendirdiğinden biraz daha az olduğunu değerlendirdi. Bu üye, talebi daha ağır bastıran uzun süreli bir çatışma riskini daha yüksek değerlendirdi. Bunların bir araya gelmesiyle, üye enflasyonun ek bir para politikası sıkılaştırması olmadan uygun bir zaman diliminde hedefe dönmesinin muhtemel olmasını bekledi. Son olarak, azınlıktaki üye, özellikle Kurul'un bu yıl zaten uygulanan 50 baz puanlık sıkılaştırmayla enflasyon hedefine olan bağlılığının gösterilmesi göz önüne alındığında, uzun vadeli enflasyon beklentilerinin daha az sabitlenme riski konusunda endişelenmek için henüz yeterli kanıt olmadığına karar verdi. Bu değerlendirmeler ışığında üye, çatışmanın Avustralya ekonomisini nasıl etkileyeceğine dair ek kanıtları beklerken nakit faiz oranını sabit tutmanın, Kurul'un iki hedefiyle ilgili riskleri en iyi şekilde dengeleyeceğine karar verdi. Üye, bu yaklaşımın diğer merkez bankalarının benimsediği yaklaşımla tutarlı olduğunu belirtti. Çoğunlukla nakit faiz oranını 25 baz puan artırma kararı alındıktan sonra, üyeler bunun gelecek kararlar için ne anlama geldiğini değerlendirdi. Üyeler, belirsizliğin devam etmesine rağmen, bu karardan sonra finansal koşulların muhtemelen bir miktar kısıtlayıcı olacağını değerlendirdi. Bu nedenle, kararın Kurul'a Orta Doğu'daki çatışmanın nasıl geliştiğini ve Avustralyalı hane halkları ile işletmelerin nasıl tepki verdiğini görmek için alan sağlayacağı konusunda anlaştılar. Ayrıca, gelen verilerin görünümü nasıl değiştirebileceğine dair her türlü değerlendirmenin, para politikasının enflasyonun kısa vadeli gidişatını değiştiremeyeceğini ve ayrıca çıktı büyümesinin bir süre potansiyel büyümenin altında olacağını kabul etmesi gerektiğini kabul ettiler. Beyanını sonuçlandırırken Kurul, kararlarını verirken gelen verilere ve görünüm ve risklerin gelişen değerlendirmesine dikkat etmeye devam etme konusunda anlaştı. Kurul, fiyat istikrarı ve tam istihdam sağlama konusundaki görevine odaklanmaya devam edecek ve bu sonucu elde etmek için gerekli gördüğü her şeyi yapacaktır.

Karar: Kurul, çoğunlukla nakit faiz oranını %4.35'e yükseltme kararı aldı. Sekiz üye lehte oy kullanırken, bir üye nakit faiz oranının %4.10'da sabit tutulması yönünde oy kullandı.

Ek Para Politikası Araçları Çerçevesi

Üyeler, Avustralya Merkez Bankası (RBA) Gözden Geçirme Raporu'nun 3.3 Tavsiyesi'ne yanıt olarak geliştirilen ek para politikası araçları çerçevesini tartıştılar. Çerçevenin amacı, faiz oranlarının tekrar çok düşük seviyelere düşmesi durumunda RBA'nın para politikası yürütme hazırlığını güçlendirmektir. Çerçeve, RBA Yönetim Kurulu'nun 2019'da geleneksel olmayan para politikası üzerine tartıştığı çalışmalar, geçmiş araştırmalar, benzer merkez bankalarından elde edilen içgörüler ve dış uzmanlık dahil olmak üzere bir dizi girdiye dayanmaktadır. Üyeler, çerçevenin üç bölümden oluştuğunu belirtti: Kurul'un ek araçların tasarımı ve potansiyel kullanımı konusundaki niyet yaklaşımını özetleyen ilkeler; Kurul'un yapması muhtemel temel yargıları ve kararları belirlemek için bir karar verme süreci; ve her birinin risk ve yönetişim açısından belirlenen ilkelere nasıl uyabileceğine dair pratik rehberlik içeren bir dizi potansiyel araç. Üyeler, önerilen çerçevenin doğru konuları kapsadığı ve ek para politikası araçlarına ihtiyaç duyulması halinde Kurul'u iyi donatacağı konusunda anlaştılar. Çerçevenin geliştirilmesinde benimsenen kapsamlı gözden geçirme ve meydan okuma sürecini, dış uzmanlarla yakın etkileşim de dahil olmak üzere övdüler. Üyeler, resmi onaylarını vermeden önce çerçevenin yönetişim ve risk yönleri hakkında bir sonraki toplantısında Yönetişim Kurulu'ndan geri bildirim almayı kabul ettiler. Çerçevenin zamanı geldiğinde yayınlanmasını desteklediler.