Juli-Inflation bleibt moderat: Zinserhöhung im September unwahrscheinlicher

Inflationswinde im Juli legen sich

Die neuesten Daten zu den Verbraucherpreisen für Juli, die am Mittwoch veröffentlicht wurden, deuten auf eine Verlangsamung hin, die weitgehend den Markterwartungen entsprach. Diese Entwicklung hat dazu geführt, dass Händler ihre Erwartungen an eine mögliche Zinserhöhung durch die Federal Reserve im September zurückschrauben. Dennoch liegt das allgemeine Inflationsbild weiterhin deutlich über dem von der Zentralbank angestrebten Ziel von 2%.

Schlüsselindikatoren des Bureau of Labor Statistics zeigten, dass der Verbraucherpreisindex (CPI) im Monatsvergleich um lediglich 0,1% gestiegen ist. Auf Jahresbasis liegt die Inflationsrate damit bei 3,4%. Der stark beachtete Kern-CPI, der volatile Lebensmittel- und Energiekomponenten ausklammert, verzeichnete einen monatlichen Anstieg von 0,2% und eine Jahresrate von 2,5%. Diese Zahlen stützen die Erzählung, dass die Inflation, wenn auch hartnäckig, nach zwei aufeinanderfolgenden Monaten gedämpfter Lesungen Anzeichen einer Abschwächung zeigt.

Analyse Lesen

Energiekosten und zukünftige Risiken

Eine genauere Betrachtung des Juli-Berichts unterstreicht den erheblichen Einfluss der Energiepreise auf die Gesamtinflation. Die im Juni und Juli beobachtete Moderation wurde maßgeblich durch einen Rückgang des CPI-Energieindex angetrieben, der seit seinem Höchststand im Mai um rund 7% gefallen ist. Dieser Abkühlungstrend sieht sich jedoch unmittelbaren Aufwärtsrisiken gegenüber. Angesichts eines deutlichen Anstiegs der Rohölpreise um 10% in der vergangenen Woche könnte die Inflationsrate im August steigen, es sei denn, die geopolitischen Spannungen im Nahen Osten deeskalieren rasch.

Die jüngste Entwicklung der Rohölpreise, die in der Vorwoche um über 10% zulegten, stellt ein klares Warnsignal dar. Sollte dieser Trend anhalten, könnte der Energiepreisauftrieb im August die moderaten Gewinne beim CPI wieder zunichtemachen. Dies würde die Fed vor eine schwierige Entscheidung stellen, da sie die Auswirkungen externer Schocks auf das inflatorische Umfeld abwägen muss.

Wohnkosten als Hoffnungsschimmer

Die Wohnkosten, eine Hauptkomponente der Inflation, die etwa ein Drittel des CPI-Warenkorbs ausmacht, waren ein beständiger Treiber für erhöhte Preisniveaus. Dennoch gibt es aufkommende Anzeichen für eine Entspannung. Der Index für Wohnkosten verzeichnete in den letzten zwei Monaten einen bescheidenen Anstieg von 0,1%, was einen Hoffnungsschimmer darstellt. Diese scheinbare Verlangsamung ist größtenteils auf deutliche Rückgänge in der Kategorie der 'Unterkünfte außerhalb des Hauses' zurückzuführen, die in drei der letzten vier Monate signifikante Preisrückgänge verzeichnete.

Die „owners' equivalent rent“ (die angenommene Miete für selbst genutztes Wohneigentum), eine kritische Kennzahl, blieb während dieser Zeit relativ stabil. Diese Stabilität bei den Wohnkosten, die einen erheblichen Teil des Budgets der Haushalte ausmacht, könnte dazu beitragen, die Gesamtinflation weiter zu dämpfen, sofern sie anhält.

Geopolitische Einflüsse und Fed-Berechnungen

Fügt man die jüngsten Daten zusammen, ergibt sich ein überzeugendes Bild: Die Kerninflation liegt nun auf einem Niveau, das vor der Eskalation des Konflikts im Nahen Osten Ende Februar nicht erreicht wurde. Dies deutet darauf hin, dass die Inflationsdrücke, wenn man Lebensmittel und Energie ausklammert, wieder in Richtung des Fed-Ziels tendieren würden, wenn da nicht die anhaltende globale Instabilität wäre.

Die Marktreaktion auf den Juli-Bericht, kombiniert mit dem schwächer als erwarteten US-Arbeitsmarktbericht vom letzten Freitag, hat die Erwartungen für die bevorstehende geldpolitische Sitzung der Federal Reserve am 15.-16. September erheblich verschoben. Am Mittwochmorgen preisten Marktteilnehmer nur noch eine 38%ige Wahrscheinlichkeit für eine Zinserhöhung ein, ein bemerkenswerter Rückgang gegenüber 48% am Vortag und ein starker Kontrast zu den rund 70% Wahrscheinlichkeit, die noch vor einem Monat eingepreist waren. Handelstische sehen nun die höchste Wahrscheinlichkeit für eine Zinsanpassung im Dezember.

„Das macht das Leben für die Fed ein wenig einfacher, weil der Druck für die von allen erwartete Zinserhöhung geringer ist. Die Inflation scheint sich abzuschwächen.“ Dan North, leitender Ökonom, Allianz Trade North America

„Wir bleiben bei unserem Basisszenario von 75 Basispunkten an Zinserhöhungen in diesem Jahr, beginnend im September. Aber die einigermaßen benignen Inflationsdaten der letzten zwei Monate haben die Risiken erhöht, dass Zinserhöhungen entweder verzögert werden (z.B. sie könnten im Dezember beginnen) oder nicht eintreten.“ Stephen Juneau, US-Ökonom bei Bank of America

„Der Juli-CPI-Bericht wurde im Vorfeld der FOMC-Entscheidung im September mit Spannung erwartet. Seine Veröffentlichung wird die Haltung vieler FOMC-Mitglieder jedoch wahrscheinlich nicht wesentlich ändern, angesichts von Elementen, die sowohl die dovish als auch die hawkish Narrative speisen.“ Niladri 'Neel' Mukherjee, Chief Investment Officer, TIAA Wealth Management

Zwischen den Zeilen gelesen

Der Juli-CPI-Bericht zeichnet ein differenziertes Bild für politische Entscheidungsträger und Marktteilnehmer. Während die Gesamt- und Kernzahlen eine willkommene Atempause boten und darauf hindeuten, dass sich die Inflation nicht beschleunigt, erfordern die zugrunde liegenden Treiber und externen Risiken sorgfältige Beobachtung. Die Federal Reserve steht vor einer heiklen Gratwanderung: Sie muss die Anzeichen einer abkühlenden Inflation anerkennen, ohne die Politik vorschnell zu lockern, insbesondere angesichts der Volatilität an den Energiemärkten und anhaltender geopolitischer Unsicherheiten.

Für Händler könnte die reduzierte Wahrscheinlichkeit einer Zinserhöhung im September eine vorübergehende Atempause für risikobehaftete Vermögenswerte bedeuten, was potenziell Aktien zugutekommt und sogar eine Unterstützung für Anleihen darstellt. Die anhaltende Lücke zwischen der aktuellen Inflation und dem Ziel der Fed, gepaart mit dem Potenzial für erneute Energieschocks, bedeutet jedoch, dass der Weg für die Zinssätze weiterhin ungewiss ist. Marktanalysten werden das Zusammenspiel zwischen eingehenden Wirtschaftsdaten und geopolitischen Entwicklungen, insbesondere im Nahen Osten, genau beobachten, um die nächsten Schritte der Fed einzuschätzen. Die Möglichkeit einer Zinserhöhung im Dezember oder sogar einer Pause bei der Straffung bleibt eine signifikante Erwägung.

Die jüngsten Inflationsdaten könnten die Devisenmärkte beeinflussen, wobei eine weniger hawkishe Fed potenziell den US-Dollar-Index (DXY) schwächen könnte. Gleichzeitig könnten Rohstoffe wie Rohöl weiter unter Aufwärtsdruck geraten, wenn sich die Spannungen im Nahen Osten verschärfen, was die Inflationsaussichten weiter verkompliziert. Investoren werden auch die Entwicklung von Sektoren beobachten, die zinssensibel sind, wie Technologieaktien und Immobilien, die auf Veränderungen in den Erwartungen der Fed-Politik reagieren könnten.