US-Inflationsbericht am Mittwoch: Was die Fed und die Märkte erwarten

Inflationsdaten im Fokus: Ein Schlüssel für die Zinspolitik der Fed

Die Veröffentlichung des Verbraucherpreisindex (CPI) für Juli am Mittwochmorgen rückt ins Zentrum der Aufmerksamkeit für die Entscheidungsträger der Federal Reserve. Sie navigieren derzeit durch das komplexe Feld der Inflationsbekämpfung. Marktdaten deuten auf einen moderaten monatlichen Anstieg von 0,1% für die Gesamtinflation hin. Der Kern-CPI, der volatile Energie- und Lebensmittelpreise ausklammert, wird voraussichtlich um 0,2% zulegen. Auf Jahresbasis signalisieren diese Prognosen eine leichte Verlangsamung: Der Gesamt-CPI soll bei 3,4% und die Kernrate bei 2,5% liegen, jeweils 0,1 Prozentpunkte unter den Werten vom Juni. Obwohl diese erwarteten Zahlen weiterhin deutlich über dem langfristigen Inflationsziel der Zentralbank von 2% liegen, könnten zwei aufeinanderfolgende Monate moderater Zuwächse dem Offenmarktausschuss der Fed (FOMC) die nötige Pause im aggressiven Zinserhöhungszyklus verschaffen.

„Wenn der Juli-CPI-Bericht den Prognosen entspricht, wird eine Mehrheit des Komitees wahrscheinlich die Schwankungen auf der Angebotsseite ignorieren und es dem FOMC ermöglichen, die aktuellen Zinssätze für den Rest des Jahres beizubehalten“, erklärt Joe Brusuelas, Chefökonom bei RSM. Er fügt hinzu, dass solche Daten Fed-Vorsitzendem Jerome Powell „eine gewisse Unterstützung“ bieten würden, der seit seinem Amtsantritt mit erheblichen geldpolitischen Gegenwinden konfrontiert war.

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Marktstimmung im Wandel: Die Fed an einem Scheideweg

Die Juli-Sitzung des FOMC endete mit einer knappen Entscheidung von 9 zu 3 Stimmen, den Leitzins im Bereich von 3,5%-3,75% zu belassen. Drei abweichende Stimmen plädierten für eine Anhebung um einen Viertelprozentpunkt, und Gouverneurin Lisa Cook hat kürzlich ihre Neigung zu weiteren Erhöhungen signalisiert, falls die Inflationsentwicklung nicht kooperiert. Eine jüngste Serie weniger alarmierender Wirtschaftsindikatoren, kombiniert mit nachlassenden geopolitischen Spannungen, hat jedoch zu einer Neubewertung der Markterwartungen hinsichtlich zukünftiger Zinsschritte geführt. Aktuelle Marktpreise, wie sie vom FedWatch-Tool der CME abgebildet werden, deuten nun nur noch auf eine 50-50-Wahrscheinlichkeit für eine Zinserhöhung im September hin. Die Wahrscheinlichkeit für mögliche Zinsanpassungen im Oktober oder Dezember steigt.

Diese Neubewertung unterstreicht die heikle Balance, die die Fed-Offiziellen zwischen der Inflationsbekämpfung und der Vermeidung einer unnötigen wirtschaftlichen Verlangsamung zu finden versuchen. Die Fed-Vertreter werden die Möglichkeit haben, sowohl die Inflationsdaten vom Juli als auch vom August zu prüfen, bevor sie sich zur nächsten planmäßigen Politikdiskussion treffen. Nach der üblichen August-Pause richtet sich die Aufmerksamkeit auf das jährliche Symposium der Kansas City Fed in Jackson Hole, Wyoming. Brusuelas kommentiert trocken: „Wenn Sie nicht verwirrt sind, achten Sie nicht richtig hin; das beschreibt unsere aktuelle Situation Mitte August treffend.“

Die Wirtschaft hat nach den Wirtschaftsdaten vom Juni einige willkommene disinflationäre Signale erfahren. Die Gesamtinflation verzeichnete einen monatlichen Rückgang von 0,4%, während die Kernrate weitgehend stabil blieb, bedingt durch sinkende Energiepreise und moderierende Wohnkosten. Gleichzeitig deutete ein separater Bericht auf einen Rückgang der nichtlandwirtschaftlichen Beschäftigung um 23.000 Stellen im Juli hin, obwohl die Arbeitslosenquote auf 4,1% sank. Trotz dieser potenziellen Anzeichen für eine Abkühlung des Arbeitsmarktes bereiten sich einige Analysten auf eine positive Überraschung bei den Juli-Inflationszahlen vor oder zumindest auf Anzeichen dafür, dass die Inflation zu hartnäckig bleibt, als dass die Fed sie ignorieren könnte. So hält das Ökonomenteam der Bank of America an seiner Prognose von drei weiteren Zinserhöhungen in den kommenden Monaten fest. Sie merkten in einer Kundenmitteilung an, dass der Juli-Arbeitsmarktbericht „das breitere Bild des Arbeitsmarktes nicht verändert hat; er bleibt stabil. Entscheidend ist, dass die geldpolitische Reaktion der Fed stark von den Inflationsdaten abhängt, wie die jüngsten Kommentare nahelegen.“

Sollten die durchschnittlichen monatlichen Anstiege bei der primären Inflationskennzahl der Fed in den nächsten zwei Monaten 0,25% betragen, erwartet die Bank of America, dass „eine Zinserhöhung der Fed im September praktisch sicher wird.“ Umgekehrt würde ein Durchschnitt unter 0,2% eine Zinserhöhung weiter hinausschieben, während Werte dazwischen den September zu einer Lotterie machen würden. Die Entscheidung würde dann von der Haltung von Vorsitzendem Powell abhängen, insbesondere davon, ob die jüngsten Berichte über seine Offenheit für Zinserhöhungen zutreffen oder ob seine früheren dovish Äußerungen seine Politikneigung besser widerspiegeln. In einem Szenario, in dem die Inflationsdaten heißer als erwartet ausfallen, könnte Powell auf ein Komitee stoßen, das nicht nur eine, sondern mehrere Zinssatzanpassungen befürwortet. Die Federal Reserve neigt historisch dazu, Zinssatzänderungen in Schritten und nicht als isolierte Ereignisse durchzuführen. Die Präsidentin der Fed von Cleveland, Beth Hammack, die im Juni abweichende Stimmen abgab, deutete kürzlich ihre Erwartung an, dass „mehrere Erhöhungen wahrscheinlich notwendig sein werden.“

Marktauswirkungen und Anlegerperspektive

Der bevorstehende Juli-CPI-Bericht hat erhebliches Gewicht für die geldpolitische Ausrichtung der Federal Reserve. Eine milde Lesung, wie erwartet, könnte die Argumente für eine Pause bei den Zinserhöhungen stärken und Sektoren, die empfindlich auf Kreditkosten reagieren, potenziell Erleichterung verschaffen. Umgekehrt könnte ein stärker als erwarteter Wert Ängste vor hartnäckiger Inflation neu entfachen und zu erneuten Erwartungen weiterer Straffungen führen.

Dieser Bericht ist für mehrere Schlüsselmärkte von großer Bedeutung. Der US-Dollar-Index (DXY) könnte je nach der wahrgenommenen geldpolitischen Richtung der Fed Volatilität erfahren. Eine dovish Überraschung könnte den Dollar schwächen, während hawkishe Signale ihn wahrscheinlich stärken würden. Anleihemärkte, insbesondere die Rendite der US-Zehnjahrestreasureys, reagieren äußerst empfindlich auf Inflationsdaten und Erwartungen der Fed-Politik; niedrigere Inflation könnte zu einer Renditekompression führen. Aktienmärkte, insbesondere wachstumsorientierte Sektoren wie Technologieaktien, die von niedrigeren Zinssätzen profitieren, könnten positiv auf eine Pause reagieren, aber negativ auf die Befürchtung erneuter Straffungen. Rohstoffe, einschließlich Gold, reagieren oft umgekehrt auf Dollarstärke und Zinserwartungen; eine Pause könnte die Goldpreise stützen, während weitere Zinserhöhungen sie unter Druck setzen könnten.

Händler sollten nicht nur die Gesamt- und Kern-CPI-Zahlen beobachten, sondern auch die zugrunde liegenden Komponenten auf Anzeichen hartnäckiger Inflation, wie etwa die Wohnkosten, untersuchen. Die Reaktionsfunktion des Marktes wird auch von der Kommunikation der Fed nach der Datenveröffentlichung abhängen. Das Hauptrisiko besteht in einem Szenario, in dem sich die Inflation als hartnäckiger als erwartet erweist und die Fed zu aggressiven Maßnahmen zwingt, die Rezessionsängste auslösen könnten. Umgekehrt könnte ein anhaltender Abkühlungstrend den Weg für eine sanfte Landung ebnen, was Risikowerten zugutekäme. Professionelle Handelstische achten besonders auf die Entwicklung der längerfristigen Inflationserwartungen, die oft weniger volatil sind als die kurzfristigen Daten, aber einen tieferen Einblick in die Glaubwürdigkeit der Fed-Politik geben können.