US-Industrie expandiert kräftig, doch Inflationssorgen übertreffen Pandemie-Ängste

Industrieexpansion trotzt Inflationsdruck

Die amerikanische Industrie hat im Juli überraschend stark expandiert und das schnellste Wachstumstempo seit mehr als vier Jahren erreicht. Der Einkaufsmanagerindex (PMI) des Institute for Supply Management (ISM) schoss auf 55,6 Punkte, ein deutlicher Anstieg gegenüber den Vormonaten und deutlich über der Konsensprognose von 54,0. Dieser Wert, der höchste seit Mai 2022, signalisiert eine kräftige Erholung, wobei Werte über 50 auf Wachstum hindeuten. Wesentliche Treiber dieser Beschleunigung waren erhebliche Zuwächse bei neuen Exportaufträgen, ein Aufbau von Auftragsbeständen und ein bemerkenswerter Anstieg der Produktionsleistung um 6,3 Punkte. Das Beschäftigungsindex kletterte auf den höchsten Stand seit August 2022 und markierte damit die erste Expansionsphase seit 33 Monaten, so die ISM-Daten.

Unter dieser Oberfläche wirtschaftlicher Stärke nehmen jedoch kritische Inflationsängste zu. Obwohl der Index für bezahlte Preise leicht zurückging, verharrt er auf einem erhöhten Niveau von 71,1. Dies bedeutet, dass fast drei Viertel der befragten Unternehmen weiterhin Preissteigerungen meldeten, ein Trend, der seit 22 aufeinanderfolgenden Monaten anhält. Die Kommentare der Einkaufsmanager zeichneten das Bild einer extrem volatilen Marktumgebung, in der viele Schwierigkeiten hatten, geopolitische Unsicherheiten und Lieferkettenunterbrechungen zu bewältigen. Für einige fühlt sich die aktuelle Situation belastender an als die weitreichenden Störungen während des Höhepunkts der Covid-Pandemie.

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Inflationsdruck übertrifft Pandemie-Herausforderungen

Führungskräfte in verschiedenen Industriesektoren äußerten tiefe Frustration über die anhaltende Preisvolatilität und verlängerte Lieferzeiten. Ein Manager aus der Primärmetallindustrie beklagte: „Keine Normalität in Sicht in der Welt der Metalle. Ich sehne mich nach dem Chaos der Coronavirus-Pandemie, das besser zu bewältigen war als das, worin wir uns gerade befinden.“ Diese Stimmung teilte ein Manager aus dem Sektor für elektrische Ausrüstung, der feststellte: „Die Preisvolatilität und die Verlängerung der Lieferzeiten in diesem Markt sind wohl schlimmer als in der Ära der Pandemie.“ Dieser Manager verglich die aktuelle Situation mit der Covid-19-Zeit und bemerkte, dass damals Preissteigerungen und Lageraufstockungen zu Engpässen führten, sich diese Probleme aber schließlich stabilisierten. „Diesmal sehen wir nichts als konsistente Aufwärtstrends sowohl bei Preisen als auch bei Lieferzeiten, die keine Anzeichen einer Verlangsamung zeigen“, fügte der Befragte hinzu. Dieser anhaltende, aufwärtsgerichtete Preisdruck in Verbindung mit verlängerten Lieferplänen schafft erhebliche operative Herausforderungen und schmälert die Gewinnmargen.

Zinsentscheidungen der Federal Reserve im Spannungsfeld

Die dualen Kräfte einer erstarkenden Industiewirtschaft und einer verfestigten Inflation stellen ein komplexes Rätsel für die Federal Reserve dar. Analysten deuten darauf hin, dass die robusten Beschäftigungszahlen und der anhaltende Preisdruck die Argumente für eine baldige Zinserhöhung stärken könnten. Der scheinbar stabile Arbeitsmarkt, der im letzten Jahr Anlass zur Sorge gab und zu Zinssenkungen führte, verleiht nun dem hawkishen Argument zusätzliches Gewicht. Zwar boten die Inflationsdaten vom Juni etwas Entlastung, angetrieben durch eine vorübergehende Entspannung der Spannungen im Nahen Osten und moderierende Wohnungskosten, doch die übergeordneten Inflationsindikatoren bleiben deutlich über dem 2%-Ziel der Fed. Das Federal Open Market Committee (FOMC) entschied kürzlich, seinen Leitzins zwischen 3,5 % und 3,75 % zu belassen.

Ökonomen wie Jeffrey Roach von LPL Financial prognostizieren jedoch, dass die Fed gezwungen sein könnte, die Zinsen bereits am 16. September anzuheben, falls Handel und Lagerbestandsauffüllung das Wachstum weiterhin stützen. Als Gründe nannte er nachfrageinduzierte Inflation und Bedenken hinsichtlich der Energieversorgung. Troy Ludtka, ein leitender US-Ökonom bei SMBC Nikko Securities Americas, wies darauf hin, dass der Anstieg des Produktionsindex im verarbeitenden Gewerbe auf den höchsten Stand seit November 2021, kombiniert mit starkem Beschäftigungswachstum im verarbeitenden Gewerbe und im Baugewerbe, die Fed zu einer Fortsetzung ihrer restriktiven Haltung veranlassen könnte. Goldman Sachs hat seine Wachstumsprognose für das dritte Quartal auf 2,4 % angehoben. Trotz dieser Indikatoren scheinen die Marktteilnehmer hinsichtlich einer Zinserhöhung im September angesichts jüngster mehrdeutiger Äußerungen von Fed-Gouverneur Kevin Warsh etwas zögerlich. Die Wahrscheinlichkeit einer Zinserhöhung bei der kommenden FOMC-Sitzung lag am Montagnachmittag bei etwa 64,5 %.

Marktausblick und Anlegerperspektive

Die jüngste ISM-Umfrage zur Industrie sendet eine klare Botschaft: Die US-Wirtschaft zeigt eine überraschende Widerstandsfähigkeit, aber die hartnäckigen Inflationsdrücke sind alles andere als vorbei. Diese Dichotomie schafft einen kritischen Punkt für die Federal Reserve. Einerseits deuten robustes Wachstum und Beschäftigung in der Industrie darauf hin, dass die Wirtschaft einer strafferen Geldpolitik standhalten kann. Andererseits zeigen die Inflationsdaten, insbesondere die Kommentare der Einkaufsmanager, dass Preisdruck tief verwurzelt und potenziell beschleunigend ist, was das 2%-Ziel der Fed in weite Ferne rücken lässt.

Diese Situation wirkt sich direkt auf mehrere Schlüsselmärkte aus. Erstens dürften die Renditen von US-Staatsanleihen, insbesondere solche, die empfindlich auf Inflationserwartungen reagieren, volatil bleiben. Anleger werden den US-Dollar-Index (DXY) genau beobachten, da eine stärker als erwartete US-Wirtschaft und potenzielle Zinserhöhungen die Attraktivität des Dollars steigern könnten. Zweitens könnten die Rohstoffpreise, insbesondere solche, die mit der Industrieproduktion verbunden sind wie Kupfer und Öl, aufgrund der im Bericht genannten Nachfrage- und Lieferkettenprobleme weiterhin unter Aufwärtsdruck stehen. Schließlich könnten die Aktienmärkte, insbesondere zinssensible Sektoren wie Technologie und Wachstumsaktien, Gegenwind erfahren, wenn die Fed einen aggressiveren Zinserhöhungspfad signalisiert. Händler sollten kommende Inflationsberichte und Äußerungen der Fed auf weitere Hinweise zur geldpolitischen Richtung achten. Das Hauptrisiko besteht darin, dass die Fed zu aggressiv strafft und das Wachstum drosselt, oder nicht aggressiv genug, und die Inflation sich verfestigt.