Análisis Semanal Económico y Financiero de EE.UU.

Resumen de la Semana en EE.UU.

El informe de empleo de febrero presentó un panorama desfavorable. Las nóminas no agrícolas disminuyeron en 92,000, la participación en la fuerza laboral se redujo y la tasa de desempleo aumentó al 4.4%. A pesar de esto, el aumento en el crecimiento de la productividad representa una señal positiva en medio del evidente deterioro del mercado laboral. Las ventas minoristas del grupo de control también sugieren que el gasto del consumidor se mantuvo dinámico en enero.

Perspectivas de la Semana en EE.UU.

Se espera que los próximos datos de inflación confirmen que el crecimiento de los precios se mantiene obstinado. Prevemos que el crecimiento del ingreso disponible real continúe rezagado con respecto al crecimiento del consumo real en enero, lo que subraya que el impulso en el sector de los hogares se ha debilitado.

Análisis Detallado de la Semana

Publicamos un análisis detallado esta semana sobre cómo el conflicto en Irán podría influir en la economía estadounidense. Nuestra mejor estimación es que los efectos sobre la inflación interna serán modestos. Sin embargo, persiste la incertidumbre, ya que los futuros del crudo Brent se negocian actualmente en torno a los $90 por barril. Incluso si los riesgos extremos se materializan, por ejemplo, si el conflicto se prolonga más de lo esperado o si los envíos de petróleo no pueden transitar con seguridad por el Estrecho de Ormuz, este shock de oferta global no debería alterar materialmente la función de reacción de la Fed.

Lo que más preocupa al FOMC es la estabilidad subyacente del mercado laboral. El informe de nóminas no agrícolas de esta mañana fue uniformemente negativo. El mercado laboral perdió 92,000 empleos en febrero, una desviación significativa a la baja en comparación con las expectativas de los economistas. Las nóminas de los dos meses anteriores también se revisaron a la baja en un acumulado de 69,000, lo que redujo la ganancia promedio de nóminas de tres meses a solo 6,000. Casi todas las principales industrias redujeron el número de empleados en febrero. Incluso la atención médica y la asistencia social, el principal impulsor de la demanda laboral en este ciclo, experimentaron una contracción. La encuesta de hogares fue igualmente débil, ya que la tasa de desempleo subió al 4.4% y la participación en la fuerza laboral se deslizó medio punto porcentual hasta el 62.0% según las estimaciones revisadas de la población.

El aumento en el crecimiento de la productividad sigue siendo una señal positiva en medio del evidente deterioro del mercado laboral. La productividad empresarial no agrícola aumentó a una tasa anualizada del 2.8% en el cuarto trimestre, superando las expectativas de los economistas y sumándose a la tendencia superior al promedio observada desde la pandemia. El crecimiento del costo laboral unitario también se aceleró durante el trimestre. Pero a través del ruido, la tendencia subyacente en los costos laborales ajustados por productividad sigue siendo consistente con el objetivo de inflación del 2% de la Fed.

Las ventas minoristas cayeron un 0.2% en enero. Hay que tener en cuenta que la publicación de esta semana se retrasó inusualmente debido al cierre del gobierno. Los detalles subyacentes también fueron un poco más fuertes de lo que sugiere el titular. Excluyendo la debilidad de las estaciones de servicio y los concesionarios de automóviles, las ventas del grupo de control aumentaron un 0.4% acompañadas de revisiones al alza de los datos anteriores. Esto no significa necesariamente que esperemos que los consumidores se vuelvan locos en los próximos meses; el mal tiempo invernal y los datos moderados de las tarjetas de crédito apuntan a otra publicación débil en febrero. Sin embargo, esperamos que las ventas minoristas muestren signos de vida más importantes a medida que los reembolsos de impuestos más grandes comiencen a filtrarse en marzo.

Los índices ISM pintaron una imagen más resistente de la actividad económica. El índice de servicios ISM de febrero se disparó a su punto más alto en tres años y medio, respaldado por una mejora generalizada de la demanda en todas las industrias. Mientras tanto, su contraparte manufacturera se mantuvo por encima de 50 por segundo mes consecutivo, marcando la primera racha expansiva de dos meses desde mediados de 2022. Las empresas de todo el sector informaron de nuevos pedidos y producción más saludables. Ambos sectores también informaron de una creciente acumulación de pedidos para respaldar la actividad futura.

Un desarrollo potencialmente preocupante fue un salto de casi 12 puntos en los precios pagados por los fabricantes. Tras una inspección más detallada, este salto parece estar ligado a los aranceles sobre el acero y el aluminio que elevan el costo de los metales industriales. Recordemos que los aranceles de la Sección 232 sobre el acero y el aluminio tienen una justificación legal más firme que los aranceles de la IEEPA recientemente revocados por la Corte Suprema. Sin embargo, la transmisión final de los mayores costos de los metales a los precios al consumidor es probable que sea mínima.

Próxima Semana en EE.UU.

Lunes • Ventas de Viviendas Existentes

Es probable que las ventas de viviendas existentes hayan recuperado algo de terreno en febrero después de una caída relacionada con el clima en enero. Prevemos que las reventas se fortalezcan a un ritmo anualizado de 3.96 millones de unidades. Una asequibilidad marginalmente mejorada y unas condiciones de inventario ligeramente mejores probablemente ayudaron a las ventas durante el mes, pero hay numerosos vientos en contra que probablemente restringirán el mercado de la vivienda este año.

Después de caer brevemente por debajo del 6.0%, las tasas hipotecarias han subido al 6.1% según Mortgage News Daily. De cara al futuro, es poco probable que los costos de financiación de los compradores de viviendas sigan bajando. La apreciación de los precios de la vivienda también está empezando a repuntar de nuevo después de moderarse durante el año pasado. Al mismo tiempo, el crecimiento de los ingresos de los hogares está bajo presión. Por lo tanto, los costos de propiedad de la vivienda todavía consumen más del 40% de los ingresos medios, lo que ilustra que las condiciones de asequibilidad están lejos de ser favorables. Esperamos que las continuas restricciones de la oferta y los elevados costos de los préstamos sigan pesando sobre la actividad, lo que apunta a una recuperación gradual, más que robusta, de las ventas de viviendas existentes a medida que se desarrolle 2026.

Martes • Índice de Precios al Consumidor

Es probable que el informe del IPC de febrero subraye que el progreso en la desinflación se está estancando de nuevo. Esperamos que el IPC general suba un 0.21% en febrero, un poco más firme que en enero. La energía está preparada para reafirmar la presión al alza sobre los precios generales, ya que los precios del petróleo y la gasolina ya estaban subiendo en febrero en anticipación de un conflicto en Oriente Medio. Una inflación alimentaria más suave debería ofrecer una compensación parcial, con precios de los comestibles que deberían experimentar un modesto descenso durante el mes.

Se espera que el IPC subyacente se modere hasta una ganancia del 0.19%, liderada por un cierto retroceso en los servicios después de los aumentos desmesurados en los viajes y la atención médica en enero. Dicho esto, es probable que la inflación de los bienes básicos se haya reafirmado, reflejando los precios más altos de los vehículos usados y el continuo traslado de los aranceles a los consumidores. En conjunto, prevemos que tanto el IPC general como el subyacente aumenten un 2.4% interanual en febrero. Para más detalles, consulte nuestra Previsión del IPC de febrero.

Viernes • Ingresos y Gastos Personales

El informe de ingresos y gastos personales de enero debería seguir mostrando a un consumidor que se mantiene razonablemente bien a pesar de la persistente incertidumbre y el deterioro de la confianza. Prevemos que los ingresos personales aumenten un 0.5% en enero, lo que refleja un crecimiento salarial aún sólido y los ajustes anuales a los pagos de la seguridad social. Se espera que el gasto personal aumente un 0.4%, en consonancia con la continua resistencia en los gastos de servicios, incluso cuando el crecimiento de los gastos discrecionales sigue siendo moderado.

Por debajo del titular, la inflación sigue siendo incómodamente obstinada. Esperamos que el crecimiento del ingreso disponible real continúe rezagado con respecto al crecimiento del consumo real en enero, lo que subraya que el viento a favor del sector de los hogares se ha debilitado. Dicho esto, las disposiciones fiscales favorables de la Ley "One Big Beautiful Bill" deberían proporcionar un viento de cola significativo a los ingresos de los hogares esta primavera y ayudar a apoyar el consumo en los próximos meses.