El dato de empleo en Estados Unidos que reabrió el debate sobre una posible subida de la Fed

Durante semanas, los datos macro parecían condenados a la irrelevancia. Con el conflicto en Oriente Medio acaparando las pantallas, los inversores estaban ocupados poniendo precio a los shocks energéticos y a las interrupciones de suministro, descartando casi cualquier publicación como obsoleta en el instante en que salía. Esa percepción duró poco.

El mercado de trabajo estadounidense acaba de lanzar un aviso difícil de ignorar. La economía creó 172.000 empleos en mayo, casi el doble de lo que anticipaban los pronósticos, y los meses previos recibieron un lavado de cara notable: marzo y abril fueron revisados al alza en 93.000 puestos combinados. Ya no estamos ante aquel pulso congelado de "ni contratar ni despedir" que justificaba la paciencia de la Fed a finales del año pasado.

El mandato de estabilidad de precios vuelve al centro

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De repente, la mitad del mandato de la Fed dedicada a la estabilidad de precios regresa al primer plano, y el calendario no podía ser más exigente. El IPC general de mayo, previsto para el miércoles, debería superar el umbral del 4%. Una economía resistente, con lecturas sólidas de los ISM, sumada a una inflación que vuelve a acelerar, ha puesto sobre la mesa una pregunta que hace meses parecía impensable: ¿podría el próximo movimiento de la Fed ser una subida en lugar de un recorte?

Los datos de fijación de precios confirman que los mercados ya descuentan más que plenamente una subida de tipos para la reunión de diciembre. Hammack, de la Reserva Federal de Cleveland, echó leña al fuego al sugerir que pronto podría ser "apropiado actuar sobre los tipos".

La renta fija reacciona primero

El reajuste fue rápido. Los rendimientos estadounidenses subieron entre 10,4 puntos básicos en el tramo a 2 años y 2,1 puntos básicos en el de 30 años, un clásico aplanamiento bajista que indica que el tramo corto se prepara para una política más restrictiva. Los rendimientos alemanes se movieron con mucha más mesura, desde +3,1 puntos básicos a 2 años hasta apenas 0,8 en el extremo largo.

Aversión al riesgo en bolsa y empuje para el dólar

El salto en los rendimientos reales estadounidenses llegó en un momento brutal para la renta variable. El S&P 500 cedió un 2,64% mientras los índices se hundían, con las dudas sobre las valoraciones exigentes ligadas a la inteligencia artificial cada vez más profundas. Un indicador muy seguido corrigió un 4,18%, deshaciendo parte de un rally de dos meses que parecía imparable.

Rendimientos más altos, una huida directa del riesgo y la ausencia de una salida clara en Oriente Medio construyeron un escenario casi perfecto para el billete verde. El DXY rompió la zona de resistencia de 99,54 y cerró la semana en 100,07, su lectura más fuerte desde principios de abril. El EUR/USD perforó el soporte de 1,16/1,1575 para asentarse en 1,152. El USD/JPY superó la barrera de 160 y cotiza cerca de 160,3, plenamente en lo que muchos consideran territorio de intervención. Queda la duda: ¿hasta qué punto es sensato que las autoridades japonesas quemen reservas para combatir lo que en esencia es una fortaleza generalizada del dólar?

Asia abrió profundamente en rojo. Más allá de la corrección del viernes, nuevos ataques recíprocos entre Irán e Israel golpearon el ánimo, arrastrando al Kospi un sorprendente 7,7% a la baja y sumando otros 3 a 4 puntos básicos a lo largo de la curva estadounidense.

Lo que se esconde bajo los titulares

Dos historias más silenciosas merecen atención. En el Reino Unido, las colocaciones permanentes cayeron al ritmo más rápido desde julio del año pasado, según la encuesta de empleo de mayo. Las empresas culparon a la débil confianza y al alza de costes, decantándose por la contratación flexible, lo que impulsó el mayor incremento en la facturación temporal en más de tres años. Una avalancha de candidatos disponibles suavizó el crecimiento salarial, con salarios de entrada y temporales subiendo solo de forma modesta.

En el frente energético, siete miembros de la OPEP+ acordaron otro aumento mensual moderado de 188.000 barriles. El movimiento es en gran medida simbólico, ya que los barriles apenas pueden salir de la región con el estrecho de Ormuz prácticamente cerrado. El Brent cotiza ahora en torno a los 97,3 dólares, frente al cierre del viernes de 93, impulsado por el conflicto más que por la aritmética de la oferta. Arabia Saudí, por su parte, recortó el precio de su Arab Light por segundo mes seguido: los compradores asiáticos pagan 6 dólares menos, recortando la prima a 9,50, todavía cerca de máximos de varias décadas.

Lo que vigila el dinero institucional

El planteamiento de cara a la semana es nítido: rendimientos más altos, un dólar más firme y bolsas a la defensiva. Hay pocos incentivos para pelear contra tendencias tan recientes. Los operadores deberían mantener cuatro catalizadores en el radar:

• IPC estadounidense del miércoles. Un dato general en el 4% o superior y un subyacente cercano al 3% endurecerían las apuestas por una subida y probablemente extenderían las ganancias del dólar.
• Decisión del BCE, donde se espera ampliamente un alza de 25 puntos básicos. La orientación de Lagarde sobre un posible movimiento consecutivo en julio será el verdadero motor para los cruces del euro.
• Subastas de refinanciación del Tesoro a 3, 10 y 30 años, una lectura en vivo del apetito inversor en estos niveles de rendimiento.
• El foco Irán-Israel, que mantiene una prima de riesgo bajo el Brent y un soporte bajo el dólar y el oro.

  Conviene vigilar el soporte roto de 1,1575 en el EUR/USD ahora convertido en resistencia, el USD/JPY cerca del riesgo de intervención, y si la debilidad bursátil se contagia desde los valores de inteligencia artificial al conjunto del mercado.