¿Mantendrá el Banco de Canadá las tasas en 2.25% ante la moderación de la inflación y el crecimiento?

Mantienen la Calma en el Banco de Canadá

Los mercados financieros anticipan de forma abrumadora que el Banco de Canadá dejará su tasa de interés clave sin cambios en 2.25% en su reunión de política monetaria del miércoles. Esta decisión marcaría la sexta pausa consecutiva, consolidando la política tras una serie de cinco recortes de 25 puntos básicos implementados el otoño pasado. El banco central había señalado previamente riesgos de doble vía para la política de tipos de interés: por un lado, la posibilidad de recortes si el crecimiento económico flaqueaba de forma significativa, y por otro, la de subidas si las tensiones geopolíticas, especialmente en Oriente Medio, provocaban un repunte inflacionario generalizado más allá de las subidas temporales de los precios de la energía.

Sin embargo, los datos recientes y los movimientos del mercado sugieren que estas presiones se han suavizado considerablemente en el último mes. El esperado repunte inflacionario derivado de los elevados precios del petróleo no se ha materializado en un aumento generalizado y persistente en bienes y servicios de consumo. Aunque los consumidores han sentido el impacto del encarecimiento del combustible, este se ha mantenido en gran medida contenido en el componente energético del índice de precios al consumidor. Reforzando el argumento a favor de una pausa sostenida, la propia Encuesta de Perspectivas Empresariales del Banco de Canadá, realizada en mayo cuando los precios del petróleo estaban cerca de sus máximos recientes, indicó que las expectativas de inflación a largo plazo de las empresas permanecen firmemente ancladas, lo que sugiere una falta de presiones de precios más amplias que se filtren en la economía.

Señales de Resiliencia Económica Canadiense

Simultáneamente, el panorama económico de Canadá ha mostrado señales alentadoras de estabilización e incluso mejora. Tras una cifra decepcionante del PIB en el primer trimestre, los datos mensuales posteriores han pintado un cuadro más optimista para el segundo trimestre. Crucialmente, las relaciones comerciales con Estados Unidos, aunque sujetas a negociaciones en curso sobre la extensión de aranceles más allá de 2036 para el Tratado entre México, Estados Unidos y Canadá (T-MEC), han visto una reducción general en las tasas de aplicación de aranceles por parte de EE. UU. protegiendo una parte significativa de las exportaciones canadienses. Las cifras mensuales del Producto Interno Bruto (PIB) publicadas hasta ahora sugieren un desempeño más sólido en el segundo trimestre. Las estimaciones preliminares para mayo apuntan a una modesta expansión del 0.1%, tras un aumento más robusto del 0.5% en abril. Esta trayectoria indica que la economía canadiense está en camino de una recuperación anualizada de aproximadamente el 2% en el segundo trimestre. Este desempeño está en línea con nuestras proyecciones de una tasa de crecimiento económico per cápita gradual, aunque lenta, que esperamos mantendrá al Banco de Canadá al margen hasta finales de 2026.

Los mercados laborales del país también han mostrado resiliencia, con signos de fortalecimiento en mayo y junio después de experimentar pérdidas de empleo a principios de año. El gasto de los consumidores, seguido de cerca, se ha mantenido robusto, desafiando las preocupaciones previas. Además, los mercados inmobiliarios en centros urbanos clave, particularmente Toronto y Vancouver, que habían tenido un desempeño inferior, ahora muestran una fortaleza renovada. Los próximos informes económicos de mayo, incluyendo datos de manufactura y comercio mayorista, se anticipa que muestren una moderación en comparación con las cifras de abril, especialmente al tener en cuenta las fluctuaciones de los precios de la energía. Sin embargo, no se espera que esto reste significativamente a las ganancias observadas en meses anteriores. El panorama general sugiere una economía que se está recuperando en lugar de fallar.

Perspectivas y Vigilancia del Mercado

Al otro lado de la frontera, se espera que las cifras de inflación de EE. UU. para junio también revelen una desaceleración, influenciada en gran medida por una notable disminución en los precios de la gasolina. Se proyecta que el crecimiento del Índice de Precios al Consumidor (IPC) general disminuya a alrededor del 3.7%, desde más del 4% en mayo. Se anticipa que la inflación subyacente, que excluye los componentes volátiles de alimentos y energía, se mantenga elevada en aproximadamente el 2.8% a nivel mensual. Se pronostica que las ventas minoristas de EE. UU. se hayan contraído ligeramente en junio, principalmente debido a un menor gasto en las gasolineras. Sin embargo, ajustada por cambios de precios, se espera que la demanda subyacente del consumidor se mantenga sólida, respaldada por fuertes ventas de vehículos y un grupo de control de gasto minorista resiliente.

La esperada pausa del Banco de Canadá, aunque en gran medida descontada por el mercado, refuerza una narrativa de optimismo cauto en la política monetaria canadiense. Para los operadores, esto implica un enfoque continuo en los datos económicos domésticos para evaluar el momento y la magnitud de cualquier cambio futuro en la política. La estabilidad en las tasas de interés canadienses podría dar soporte al Dólar Canadiense (CAD), particularmente si los datos de inflación de EE. UU. continúan mostrando una tendencia a la baja, lo que podría estrechar el diferencial de tasas de interés. Los participantes del mercado observarán de cerca la interacción entre los precios de la energía y las métricas de inflación más amplias. Si bien los precios del petróleo han retrocedido desde sus picos, cualquier escalada geopolítica renovada podría reavivar rápidamente las preocupaciones inflacionarias. La resiliencia del gasto de los consumidores canadienses y el mercado inmobiliario serán indicadores críticos de la salud económica subyacente. Los inversores también deberían monitorear los datos de inflación y ventas minoristas de EE. UU. ya que estos influirán en gran medida en la trayectoria de política de la Reserva Federal de EE. UU. que a menudo tiene efectos de contagio en los mercados canadienses. Los riesgos clave incluyen una desaceleración más pronunciada de lo esperado en el crecimiento canadiense o un resurgimiento de las presiones inflacionarias globales. Por el contrario, la continua resiliencia económica y la disminución de las tensiones geopolíticas podrían proporcionar un telón de fondo más favorable para los activos de riesgo. El mercado buscará cualquier cambio sutil en la orientación prospectiva del BoC con respecto a la persistencia de la inflación y las condiciones del mercado laboral.