¿Mantendrá la Fed la cautela en julio? La votación dividida es la clave

El Enigma de Julio: ¿Pausa o Sorpresa en la Fed?

La próxima reunión de la Reserva Federal en julio se perfila como un ejercicio de contención, con el consenso del mercado apuntando a una pausa en los ajustes de las tasas de interés. Las proyecciones actuales del mercado otorgan una probabilidad modesta, entre el 20% y 25%, a un posible incremento. La ausencia de nuevas proyecciones económicas o una guía explícita por parte de figuras clave como Kevin Warsh, desplaza el foco hacia la dinámica interna de las votaciones dentro del Comité Federal de Mercado Abierto (FOMC). Se anticipa que el escenario más probable es una división en la votación, con 2 a 4 miembros inclinándose a favor de un alza. Mirando más allá de la decisión inmediata de julio, las previsiones sugieren potenciales incrementos de 25 puntos básicos tanto en diciembre como en marzo, aunque persiste un riesgo latente de que estas subidas puedan materializarse antes de lo previsto.

En este contexto, una recomendación estratégica que cobra relevancia es mantener una posición corta en el par EUR/USD al acercarse la reunión de julio. La volatilidad inherente a estas decisiones puede generar oportunidades para quienes anticipan movimientos direccionales en el mercado de divisas.

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Inflación y la Influencia de Warsh: Señales Mixtas

El primer mes tras la influyente participación de Kevin Warsh en la reunión de junio del FOMC ha dibujado un panorama complejo para la dinámica de la inflación. Por un lado, las renovadas tensiones en Irán han impulsado los precios de la energía, añadiendo una presión alcista. Por otro lado, las declaraciones de Warsh, percibidas como más restrictivas, ya han fortalecido las tasas de interés reales, proporcionado un soporte generalizado al dólar estadounidense (USD) y contribuido a un endurecimiento de las condiciones financieras generales. Esto ocurrió a pesar de que las cifras de inflación de junio sorprendentemente quedaron por debajo de las expectativas.

Si Warsh se limita a ofrecer una guía prospectiva limitada en la próxima reunión, el evento podría ofrecer pocos indicios sustanciales para los participantes del mercado más allá de la propia decisión sobre las tasas. El gráfico de puntos de junio, que ilustra las expectativas de tasas de cada miembro del FOMC, reveló que 6 participantes anticipaban al menos dos aumentos de tasas este año. Nuestro análisis sugiere una posibilidad clara de 2 a 4 votos que respalden un alza de tasas en julio.

Adicionalmente a Warsh, varios otros funcionarios regionales de la Fed, incluyendo a Lorie Logan, Brian Hammack y Neel Kashkari, han expresado una apertura a endurecer la política monetaria. Previamente, el gobernador Christopher Waller había advertido que una lectura de inflación subyacente "caliente" obligaría al FOMC a considerar un endurecimiento de la política a corto plazo. Sin embargo, la posterior publicación de datos de inflación, que resultaron ser más suaves de lo esperado, parece haber mitigado la urgencia de ajustes agresivos en las tasas.

Mirando hacia el futuro, creemos que funcionarios como Michelle Bowman, Philip Jefferson y Lisa Cook podrían eventualmente inclinar al comité hacia la implementación de alzas de tasas en las reuniones posteriores del año. En contraste, John Williams, Mary Daly, Michael Paulson y Jerome Powell no han señalado una inclinación inmediata hacia el endurecimiento. El presidente Powell, en particular, ha mantenido deliberadamente un perfil bajo en este frente de comunicación específico.

Factores Subyacentes y Posicionamiento del Mercado

Ya en mayo, delineamos tres catalizadores principales para el endurecimiento de la política: la significativa inversión en gastos de capital en inteligencia artificial, un entorno de estímulo fiscal más favorable y un reequilibrio del mercado laboral hacia el equilibrio. Mantenemos la perspectiva de que estos factores respaldarán finalmente dos aumentos de tasas, programados para diciembre y marzo. Sin embargo, el actual nivel elevado de los precios de la energía está innegablemente inclinando la balanza de riesgos hacia un comienzo más temprano de este ciclo de endurecimiento.

El actual posicionamiento del mercado refleja aproximadamente 5 a 6 puntos básicos de probabilidad de alza para la decisión de la próxima semana, aumentando a 36 puntos básicos para el cierre del año y 47 puntos básicos para marzo. La semana pasada, aconsejamos adoptar una posición corta táctica en el par EUR/USD antes de la(s) decisión(es) de tasas de julio. Los posibles resultados de esta reunión presentan un perfil de riesgo asimétrico. Una decisión unánime de mantener las tasas estables podría no alterar significativamente las expectativas para futuras alzas. Por el contrario, un alza inesperada o una votación muy reñida podrían desencadenar un repricing alcista de los rendimientos reales de EE. UU. fortaleciendo así el índice del dólar estadounidense en los mercados de divisas.

En cuanto a la política monetaria más allá de las tasas de interés, no se anticipan cambios en la estrategia de reducción del balance de la Reserva Federal. El grupo de trabajo dedicado, establecido en julio, continuará sus deliberaciones hasta fin de año. Por el momento, la Fed de Nueva York está aumentando activamente sus tenencias de Letras del Tesoro a través de compras de gestión de reservas netas por valor de 10 mil millones de dólares mensuales, un ritmo mantenido desde mediados de mayo.

Lo que Observa el Dinero Inteligente

La inminente reunión de la Reserva Federal representa un punto de inflexión crucial. Si bien el mercado en gran medida espera una pausa, es vital estar atento a las potenciales divisiones internas. Una minoría significativa abogando por un alza, quizás 2 a 4 miembros, podría señalar una inclinación más restrictiva de lo que se está cotizando actualmente. Esta postura restrictiva interna, incluso sin un alza inmediata, puede presionar al alza los rendimientos reales y fortalecer el USD Index (DXY).

Los inversores deben seguir de cerca los comentarios de los presidentes regionales de la Fed, especialmente aquellos considerados más restrictivos, para obtener pistas sobre la futura dirección de la política. La reescalada de las tensiones geopolíticas, particularmente la situación en Irán, actúa como un comodín significativo, elevando los precios de la energía y complicando el panorama inflacionario. Este factor externo podría empujar independientemente a la Fed hacia un endurecimiento más temprano de lo que implican las proyecciones actuales, presentando un riesgo para el Euro y beneficiando potencialmente a los activos de refugio.

Para los operadores, el perfil de riesgo asimétrico en torno al resultado de la reunión es primordial. Un alza sorpresa o una votación con una diferencia muy estrecha podrían conducir a un rápido repricing de los rendimientos del USD y a un fuerte movimiento alcista del dólar frente a divisas como el Euro (EUR). Por el contrario, una pausa unánime podría tener un seguimiento limitado, ya que las expectativas del mercado para alzas posteriores permanecerían en gran medida intactas. Las operaciones de balance de la Fed, aunque no se espera que cambien, continúan con 10 mil millones de dólares mensuales en compras de Letras del Tesoro; esta inyección constante de liquidez es un factor de fondo.

La verdadera perspicacia provendrá del análisis minucioso de las actas del FOMC y cualquier declaración pública en busca de matices en el sentimiento, que a menudo pueden pasar desapercibidos para los operadores minoristas que se centran únicamente en la decisión principal de la tasa. La plataforma PriceONN ofrece análisis en tiempo real que agregan información de múltiples fuentes para ayudar a los profesionales a discernir estas sutilezas del mercado.