¿Mercados en vilo? La calma tensa precede a las decisiones de los bancos centrales

Respiro Táctico en los Mercados Globales

Los mercados financieros parecen haber entrado en una fase de pausa reflexiva este lunes, tras las intensas reconfiguraciones operadas en los sectores energéticos durante las últimas dos semanas. Los rendimientos de la deuda pública han moderado su ascenso, cediendo unos puntos básicos, mientras que el billete verde se retira ligeramente de sus máximos recientes. La renta variable, por su parte, ha logrado esquivar un mayor deterioro, aunque la dirección futura sigue siendo incierta. Resulta complicado asignar una etiqueta definitiva a este comportamiento; ¿se trata de una esperanza latente de que se vislumbre una solución para el tránsito energético a través del Estrecho de Ormuz en un futuro no muy lejano? La evidencia no es contundente. El llamado del presidente estadounidense, Donald Trump, a países como China y aliados de la OTAN para sumarse a la acción de EE.UU. en mantener el estrecho abierto ha cosechado, en el mejor de los casos, una respuesta tibia. Otros comentarios políticos vertidos durante el fin de semana tampoco sugieren una desescalada profunda.

Es probable que la acción de precios de hoy sea meramente un punto de inflexión, donde los inversores sopesan qué factores podrían estar ya descontados en las cotizaciones actuales, adoptando un enfoque más agnóstico. Este razonamiento cobra especial relevancia en los mercados de tipos de interés, dado que el Fed, el BCE, el Banco de Inglaterra y el Banco de Japón, entre otras instituciones monetarias, definirán sus políticas más adelante esta semana. Para aquellos bancos centrales inmersos en un proceso de normalización hacia niveles más neutrales, como la Fed y el Banco de Inglaterra, las expectativas de relajación monetaria se han visto drásticamente reducidas. En el caso de la Fed, solo un recorte de 25 puntos básicos es anticipado para fin de año, una cifra que contrasta con los más de dos recortes previstos antes del inicio del conflicto. Para el Banco de Inglaterra, dos recortes de 25 puntos básicos que se descontaban para finales de febrero ahora han dado paso a especulaciones sobre si el gobernador Bailey y el Comité de Política Monetaria podrían verse forzados a subir tipos a finales de año. Una narrativa similar se observa en el BCE, pasando de una anticipación del 50% de un recorte de tipos en el segundo semestre a descontar más de una subida en el mismo periodo de 2026.

Riesgo Inflacionario y Presión sobre la Deuda

Los rendimientos a largo plazo en Estados Unidos y Europa pusieron a prueba niveles clave el pasado viernes. El bono estadounidense a 10 años rozó su máximo anual en 4.30%, mientras que el swap de referencia de la Eurozona a 10 años se situó en 3%, marcando el nivel más alto desde noviembre de 2023. Los rendimientos alemanes a 10 y 30 años se aproximaron peligrosamente, o incluso superaron, los máximos desde 2011. Esta batalla por los rendimientos podría intensificarse si persisten las señales de prolongación del conflicto y los riesgos de un impacto inflacionario de segunda ronda. Hoy, los rendimientos estadounidenses retroceden entre 3 y 5 puntos básicos, y los alemanes corrigen entre 3 y 5 puntos básicos en la curva. Los rendimientos británicos bajan entre 6 y 7 puntos básicos. A pesar de estos movimientos, los mercados estarán muy atentos a la determinación de los bancos centrales para evitar un escenario similar al de 2022.

En otros mercados, el petróleo cede terreno desde sus picos intradía, aunque el Brent se mantiene cerca de los 100 dólares por barril. Las bolsas en Estados Unidos y Europa intentan romper la espiral descendente de la semana pasada, con el Eurostoxx 50 sumando un 0.85% y el S&P 500 un 1.25%. No obstante, es prematuro extraer conclusiones definitivas, incluso desde una perspectiva técnica. El repunte del dólar toma un respiro, con importantes niveles de resistencia cercanos. El índice DXY, que cotiza en 99.85, probó la zona de 100.5 esta mañana, techo de mayo del año pasado y límite superior de un rango lateral de medio plazo. El par USD/JPY se mantiene cerca de 159, tras haber marcado un nuevo máximo anual el viernes, con la referencia clave de 160 todavía al alcance. Por su parte, el EUR/USD repunta desde la zona de 1.1411, manteniendo el mínimo de agosto en 1.1392 como principal referencia técnica.

Perspectiva de los Analistas y Datos Clave

Los datos de inflación en Canadá ofrecen un panorama matizado. La inflación mensual de febrero se situó en un 0.5%, por debajo del consenso (+0.7%), y la tasa interanual descendió del 2.3% al 1.8%, volviendo a situarse por debajo del objetivo del 2% del Banco de Canadá por primera vez desde agosto del año pasado. Efectos base, como el fin de la exención del impuesto sobre ventas armonizado a mediados de febrero del año anterior, jugaron un papel. La moderación en los precios de la gasolina (-14.2% interanual vs -16.7% en enero), a pesar de un aumento mensual del 3.6% por el alza del crudo y las interrupciones en el suministro, también influyó. Las medidas de inflación subyacente, incluyendo la tasa interanual del promedio recortado preferida por el banco central, se mantienen persistentes por encima del 2% (2.3% vs 2.4%). Los precios de los bienes subieron un 0.5% mensual (0.5% interanual), mientras que los servicios aumentaron un 0.6% mensual y un 2.7% interanual.

Los mercados canadienses muestran nerviosismo ante estas cifras, siguiendo los movimientos del mercado global. El Banco de Pagos Internacionales (BIS) publicó su revisión trimestral, enfocándose en la recalibración del mercado ante las corrientes cambiantes. Las expectativas de inflación han aumentado, llevando a los inversores a revisar al alza sus previsiones sobre las tasas de política monetaria y a posponer la fecha esperada para los recortes de tipos en EE.UU. Hyun Song Shin, jefe del Departamento de Moneda y Economía del BIS, advirtió que “si el conflicto persiste o se amplía más allá de las expectativas actuales, podría desencadenar ajustes más bruscos en las expectativas de inflación y en las condiciones financieras. Un repunte en las tasas de interés podría presionar las valoraciones de activos inflados y el aumento de los costos financieros para los gobiernos, así como la necesidad de emitir más deuda, podrían socavar la sostenibilidad fiscal”.