¿Se Atreverán los Bancos Centrales a Subir Tasas esta Semana?

Semana Crítica para la Política Monetaria Global

El escenario financiero global se prepara para una semana de alta tensión, marcada por las inminentes decisiones de política monetaria de varios de los bancos centrales más influyentes del mundo. Con la Fed estadounidense a la cabeza, seguida de cerca por el Banco de Japón (BoJ), el Banco de la Reserva de Australia (RBA) y el Banco de Inglaterra (BoE), los mercados estarán atentos a cada palabra y cada movimiento. La reciente fortaleza de los datos económicos en Estados Unidos ha reavivado las expectativas de nuevas subidas de tipos por parte de la Reserva Federal, mientras que en Japón, la posibilidad de un ajuste al alza en las tasas de interés se cierne sobre el yen, junto con el riesgo de intervención cambiaria. En Australia, se anticipa que el RBA mantenga su postura actual, pero un mensaje más restrictivo podría impulsar al dólar australiano. Por su parte, el BoE también parece inclinado a la cautela, aunque el panorama inflacionario será determinante para las futuras especulaciones sobre tipos.

El Viento a Favor del Dólar y las Apuestas de la Fed

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El billete verde ha mostrado un desempeño destacado frente a sus principales contrapartes durante la semana pasada. Los inversores mantienen una fuerte convicción en la posibilidad de que la Fed pueda verse obligada a incrementar sus tasas de interés antes de que concluya el año. Esta convicción se vio significativamente reforzada tras la publicación del informe de empleo de mayo en EE.UU. que superó las expectativas con un aumento de 172.000 empleos no agrícolas, muy por encima de la previsión de 85.000. La cifra de abril, además, fue revisada al alza, pasando de 115.000 a 179.000. La tasa de desempleo se mantuvo estable en un 4.3%. Este panorama laboral, sorprendentemente robusto dada la situación geopolítica en Oriente Medio y la consiguiente crisis energética, parece otorgar a la Fed el visto bueno para adoptar una postura monetaria más restrictiva. A pesar de algunos atisbos de esperanza sobre un posible alto el fuego en Oriente Medio, las apuestas restrictivas se mantienen firmes, especialmente tras revelarse que el índice de precios al consumidor (IPC) de mayo en EE.UU. escaló al 4.2% interanual desde el 3.8%, más del doble del objetivo del 2% de la Fed. La tasa subyacente también experimentó un leve repunte al 2.9% interanual. Los futuros de los fondos de la Fed indican una alta probabilidad de una subida de 25 puntos básicos en diciembre, con una probabilidad cercana al 35% para septiembre, incluso después de las declaraciones del presidente Trump sobre un inminente acuerdo de paz con Irán.

La Fed bajo el Liderazgo de Warsh: ¿Expectativas Cumplidas?

Dado que la reunión de esta semana marca el debut del nuevo presidente, Kevin Warsh, es poco probable que la Fed decida subir las tasas de inmediato en septiembre. La designación de Warsh por parte del presidente Trump, con la premisa de una visión menos restrictiva que su predecesor Jerome Powell, pone el foco en su comunicación. La clave estará en cómo exponga sus puntos de vista y si enviará señales contundentes sobre futuras subidas de tipos, ante las preocupaciones y los riesgos al alza para las perspectivas de inflación. Si Warsh y su equipo manifiestan inquietud por una inflación descontrolada y el nuevo gráfico de puntos (dot plot) no solo elimina los recortes de tasas previamente anticipados sino que se inclina hacia subidas, el dólar estadounidense podría recibir un impulso adicional. Unos sólidos datos de producción industrial y ventas minoristas en EE.UU. antes del anuncio de la Fed podrían añadir más credibilidad a las expectativas del mercado.

El Yen en el Filo de la Navaja: ¿Intervención o Subida de Tasas?

El yen continúa bajo presión, con los operadores tanteando niveles superiores a 160 por dólar. Los participantes del mercado, aunque expectantes ante una posible intervención cambiaria, también tienen la mirada puesta en la decisión del BoJ este martes. Se anticipa ampliamente que el banco central japonés eleve sus tasas de interés, pero este movimiento ya está descontado y podría no ser suficiente para sostener al yen. Para una recuperación significativa, una intervención, incluso combinada con una subida de tasas, podría no bastar. El BoJ necesitaría adoptar una postura aún más restrictiva, insinuando futuros incrementos en el costo del endeudamiento. En resumen, una subida de tasas con sesgo restrictivo por parte del BoJ, junto con una intervención cambiaria, podría ser la fórmula para una reversión alcista en el yen. Los datos nacionales de IPC de Japón para mayo, que se publicarán hacia el final de la semana, serán cruciales para determinar si el BoJ debe seguir preocupado por la inflación, incluso si procede con la subida de tasas.

RBA en la Encrucijada: ¿Pausa o Nueva Subida?

Tras la decisión del BoJ, el RBA anunciará su política monetaria. En mayo, el RBA ya había subido las tasas 25 puntos básicos por tercer mes consecutivo, revirtiendo completamente las reducciones del año anterior. Sin embargo, la orientación futura fue menos restrictiva, enfatizando la dependencia de los datos. Comentarios posteriores del gobernador Bullock sugiriendo que las tasas ya se encuentran en territorio restrictivo, sumados al aumento del desempleo en abril y la caída del gasto de los hogares, han llevado a los inversores a apostar por una pausa. Aun así, cerrar la puerta a futuras alzas podría ser prematuro, dada la persistente inflación elevada en Australia. El IPC general se moderó al 4.2% interanual en abril, pero sigue muy por encima del objetivo del RBA (2-3%), mientras que la tasa subyacente aumentó al 3.4%. Por ello, un escenario de "pausa restrictiva" que anticipe el momento de la próxima subida de tasas parece lo más probable, lo cual podría beneficiar al dólar australiano. La divisa australiana podría experimentar volatilidad inicial ante la publicación de datos clave de China, incluyendo producción industrial, inversión en activos fijos, ventas minoristas y tasa de desempleo de mayo.

SNB y BoE: Mensajes de Estabilidad con Vigilancia Inflacionaria

El jueves, la atención se centrará en el SNB (Banco Nacional Suizo) y el BoE (Banco de Inglaterra). El SNB, que en marzo mantuvo las tasas en 0.00%, reconoció que la inflación era baja pese al conflicto en Oriente Medio y reiteró su disposición a intervenir en el mercado de divisas para prevenir la apreciación del franco. Sin embargo, la inflación ha repuntado desde entonces, alcanzando el 0.6% en abril y manteniéndose en mayo, lo que aleja los temores de deflación sin generar preocupaciones de sobrecalentamiento. Se espera que el SNB permanezca al margen, quizás revisando al alza sus proyecciones de inflación, lo cual podría ser positivo para el franco, aunque la reciente depreciación frente al euro limita la urgencia de intervención. Por su parte, el BoE mantuvo las tasas sin cambios en su última reunión (abril), con un voto de 8-1 a favor. Los riesgos inflacionarios han aumentado, pero el gobernador Bailey ha señalado que no hay prisa por subir las tasas. Los mercados esperan que el BoE se mantenga cauteloso, con una baja probabilidad de subida en esta reunión. Los datos de IPC del Reino Unido para mayo, que se publicarán el miércoles, serán cruciales. Si muestran una aceleración de precios, los inversores buscarán un mensaje más restrictivo el jueves, lo que podría llevar a anticipar una subida en julio y favorecer a la libra esterlina. Las ventas minoristas del Reino Unido se publicarán el viernes, el mismo día que el PIB de Nueva Zelanda para el primer trimestre y las ventas minoristas de Canadá.