¿Se endurecerá la Fed más de lo esperado por el mercado?

Mercados en Vilo Ante la Tensión Geopolítica y la Fed

La jornada de ayer ofreció escasas novedades de peso para los mercados desde el foco de Oriente Medio. Los avances en estrategias para asegurar el paso por el Estrecho de Ormuz fueron prácticamente nulos, y la visibilidad sobre el desenlace y la cronología del conflicto se mantiene en mínimos. La principal consecuencia económica observable hasta ahora es el alza en los precios energéticos. Los mercados parecen estar asimilando un escenario donde el Brent cotizando en torno a los $100-105 por barril se consolida como un punto de anclaje temporal, una suerte de 'nueva normalidad' ya descontada en gran medida por los inversores.

En el frente de la renta fija, los rendimientos de los bonos estadounidenses no mostraron una tendencia clara, fluctuando entre un alza de 0.25 puntos básicos en el bono a 2 años y un descenso de 2.6 puntos básicos en el de 30 años. Paralelamente, los rendimientos alemanes cedieron entre 1.9 puntos básicos (2 años) y 4.2 puntos básicos (30 años). La reacción de los mercados de bonos es, en este momento, poco concluyente. Sin embargo, dada la sensibilidad del mercado a las primas de riesgo inflacionario y, en menor medida, a las primas de riesgo fiscal, un aplanamiento alcista (bull flattening) de la curva podría interpretarse como una señal de alivio tentativo del estrés en los mercados. Este movimiento coincidió con modestas ganancias bursátiles por segundo día consecutivo, con el S&P 500 sumando un 0.25% y el Eurostoxx 50 un 0.53%.

En consonancia, el dólar estadounidense experimentó una corrección adicional, con el índice DXY retrocediendo de 99.87 a 99.58. El par EUR/USD avanzó de 1.1505 a 1.1540, mientras que el USD/JPY registró una leve caída hasta 159. La situación hoy arranca con un panorama similar. El petróleo Brent (cotizando en $100.8), los rendimientos de EE.UU. y el dólar (DXY 99.45, USD/JPY 158.75) muestran una ligera tendencia a la baja. Las bolsas asiáticas, por su parte, recuperan terreno, con el Nikkei avanzando un notable 2.77%.

El Foco se Desplaza Hacia la Reserva Federal

En ausencia de noticias frescas desde Oriente Medio, la atención de los mercados se centrará hoy en la decisión de política monetaria de la Reserva Federal (Fed). Se esperan nuevas proyecciones trimestrales (los conocidos 'dots') y la evaluación del presidente de la Fed, Jerome Powell, en su rueda de prensa. Es crucial entender que cualquier escenario sobre la Fed sigue estando fuertemente condicionado por el riesgo de eventos geopolíticos y la evolución de los precios energéticos. Aun así, los recientes acontecimientos, con un petróleo al alza que podría empujar la inflación subyacente (PCE/CPI) por encima del 3.5%, podrían disuadir a algunos miembros del comité de ofrecer orientación sobre futuros recortes de tipos de interés.

Cabe recordar que en las proyecciones de diciembre, 7 de los 19 miembros de la Fed ya anticipaban que los tipos de interés permanecerían sin cambios durante todo 2026. Por lo tanto, no se necesita un gran giro para inclinar la mediana de las proyecciones hacia la inacción. Los mercados de dinero en EE.UU. todavía descuentan un recorte adicional de tipos por parte de la Fed antes de fin de año, una cifra menor comparada con los 2.5 recortes previstos antes del inicio del conflicto en Oriente Medio. El riesgo principal reside en que la orientación de la Fed sea más restrictiva de lo que actualmente descuenta el mercado, lo que sugeriría margen para un mayor aplanamiento a la baja de la curva (bear flattening). Un resultado así podría intensificar la fortaleza del USD observada desde principios de marzo, con el potencial de mermar el sentimiento de riesgo global.

Análisis de Datos Comerciales y Confianza del Consumidor

Los datos de comercio exterior de Japón para febrero, publicados esta mañana por el Ministerio de Finanzas, revelaron un aumento del 4.2% interanual en el valor de las exportaciones, frente al 16.8% de enero. Un incremento significativo de las exportaciones a la Unión Europea (+14% interanual) compensó las caídas registradas hacia Estados Unidos (-8%) y China (-10.9%). Hacia EE.UU. los aranceles parecen haber afectado especialmente a los envíos de automóviles. En cuanto a China, es posible que el momento del Año Nuevo Lunar haya distorsionado las cifras. Las importaciones japonesas (en valor) aumentaron un 10.2% interanual (frente a -2.6% en enero), destacando el fuerte crecimiento de las importaciones desde Asia (+16.2%) y China (+33.3%). Las importaciones desde la UE, en cambio, descendieron un 2%.

Ajustada estacionalmente, la balanza comercial viró de un superávit excepcional de 499.100 millones de JPY en enero a un déficit de 374.200 millones de JPY en febrero. Por otro lado, la confianza del consumidor en Nueva Zelanda sufrió un leve retroceso en el primer trimestre. El índice Westpac-McDermott Miller descendió de 95.5 a 94.7, situándose por debajo de 100, lo que indica que hay más hogares pesimistas que optimistas sobre la situación económica. Las encuestas se realizaron durante las dos primeras semanas de marzo. La mejora de las condiciones internas, impulsada por la fortaleza de los precios de las materias primas de exportación como los lácteos y una notable reducción de los costes de financiación, se ha visto eclipsada por la creciente preocupación por los eventos globales. El estallido de la guerra en Oriente Medio ya ha disparado los costes del combustible a nivel local, con efectos dominó sobre otros gastos como los billetes de avión. Cuanto más se prolongue el conflicto, mayores serán las disrupciones para la actividad económica y la presión sobre las finanzas de los hogares.