¿Subestima el mercado de futuros el riesgo de un shock petrolero en Ormuz?

La dualidad del mercado del crudo

El mercado de futuros parece estar minimizando significativamente el potencial de un gran choque de oferta a medida que aumentan las tensiones en torno al Estrecho de Ormuz. A pesar de un repunte inicial a $119 por barril a principios de esta semana, los futuros del crudo retrocedieron a los $90 antes de establecerse en torno a los $100 por barril en las recientes sesiones de negociación asiáticas. Sin embargo, una mirada más atenta a la dinámica del crudo físico revela una historia diferente.

La diferencia entre el crudo físico de Dubái y su equivalente en papel se ha ampliado drásticamente, alcanzando la asombrosa cifra de $38 por barril, según las últimas cifras. Esta divergencia indica una restricción grave e inmediata de la oferta, una señal aparentemente desestimada por los operadores de papel, que parecen confiar en los efectos calmantes de las liberaciones récord de reservas de emergencia y los pronunciamientos optimistas sobre una rápida resolución del conflicto.

Ondas de choque en el suministro se intensifican

Los analistas ahora discuten abiertamente la posibilidad de un petróleo a $200, un escenario que antes se consideraba descabellado. Con aproximadamente el 20% del suministro mundial de petróleo transitando por el Estrecho de Ormuz, el potencial de interrupción es inmenso. Los compradores se apresuran a asegurar cargamentos físicos, las refinerías asiáticas están contemplando recortes en las tasas de procesamiento y varias naciones asiáticas están implementando restricciones a las exportaciones de combustible.

Las consecuencias ya se están extendiendo por el mercado, con los márgenes de beneficio del jet y el diésel elevándose a niveles sin precedentes, lo que deja a regiones como Europa lidiando con una aguda escasez de destilados medios. La Agencia Internacional de Energía (AIE) ha calificado la situación actual como potencialmente la interrupción del suministro más significativa en la historia del mercado petrolero, incluso cuando anunció la mayor liberación coordinada de reservas de petróleo de emergencia, por un total de 400 millones de barriles. Sin embargo, el impacto de esta liberación tardará en materializarse.

Los estrategas de materias primas estiman que la liberación por parte de Estados Unidos, que forma parte de la acción de la AIE, tardará aproximadamente 120 días en completarse. Este cronograma, cuando se aplica a otros países participantes, se traduce en una inyección de suministro de aproximadamente 3.3 millones de barriles por día, una cifra que se queda considerablemente corta para compensar las pérdidas de suministro que emanan del Golfo Pérsico. Con rutas alternativas limitadas para evitar el Estrecho de Ormuz y las instalaciones de almacenamiento cerca de su capacidad, los productores del Golfo ya han reducido su producción combinada de petróleo en al menos 10 millones de barriles por día, según el reciente Informe del Mercado del Petróleo de la AIE.

Para agravar el problema, más de 3 millones de barriles por día de capacidad de refinación en la región del Golfo han quedado inactivos debido a los ataques y la falta de canales de exportación viables. La AIE ha advertido que la disponibilidad de materia prima restringirá cada vez más las operaciones de las refinerías en otras regiones.

Mercados asiáticos bajo presión

La liberación coordinada de reservas, aunque sustancial, ofrece un alivio limitado a los países en desarrollo de Asia, donde los principales importadores de crudo como China e India no son miembros de la AIE. Si bien China posee cierta capacidad para absorber el choque de oferta, las reservas de India se encuentran entre las más bajas de la región. El Tesoro de Estados Unidos ha autorizado compras de crudo ruso varado en buques tanque hasta el 11 de abril, una medida que probablemente intensificará la competencia entre China e India. Sin embargo, incluso esta medida no compensará por completo la pérdida del suministro de Oriente Medio, que fluye predominantemente hacia Asia.

Según investigaciones de la industria, las opciones de suministro de crudo alternativo de Asia son muy limitadas, con China e India compitiendo por el crudo ruso. Se espera que las refinerías asiáticas enfrenten desafíos importantes para cumplir con sus requisitos de compra de crudo para abril, lo que podría conducir a recortes en toda la región. Las reservas estratégicas de petróleo pueden ser necesarias en última instancia si el conflicto persiste.

Análisis para inversores y traders

La desconexión entre los mercados de petróleo en papel y físico presenta tanto riesgos como oportunidades. Si bien el mercado de futuros parece complaciente, el mercado físico está señalando una verdadera crisis de suministro. Esta divergencia sugiere que se justifica una reevaluación del riesgo, particularmente para aquellos con exposición a los mercados energéticos. Varios activos probablemente se verán afectados:

• Brent Crude: Un punto de referencia clave para observar, con potencial de alza significativa si las interrupciones del Estrecho de Ormuz empeoran.
• USD/CAD: El dólar canadiense podría fortalecerse si los precios del petróleo aumentan, dado el estatus de Canadá como un importante exportador de petróleo.
• Acciones de energía: Las empresas involucradas en la exploración, producción y refinación de petróleo podrían experimentar una mayor volatilidad y ganancias potenciales.
• Expectativas de inflación: El aumento de los precios del petróleo probablemente alimentará las presiones inflacionarias a nivel mundial, lo que afectará los rendimientos de los bonos y la política del banco central.

  Los operadores deben monitorear de cerca los acontecimientos geopolíticos en torno al Estrecho de Ormuz, así como los niveles de inventario en las principales regiones consumidoras. El nivel de $120 por barril para el Brent representa un punto de resistencia crítico, mientras que una ruptura sostenida por debajo de $90 podría señalar un cambio en el sentimiento del mercado.