Данные по инфляции в среду: ключевой индикатор для ФРС и рынков

Инфляция под микроскопом: что ждать от отчета CPI в среду

В среду утром будет опубликован июльский отчет по индексу потребительских цен (CPI), который имеет решающее значение для политиков Федеральной резервной системы (ФРС) в их непростой борьбе с инфляцией. Согласно ожиданиям, собранным Dow Jones, месячный рост основного показателя инфляции составит скромные 0,1%. Еще более пристальное внимание будет уделено базовому CPI (core CPI), исключающему волатильные компоненты, такие как продукты питания и энергоносители. Прогнозируется, что он вырастет на 0,2%. В годовом исчислении ожидается некоторое замедление: общий CPI составит 3,4%, а базовый - 2,5%. Оба показателя, как ожидается, будут на 0,1 процентного пункта ниже июньских значений. Хотя эти цифры все еще значительно превышают долгосрочную цель центрального банка в 2%, два месяца подряд умеренного роста могут предоставить Федеральному комитету по открытым рынкам (FOMC) окно возможностей для паузы в агрессивном цикле повышения ставок.

«Если июльский отчет по CPI совпадет с прогнозами, большинство членов комитета, вероятно, проигнорируют колебания со стороны предложения, что позволит FOMC сохранить текущие процентные ставки до конца года», - заявил Джо Брусуэлас, главный экономист RSM. Он также предположил, что такие данные окажут «меру помощи» председателю ФРС Кевину Уолшу, который столкнулся со значительными политическими препятствиями с момента вступления в должность.

Читать Анализ

Рыночные настроения и перекресток монетарной политики

Июльское заседание FOMC завершилось решением 9-3 сохранить базовую процентную ставку в диапазоне 3,5%-3,75%. Три голоса против выступали за повышение ставки на четверть процентного пункта, а губернатор Лиза Кук недавно сигнализировала о своей склонности к дальнейшему ужесточению, если инфляционные тренды не будут соответствовать ожиданиям. Однако недавняя череда менее тревожных экономических индикаторов, в сочетании с ослаблением геополитической напряженности на Ближнем Востоке, привела к перекалибровке рыночных ожиданий относительно будущих шагов по ставкам. Текущее ценообразование рынка, отраженное в индикаторе FedWatch от CME, теперь предполагает лишь 50-50 вероятность повышения ставки на сентябрьском заседании. Шансы на потенциальные корректировки ставок в октябре или декабре возрастают. Эта перекалибровка подчеркивает деликатный баланс, который чиновники ФРС пытаются найти между сдерживанием инфляции и предотвращением ненужного экономического спада.

У чиновников ФРС будет возможность изучить данные по инфляции как за июль, так и за август, прежде чем состоится следующая запланированная встреча по политике. Центральный банк соблюдает свой обычный августовский перерыв, и внимание будет приковано к ежегодному симпозиуму Федерального резервного банка Канзас-Сити в Джексон-Хоул, Вайоминг. Брусуэлас иронично заметил: «Если вы не в замешательстве, значит, вы не обращаете внимания; это точно описывает нашу текущую ситуацию в середине августа».

Экономика продемонстрировала некоторые долгожданные признаки дезинфляции после июньских экономических данных. Общая инфляция показала месячное снижение на 0,4%, а базовая ставка осталась на прежнем уровне, что в значительной степени объясняется падением цен на энергоносители и умеренностью затрат на жилье. Одновременно с этим отдельный отчет указал на сокращение числа рабочих мест вне сельского хозяйства на 23 000 в июле, хотя уровень безработицы все же смог снизиться до 4,1%. Несмотря на эти потенциальные индикаторы охлаждения рынка труда, некоторые аналитики готовятся к возможности неожиданного роста июльских показателей инфляции или, по крайней мере, к свидетельствам того, что инфляция остается слишком устойчивой, чтобы ФРС могла ее игнорировать.

Например, экономическая команда Bank of America придерживается прогноза трех дополнительных повышений ставок в ближайшие месяцы. В своем сообщении клиентам они отметили, что июльский отчет о занятости «не изменил общую картину рынка труда; он остается стабильным. Важно, что реакция политики ФРС в значительной степени зависит от данных по инфляции, как показывают недавние комментарии». Если средний рост основного показателя инфляции ФРС составит 0,25% за следующие два месяца, Bank of America ожидает, что «повышение ставки ФРС в сентябре станет практически несомненным». Напротив, средний показатель ниже 0,2% отодвинет повышение ставки дальше, а цифры между ними сделают сентябрьское решение неопределенным. Решение тогда будет зависеть от позиции председателя Уолша, в частности, от того, верны ли недавние сообщения, указывающие на его открытость к повышению ставок, или же его более ранние «голубиные» замечания лучше отражают его политические наклонности. В случае, если данные по инфляции окажутся «горячее», чем ожидалось, Уолш может столкнуться с комитетом, склоняющимся не только к одному, но и к нескольким повышениям ставок. Федеральная резервная система исторически склонна осуществлять изменения ставок поэтапно, а не как изолированные события. Президент Федерального резервного банка Кливленда Бет Хаммак, которая голосовала против в июне, недавно указала на свое ожидание, что «необходимы будут множественные повышения».

Влияние на рынки и торговые рекомендации

Предстоящий отчет по июльскому CPI имеет большое значение для траектории денежно-кредитной политики Федеральной резервной системы. Умеренное чтение, как и ожидается, может усилить аргументы в пользу паузы в повышении процентных ставок, потенциально предлагая облегчение секторам, чувствительным к стоимости заимствований. Напротив, более «горячий», чем ожидалось, показатель может возродить опасения по поводу устойчивой инфляции, что приведет к возобновлению ожиданий дальнейшего ужесточения.

За этим развитием внимательно следят несколько ключевых рынков. Индекс доллара США (DXY) может испытать волатильность в зависимости от предполагаемого дальнейшего курса ФРС. «Голубиный» сюрприз может ослабить доллар, в то время как «ястребиные» сигналы, вероятно, укрепят его. Рынки облигаций, особенно доходность 10-летних казначейских облигаций США, очень чувствительны к данным по инфляции и ожиданиям политики ФРС; более низкая инфляция может привести к снижению доходности. Фондовые рынки, особенно ориентированные на рост секторы, такие как технологические акции, выигрывающие от низких процентных ставок, могут положительно отреагировать на паузу, но отрицательно - на опасения возобновления ужесточения. Наконец, сырьевые товары, включая XAUUSD (золото), часто реагируют обратно пропорционально силе доллара и ожиданиям процентных ставок; пауза может поддержать цены на золото, в то время как дальнейшие повышения могут оказать на них давление.

Трейдерам следует следить не только за общими и базовыми показателями CPI, но и за их составляющими на предмет признаков устойчивой инфляции, таких как затраты на жилье. Реакция рынка также будет зависеть от коммуникации ФРС после публикации данных. Основной риск заключается в сценарии, когда инфляция окажется более упрямой, чем ожидалось, вынуждая ФРС к агрессивным действиям, которые могут спровоцировать опасения рецессии. И наоборот, устойчивая тенденция к охлаждению может проложить путь к «мягкой посадке», что принесет пользу рисковым активам.