Производство США бьет рекорды на фоне инфляции, усиливая давление на ФРС

Производственный сектор США демонстрирует впечатляющий рост

В июле производственный сектор Соединенных Штатов продемонстрировал стремительное восстановление, показав самый быстрый темп расширения за последние четыре года. Индекс менеджеров по закупкам (PMI) от Института управления поставками (ISM) подскочил до 55.6 пункта, значительно превысив предыдущие показатели и консенсус-прогноз аналитиков в 54.0 пункта. Это значение, самое высокое с мая 2022 года, свидетельствует о мощном подъеме, поскольку показатели выше 50 указывают на рост. Основными драйверами этого ускорения стали существенное увеличение новых экспортных заказов, рост портфеля заказов и заметный скачок производственных показателей на 6.3 пункта. В дополнение к позитивной динамике, индекс занятости достиг своего пика с августа 2022 года, отметив первый период роста за 33 месяца, согласно данным ISM. Несмотря на эту картину экономической мощи, инфляционные опасения обостряются.

Хотя индекс цен показал незначительное снижение, он остается на высоком уровне 71.1 пункта. Это означает, что почти три четверти опрошенных компаний сообщили о продолжающемся росте цен, тенденция, которая сохраняется уже 22 месяца подряд. Комментарии менеджеров по закупкам рисовали картину крайней рыночной волатильности, многие из которых изо всех сил старались опередить геополитические неопределенности и сбои в цепочках поставок. Для некоторых текущая обстановка ощущается более обременительной, чем широкомасштабные сбои, пережитые в разгар пандемии Covid.

Читать Анализ

Инфляционные вызовы превосходят проблемы эпохи пандемии

Руководители различных производственных секторов выразили глубокое разочарование текущей ценовой волатильностью и увеличением сроков поставки. Один из руководителей в отрасли первичных металлов посетовал: «Нет никаких признаков нормализации в мире металлов. Это заставляет меня тосковать по хаосу пандемии коронавируса, который был более управляемым, чем то, что мы переживаем сейчас». Это мнение поддержал менеджер из сектора электрооборудования, заявив: «Ценовая волатильность и увеличение сроков поставки на этом рынке, возможно, хуже, чем в эпоху пандемии». Этот менеджер сравнил текущую ситуацию с периодом Covid-19, отметив, что тогда рост цен и накопление запасов привели к ограничениям, но эти проблемы в конечном итоге стабилизировались. «На этот раз мы видим только постоянные восходящие тенденции как по ценам, так и по срокам поставки, которые не показывают признаков замедления», добавил респондент. Эти устойчивые восходящие ценовые давления в сочетании с увеличением сроков поставки создают значительные операционные проблемы и сокращают норму прибыли.

Политические качели для Федеральной резервной системы

Двойственное влияние укрепляющейся производственной экономики и устойчивой инфляции представляет собой сложную головоломку для Федеральной резервной системы. Аналитики предполагают, что сильные показатели занятости и продолжающееся ценовое давление могут укрепить аргументы в пользу немедленного повышения процентной ставки. Кажущаяся стабильной ситуация на рынке труда, которая вызывала опасения в прошлом году, приводя к снижению ставок, теперь добавляет веса «ястребиной» аргументации. Хотя июльские данные по инфляции предложили некоторое облегчение, обусловленное временным снижением напряженности на Ближнем Востоке и умеренным ростом расходов на жилье, общие инфляционные показатели остаются значительно выше целевого уровня ФРС в 2%. Комитет по открытым рынкам недавно решил сохранить свою базовую процентную ставку в диапазоне 3.5%-3.75%. Однако экономисты, такие как Джеффри Роуч из LPL Financial, прогнозируют, что если торговля и пополнение запасов продолжат поддерживать рост, ФРС может быть вынуждена повысить ставки уже 16 сентября, ссылаясь на инфляцию, вызванную спросом, и опасения по поводу поставок энергии.

Трой Лудтка, старший экономист США в SMBC Nikko Securities Americas, отметил, что резкий рост индекса производственной продукции, достигшего самого высокого уровня с ноября 2021 года, в сочетании с сильным ростом числа рабочих мест в производстве и строительстве, может привести к тому, что ФРС продолжит свою «ястребиную» позицию. Goldman Sachs пересмотрел свой прогноз роста экономики на третий квартал в сторону повышения до 2.4%. Несмотря на эти индикаторы, участники рынка проявляют некоторую нерешительность относительно сентябрьского повышения ставки, под влиянием недавних неоднозначных заявлений председателя ФРС Кевина Уорша. Вероятность повышения ставки на предстоящем заседании FOMC составляла около 64.5% в середине понедельника.

Что это значит для рынков

Последний опрос ISM по производству передает четкое послание: экономика США демонстрирует удивительную устойчивость, но устойчивое инфляционное давление далеко от ослабления. Этот дихотомический сценарий создает критический момент для Федеральной резервной системы. С одной стороны, устойчивый рост и занятость в производственном секторе предполагают, что экономика может выдержать ужесточение денежно-кредитной политики. С другой стороны, данные по инфляции, особенно комментарии менеджеров по закупкам, указывают на то, что ценовое давление глубоко укоренилось и потенциально ускоряется, делая целевой показатель ФРС в 2% далекой перспективой. Эта ситуация напрямую влияет на несколько ключевых рынков. Во-первых, доходность казначейских облигаций США, особенно чувствительная к инфляционным ожиданиям, вероятно, останется волатильной. Инвесторы будут внимательно следить за индексом доллара США (DXY), поскольку более сильная, чем ожидалось, экономика США и потенциальное повышение ставок могут повысить привлекательность доллара. Во-вторых, цены на сырьевые товары, особенно связанные с промышленным производством, такие как медь и нефть, могут испытать продолжающееся восходящее давление из-за проблем со спросом и цепочками поставок, упомянутых в отчете. Наконец, рынки акций, особенно чувствительные к процентным ставкам секторы, такие как технологии и акции роста, могут столкнуться с препятствиями, если ФРС подаст сигнал о более агрессивном пути повышения ставок. Трейдерам следует следить за предстоящими отчетами по инфляции и сообщениями ФРС для получения дальнейших подсказок о направлении политики. Ключевой риск заключается в том, что ФРС может ужесточить политику слишком агрессивно, подавляя рост, или недостаточно агрессивно, позволяя инфляции укорениться.