Инфляция в США замедляется: ожидания по ставке ФРС меняются

Замедление инфляционных темпов в июле

В среду были опубликованы последние данные по потребительским ценам за июль, демонстрирующие замедление, которое в целом совпало с рыночными ожиданиями. Это развитие событий побудило трейдеров скорректировать свои прогнозы относительно возможного повышения процентной ставки Федеральной резервной системой (ФРС) в сентябре. Тем не менее, общая картина инфляции по-прежнему значительно превышает желаемый центральным банком целевой показатель в 2%.

Ключевые индикаторы от Бюро трудовой статистики показали, что индекс потребительских цен (CPI) вырос всего на 0.1% по сравнению с предыдущим месяцем. В годовом исчислении это ставит уровень инфляции на отметку 3.4%. Внимательно отслеживаемый базовый CPI, который исключает волатильные компоненты продовольствия и энергии, показал месячный прирост в 0.2% и годовой темп в 2.5%. Эти цифры подкрепляют нарратив о том, что инфляция, хотя и сохраняется, демонстрирует признаки ослабления после двух последовательных месяцев сдержанных показателей.

Читать Анализ

Роль энергетики и будущие риски

Более детальный анализ июльского отчета подчеркивает значительное влияние цен на энергоносители на общие цифры. Наблюдаемое в июне и июле замедление было в значительной степени обусловлено снижением индекса цен на энергоносители в составе CPI, который упал примерно на 7% с пикового значения в мае. Однако эта тенденция к охлаждению сталкивается с непосредственными рисками роста. Учитывая заметный 10% скачок цен на сырую нефть за последнюю неделю, показатель CPI за август может вырасти, если геополитическая напряженность на Ближнем Востоке не ослабнет быстро.

Стоимость жилья дает проблески надежды

Расходы на жилье, являющиеся основным компонентом инфляции, на который приходится около трети корзины CPI, были постоянным драйвером повышенного уровня цен. Тем не менее, появляются признаки облегчения. Индекс стоимости жилья показал скромный рост в 0.1% за последние два месяца, предлагая луч надежды. Это кажущееся замедление в значительной степени объясняется резким снижением в категории «проживание вне дома», которая демонстрировала значительные падения в трех из последних четырех месяцев. Между тем, эквивалентная арендная плата для владельцев, критически важный показатель, отражающий предполагаемую стоимость аренды собственного жилья, оставалась относительно стабильной в этот период.

Геополитический фон и расчеты ФРС

Сопоставляя последние данные, вырисовывается убедительная картина: базовая инфляция теперь находится на уровнях, невиданных до эскалации конфликта на Ближнем Востоке в конце февраля. Это предполагает, что, исключая продовольствие и энергию, инфляционное давление стремилось бы обратно к целевому показателю ФРС, если бы не продолжающаяся глобальная нестабильность. Реакция рынка на июльский отчет в сочетании с более слабым, чем ожидалось, отчетом о занятости за июль на прошлой неделе значительно сместила ожидания относительно предстоящего заседания ФРС по денежно-кредитной политике 15-16 сентября. По состоянию на утро среды, участники рынка оценивали вероятность повышения ставки всего в 38%, что является заметным снижением с 48% во вторник и резким контрастом по сравнению с примерно 70% вероятностью, заложенной всего месяц назад. Торговые площадки, используя такие инструменты, как FedWatch от CME Group, теперь видят наибольшую вероятность корректировки ставки в декабре.

«Это немного облегчает работу ФРС, поскольку теперь меньше давления для того повышения, которого все ожидали. Инфляция, по-видимому, становится более сдержанной».

Дэн Норт, старший экономист Allianz Trade North America

«Мы придерживаемся нашего базового сценария 75 [базисных пунктов] повышений в этом году, начиная с [сентября]. Но несколько благоприятные данные по инфляции за последние два месяца увеличили риски того, что повышения либо будут отложены (например, они могут начаться в [декабре]), либо не произойдут».

Стивен Джуно, экономист США в Bank of America

«Июльский отчет по CPI был очень ожидаемым, поскольку он является ключевым показателем перед сентябрьским решением FOMC. Но его публикация вряд ли существенно изменит позицию многих голосующих членов FOMC, учитывая элементы, которые могут подпитывать как «голубиные», так и «ястребиные» нарративы».

Ниладри «Нил» Мукерджи, главный инвестиционный директор TIAA Wealth Management

Интерпретация данных и дальнейшие перспективы

Июльский отчет по CPI представляет собой многогранную картину для политиков и участников рынка. Хотя общие и базовые показатели предложили долгожданную передышку, предполагая, что инфляция не ускоряется, лежащие в основе драйверы и внешние риски требуют внимательного наблюдения. Федеральная резервная система сталкивается с деликатным балансом: признавая признаки охлаждения инфляции, но не смягчая политику преждевременно, особенно в условиях волатильности энергетических рынков и сохраняющейся геополитической неопределенности. Для трейдеров снижение вероятности сентябрьского повышения ставки может привести к временному облегчению для рисковых активов, потенциально принося пользу акциям и даже обеспечивая поддержку облигациям. Однако сохраняющийся разрыв между текущей инфляцией и целевым показателем ФРС, в сочетании с потенциалом возобновления шоков цен на энергоносители, означает, что дальнейший путь процентных ставок остается неопределенным.

Торговые площадки будут внимательно следить за взаимодействием поступающих экономических данных и геополитических событий, особенно на Ближнем Востоке, оценивая следующие шаги ФРС. Возможность повышения ставки в декабре или даже пауза в ужесточении политики остается значительным фактором для рассмотрения. Недавние данные по инфляции могут повлиять на валютные рынки, поскольку менее «ястребиная» ФРС потенциально ослабит Индекс доллара США (DXY). Одновременно сырьевые товары, такие как сырая нефть, могут столкнуться с дальнейшим повышательным давлением, если напряженность на Ближнем Востоке усилится, что еще больше осложнит инфляционный прогноз. Инвесторы также будут наблюдать за динамикой секторов, чувствительных к процентным ставкам, таких как технологические акции и недвижимость, которые могут отреагировать на изменения в ожиданиях политики ФРС.