Доллар держится вопреки логике рынка а призрак 1970-х снова рядом

Валюта, которая отказалась падать

Brent дешевел, доходности казначейских облигаций США отступали, а доллар при этом находил покупателей. Такое сочетание встречается нечасто. Обычно, когда нефть и ставки по госбумагам снижаются одновременно, американская валюта слабеет вместе с ними. На этот раз доллар устоял, и причина лежит за тысячи километров от любой торговой площадки.

Толчком послужил один-единственный заголовок. Дональд Трамп дал понять, что переговоры с Ираном вышли на финальную стадию, и доллар тут же отыграл потери. Проблема в том, что это заявление резко разошлось с тем, что звучало из Тегерана, где официальные лица настаивали: диалог с Вашингтоном не принес вообще никакого прогресса. Добавьте сюда отказ Хезболлы соблюдать заключенное при посредничестве США перемирие с Израилем, и вы получите картину, которую трейдерам трудно оценить однозначно.

Читать Анализ

Противоречие порождает неопределенность, а неопределенность гонит капитал искать укрытие. Доллар, как это часто бывает в подобные моменты, и стал таким убежищем.

Тень семидесятых в углу комнаты

Именно здесь дневное движение котировок превращается в нечто куда более серьезное. Текущая конфигурация, когда нефтяной шок накладывается на политическое давление на центробанк, выглядит до неуютного знакомой для всех, кто изучает рыночную историю.

Отмотаем пять десятилетий назад. Нефтяной кризис разогнал инфляцию. Вместо того чтобы поднять ставку по федеральным фондам и сбить рост цен, центробанк уступил давлению Белого дома и пошел на ее снижение. Итог стал хрестоматийным провалом денежной политики: безудержный рост цен, жесткая серия экстренных повышений ставки ради исправления ситуации и болезненная рецессия с двойным дном.

Может ли это повториться? Исследование от ФРС Бостона утверждает, что худшего сценария на этот раз, скорее всего, удастся избежать. Ключевое отличие связано с энергетикой. Рост внутренней добычи нефти сделал США гораздо менее уязвимыми к перебоям в поставках, чем поколение назад.

Цифры это подтверждают. В 1970-х инфляция в период шока выросла на 2,2 процентного пункта. По текущим прогнозам, нынешний эпизод добавит лишь 1,5 процентного пункта. Безработица тогда подскочила на 1,8 процентного пункта, тогда как сегодня рынок труда продолжает создавать рабочие места, по крайней мере пока. Эта оговорка многого стоит, ведь именно сила занятости держит весь оптимистичный сценарий.

Что читается между строк

О многом говорит само рыночное позиционирование. Вероятность ужесточения политики ФРС в 2026 году опустилась ниже 50%, и это заметный сдвиг в ожиданиях. Опрос инвесторов делает картину еще резче.

Больше половины опрошенных полагают, что связь доллара с нефтью усилится, а свыше трети ожидают, что индекс доллара и Brent в среднесрочной перспективе будут снижаться вместе.

Что с этим делать трейдеру

Что в реальности должны предпринять участники рынка? Прежде всего, внимательно следить за корреляцией доллара и нефти, поскольку усиление этой связи меняет поведение валют, чувствительных к энергоносителям. Пары вроде USD/CAD становятся особенно реактивными, когда сырье и доллар начинают двигаться синхронно.

Отдельного внимания заслуживает золото как конкурирующий защитный актив. Если риски на Ближнем Востоке вырастут, капитал может разделиться между двумя убежищами, а не уйти целиком в одно из них. Свои загадки и у долговых деск-команд: снижение доходностей казначейских облигаций при крепком долларе - сигнал необычный, чаще указывающий на бегство в качество, а не на историю экономического роста.

Инвесторам в акции стоит отслеживать, удержатся ли цены на энергоносители под контролем, ведь вся идея мягкой посадки опирается на то, что нефть не взлетит так, как это было в 1970-х. Главный риск кроется не в базовом сценарии. Риск в том, что монетарной политикой снова начнет управлять политика, а не экономика.