Медь ставит новый рекорд в США на фоне спекуляций по пошлинам и дефицита предложения

Рекордные цены подстегиваются ожиданиями пошлин и дефицитом

Цена на медь продемонстрировала беспрецедентный рост, достигнув исторического максимума на торгах в Нью-Йорке. Этот скачок обусловлен двойным фактором: активным накоплением запасов в ожидании введения американских импортных пошлин и стремительно сужающимся глобальным предложением. Контракты на поставку в сентябре на бирже Comex достигли отметки $6.7045 за фунт (что эквивалентно $14,781 за тонну), побив предыдущий внутридневной рекорд, установленный в середине мая. Текущий рост означает увеличение цены нью-йоркской меди примерно на 17% с начала года. На Лондонской бирже LME (London Metal Exchange) эталонный контракт ненадолго превысил отметку $14,000 за тонну, приблизившись к своему январскому историческому максимуму в $14,500. Рынок демонстрирует ярко выраженную структуру обратной контанго, указывающую на острую нехватку металла для немедленных поставок. Премия за немедленную поставку меди на LME по сравнению с трехмесячными контрактами значительно расширилась, превысив $100 и достигнув самого экстремального значения с января. Более того, разрыв между ценами в Нью-Йорке и Лондоне увеличился: металл на Comex торгуется со значительной премией около $640 за тонну, что резко контрастирует со средней премией в $350, наблюдавшейся в июле. Это расхождение подчеркивает специфическое для американского рынка давление спроса и предложения.

Трейдеры действуют решительно в преддверии официального решения США по пошлинам. Срок 30 июня, установленный министром торговли Говардом Лутником для вынесения рекомендации по пошлинам на импорт рафинированной меди (потенциально начиная с 15% в 2027 году и увеличиваясь до 30% к 2028 году), прошел без публичных объявлений. Администрация также рассматривает возможность распространения существующих пошлин на полуфабрикаты на сырую медь и недавно расширила свое расследование в отношении дополнительных категорий продукции, подпадающих под действие пошлин в рамках Раздела 232. Однако эта неопределенность напрямую подпитывает рыночную активность. Приток меди в американские порты в июле был ошеломляющим: прибыло более 200,000 тонн, что стало самым большим месячным объемом зафиксированным с 2014 года. Общие запасы в США, включая зарегистрированные на биржах и частные инвентари, по оценкам, превышают 1 миллион тонн. Как отметил один из наблюдателей рынка, "арбитраж пошлин правит бал, затмевая рост спроса". Эта динамика подчеркивает, как спекулятивные позиции и ожидание пошлин в настоящее время затмевают фундаментальные индикаторы спроса.

Геополитические сдвиги и проблемы в цепочке поставок

Параллельно, возможное снижение геополитической напряженности, особенно в отношении Ормузского пролива, создает более широкую благоприятную среду для чувствительных к риску активов. Сообщения указывают на возможное скорое заключение 60-дневного соглашения о судоходстве между США, Ираном и Оманом. Президент Трамп намекнул, что соглашение может быть достигнуто в самое ближайшее время. Перспектива более спокойной геополитической обстановки ослабила опасения по поводу инфляции и побудила трейдеров сократить ожидания агрессивного повышения процентных ставок Федеральной резервной системой (Fed), что, как правило, благоприятно для промышленных металлов, таких как медь.

Несмотря на оптимизм в отношении Ормузского пролива, непосредственное влияние его длительного закрытия уже нанесло существенный ущерб ключевым сегментам цепочки поставок меди. Нарушение морского трафика через пролив сократило примерно половину поставок серы морским путем из Персидского залива. В сочетании с продолжающимися экспортными ограничениями Китая на серу, которые действуют до декабря, глобальная доступность серной кислоты сократилась примерно на четверть. Это особенно критично, поскольку серная кислота является незаменимым компонентом в процессе жидкостной экстракции и электролиза (SX-EW), который обеспечивает более 15% мирового производства меди. Крупнейшие страны-производители меди ощущают этот дефицит. Демократическая Республика Конго (ДРК), крупный производитель методом SX-EW с годовым объемом около 1.5 миллиона тонн, и Чили, с аналогичным объемом производства, сообщают об истощении запасов кислоты, имея лишь 30-60 дней поставок. Эта шаткая ситуация представляет собой существенный риск для будущих объемов производства. В дополнение к проблемам с поставками, Codelco, государственный горнодобывающий гигант Чили, временно приостановил расширение проекта Andes Norte на своем руднике El Teniente. Это решение последовало за выявлением необычного сейсмического события. Рудник, который уже работает ниже своей исторической мощности после смертельного инцидента с обвалом породы в прошлом году, сталкивается с продолжающимися производственными ограничениями. Председатель Бернардо Фонтане выразил скептицизм относительно способности компании достичь своей амбициозной цели годового производства в 1.7 миллиона тонн в течение следующих четырех-пяти лет, сигнализируя о сохраняющихся проблемах для одного из крупнейших производителей меди в мире.

Прибыли горнодобывающих компаний и перспективы рынка

Сильный рынок меди явно идет на пользу горнодобывающим компаниям. Glencore сообщил о значительном 86% росте скорректированной EBITDA за первое полугодие, достигшей $10.1 миллиарда. Это впечатляющее выступление было обусловлено высокой прибылью от трейдинга и 15% увеличением производства меди. Компания подтвердила свой прогноз достижения годового объема производства меди в 1 миллион тонн к концу 2028 года и подтвердила планы вторичного листинга в Сиднее в октябре этого года, при этом ее акции, котирующиеся в США, выросли на 3%. Другие крупные игроки также показали положительную динамику. Акции Anglo American выросли на 1.7% в Нью-Йорке в ожидании завершения значительного слияния с Teck Resources. Antofagasta продолжила свой восходящий тренд после заметного ралли накануне. Такие компании, как BHP и Rio Tinto, все больше фокусирующиеся на меди по мере ослабления спроса на железную руду, также показали рост, хотя BHP предупредила о возможном сокращении чилийского производства в следующем году. Широкий спектр акций компаний, ориентированных на медь, включая Freeport-McMoRan, First Quantum Minerals, Ivanhoe Mines, Southern Copper и Teck Resources, показали рост, отражая повсеместный оптимизм в отношении этого металла.

Что это значит для инвесторов: Текущий рост цен на медь является сложным взаимодействием спекулятивных позиций, реальных ограничений предложения и меняющихся геополитических факторов. В то время как надвигающиеся американские пошлины выступают мощным катализатором для немедленного спроса и накопления запасов, более глубокую озабоченность вызывают структурные дефициты предложения, усугубляемые такими событиями, как закрытие Ормузского пролива и экспортная политика Китая. Эти сбои в поставках серной кислоты, ключевого компонента для производства меди методом SX-EW, напрямую затрагивают крупных производителей в ДРК и Чили, предполагая, что текущие уровни предложения могут быть неустойчивыми. Реакция рынка на потенциальное открытие Ормузского пролива также показательна. Немедленный рост рисковых активов и ослабление инфляционных ожиданий демонстрируют чувствительность мировых рынков к стабильности цепочек поставок. Однако устойчивость рынка меди, продемонстрированная рекордными максимумами, несмотря на общий позитивный настрой, указывает на фундаментальную ограниченность предложения. Трейдерам следует отслеживать ход принятия решения по американским пошлинам, поскольку любое введение может усилить внутреннее накопление запасов, в то время как сохраняющиеся уязвимости цепочек поставок, особенно в отношении серной кислоты, представляют собой критический фактор риска для непрерывности производства в ключевых добывающих регионах, таких как Чили и ДРК. Динамика акций медных компаний, особенно тех, кто имеет значительные операции SX-EW, будет ключевым индикатором давления со стороны предложения. Связь меди с общим рыночным настроением очевидна. Поскольку чувствительные к росту металлы реагируют на инфляцию и ожидания по процентным ставкам, независимая сила меди предполагает мощный нарратив со стороны предложения. Инвесторам и трейдерам следует внимательно следить за индексом доллара США (DXY), поскольку более сильный доллар иногда может оказывать давление на сырьевые товары, номинированные в долларах, хотя текущая динамика меди, по-видимому, преобладает над этим эффектом. Кроме того, динамика энергетических рынков, особенно сырой нефти, имеет значение, учитывая геополитические связи и потенциальное влияние на инфляционные ожидания, которые, в свою очередь, влияют на политику центральных банков и спрос на промышленные металлы. Наконец, динамика акций крупных диверсифицированных горнодобывающих компаний, таких как BHP и Rio Tinto, по мере их переориентации на медь, служит барометром институционального настроения относительно долгосрочных перспектив металла.