Нефтяной шок и инфляция: чего ждать от заседания ФРС?

Экономическая обстановка в США: обзор недели

Почти две недели продолжается конфликт с Ираном, и цены на энергоносители резко выросли, добавляя свежие инфляционные риски в и без того хрупкую экономическую ситуацию. Последние данные по CPI и PCE показали, что прогресс в снижении инфляции застопорился, отчасти из-за роста цен на энергоносители и товары. Ожидается, что мартовская инфляция в энергетическом секторе резко возрастет, если цены на бензин останутся на высоком уровне.

Активность на рынке жилья остается сдержанной из-за проблем с доступностью, поскольку более высокие ставки по ипотеке и слабый спрос на односемейные дома компенсируют локальные успехи в многоквартирном строительстве, в то время как настроения малого бизнеса несколько ухудшились. Для ФРС неопределенные перспективы инфляции и рынка труда усиливают зависимость от данных. Ожидается два снижения ставок в этом году, хотя устойчиво высокие цены на нефть и растущие инфляционные ожидания могут отложить или уменьшить будущее смягчение политики.

Цены на Brent выросли на $32 с момента ударов США, что примерно на 46% выше среднего февральского значения. Цены на природный газ Henry Hub также выросли на 4% после этих событий. Скачок цен на нефть создает новые риски для и без того сложной экономической среды. Возобновление роста цен на энергоносители особенно проблематично для инфляции, которая приостановила свое снижение к целевому уровню в 2%.

Свежие данные по CPI показали, что общая инфляция выросла на 0,3% в феврале, в результате чего годовой показатель составил 2,4%, но при этом трехмесячный темп в годовом исчислении ускорился до 3,0%. Цены на энергоносители выросли на 0,6% в феврале, в основном за счет значительного роста цен на энерготовары на 1,1%. Цены на нефть и газ уже росли в феврале в ожидании конфликта на Ближнем Востоке, что и поддерживало этот рост, и ожидается, что в марте он только усилится. Предполагая, что стоимость обычного бензина в среднем составит $3,65 за галлон до конца этого месяца, можно ожидать, что цены на энерготовары вырастут примерно на 18% в месячном исчислении в марте.

Базовый индекс CPI увеличился на умеренные 0,22%, при этом снижение цен на автомобили было компенсировано ростом цен на товары, подверженные тарифным рискам, такие как одежда и предметы домашнего обихода, в то время как цены на основные услуги выросли на 0,3%, в основном за счет туристических и медицинских услуг.

Инфляционное давление представляется более устойчивым в дефляторе PCE, предпочтительном показателе инфляции для ФРС. Общий PCE вырос на 0,3% за месяц и на 2,8% за год в январе, в то время как базовый PCE вырос на 0,4%, подняв годовой показатель на десятую до 3,1%. Ожидается, что оба показателя вырастут примерно на 0,4% в феврале.

Перспективы денежно-кредитной политики ФРС

Заседание FOMC станет главным событием следующей недели, поскольку усиление рисков стагфляции создает напряженность для двойного мандата ФРС. Ожидается, что комитет сохранит ставки на прежнем уровне и подчеркнет возможность выбора, а обновленный SEP, вероятно, покажет, что ожидания несколько более высокой инфляции и более низкого роста приведут к неизменной траектории политики.

В связи с этим, становится оправданным девиз «зависимость от данных» для политиков ФРС. Учитывая, что данные по инфляции за эту неделю несколько устарели, они вряд ли повлияют на «ястребов», «голубей» и неопределившихся. Скорее всего, политики сосредоточатся на неопределенных перспективах цен на энергоносители и общих перспективах инфляции в свете развивающегося конфликта с Ираном. На первый взгляд, ФРС, вероятно, проигнорирует временное повышение инфляции, вызванное ростом цен на энергоносители. Однако инфляционные ожидания очень чувствительны к ценам на энергоносители, и устойчивое повышательное давление на инфляцию может сузить возможности для дополнительного смягчения политики и отложить будущие снижения ставок, особенно если охлаждение рынка труда будет продолжаться постепенно. На данный момент базовый прогноз остается прежним: два снижения ставок на 25 базисных пунктов на заседаниях FOMC в июне и сентябре. Тем не менее, чем дольше цены на нефть остаются на высоком уровне, тем труднее будет реализовать этот сценарий.

Что ждет рынок недвижимости?

На рынке жилья количество новостроек в январе подскочило на 7,2%, хотя это было вызвано ростом числа многоквартирных домов. Детали показывают более слабую картину, поскольку количество новостроек для одной семьи сократилось, а количество разрешений уменьшилось. Уверенность застройщиков ухудшилась на фоне замедления трафика покупателей и ослабления ожиданий продаж. Тем не менее, остается возможность для улучшения в строительстве многоквартирных домов, в первую очередь из-за проблем с доступностью односемейных домов и сокращением предложения квартир.

Доступность остается серьезным препятствием для продаж жилья, и это было очевидно в данных по продажам вторичного жилья за февраль. Хотя продажи вторичного жилья выросли на 1,7% до 4,09 миллиона единиц в феврале, продажи остаются заметно ниже тренда конца 2025 года. Ставки по ипотеке остаются высокими, около 6,0%-6,1%, а запасы остаются значительными. В целом, покупка жилья, вероятно, будет медленно улучшаться в течение года, но, вероятно, продолжит осуществляться медленными темпами из-за неблагоприятных условий доступности.