Приход Бернхэма в резиденцию премьера: конец четырехлетнему восстановлению фунта?

Смена власти и рыночные ожидания

Энди Бернхэм стал десятым премьер-министром Великобритании за последние десять лет. Ключевой вопрос заключается в том, сможет ли его план по возрождению страны принести успех, или же его политика приведет к увеличению государственных расходов. Любые проблемы на рынке государственных облигаций (gilts) могут остановить долгосрочное восстановление фунта стерлингов. Надежды на стабилизацию после Brexit, связанные с убедительной победой Лейбористской партии на выборах в июне 2024 года, получившей 411 мест, оказались преждевременными. Кеир Стармер, несмотря на отсутствие скандалов, сравнимых с его предшественниками, не смог справиться с чередой мелких кризисов. События, связанные с Питером Мандельсоном, стали последней каплей, приведя к многочисленным суждениям, которые партия сочла непростительными.

Единство вокруг Бернхэма и бюджетные опасения

Читать Анализ

Наиболее примечательным в падении Стармера стало мгновенное объединение парламентской Лейбористской партии вокруг кандидатуры Энди Бернхэма, бывшего мэра Манчестера, который теперь считается законным наследником. Бернхэм давно стремился занять пост премьер-министра. Судя по скорости формирования кабинета и представления политики, он был лучше подготовлен к управлению страной, чем Стармер в момент своей победы два года назад. Недостаточная подготовка последнего к власти, вероятно, объясняет отсутствие комплексных планов по выполнению предвыборных обещаний и неизбежные изменения курса, что подорвало его контроль над партией. Тем не менее, рынки настороженно относятся к Бернхэму. Несмотря на обещание придерживаться существующих фискальных правил, установленных Стармером и бывшим канцлером Рэйчел Ривз, он намерен использовать «любую гибкость в их рамках». Это воспринимается как сигнал о возможности интерпретации фискальных правил, что вызвало негативную реакцию на рынках облигаций. Доходность 10-летних gilt-ов подскочила до майских максимумов, превысив 5.0%. Великобритания теперь имеет самый высокий показатель доходности среди стран G7, что увеличивает риск панической распродажи государственных долгов.

Финансы, оборона и реиндустриализация

Положительным моментом стало назначение Джона Хили, бывшего министра обороны, на пост министра финансов вместо Ривз. Хили считается надежным специалистом, имеющим опыт работы в казначействе в годы правления Блэра и Брауна. Однако он может настаивать на увеличении расходов на оборону, так как именно его несогласие с умеренным повышением финансирования со стороны Стармера стало причиной ухода с предыдущего поста. Бернхэм пока не подтвердил приверженность новой цели НАТО по расходам на оборону в размере 3.5% ВВП, хотя возможно, что часть этих расходов будет включена в другие бюджеты в рамках более широкого стимулирования отечественной промышленности. Реиндустриализация является одним из главных приоритетов Бернхэма, но история показывает, что это намного проще сказать, чем сделать, и детальный план еще не представлен. Важно отметить, что бюджетные ограничения оставляют мало пространства для существенного увеличения инвестиционных расходов. Эти ограничения также ставят под сомнение выполнение обещания по строительству большего количества социального жилья. Однако, учитывая переназначение Анджелы Рейнер на пост министра жилищного строительства, очевидно, что этот вопрос займет центральное место. Успех политики во многом зависит от финансирования и эффективности стратегии деволюции власти. Бернхэм, будучи мэром Манчестера, активно выступает за передачу больших полномочий регионам, включая контроль над частью налогов и услуг, таких как транспорт и коммунальные услуги.

Национализация и налоговые меры

Политические амбиции Бернхэма в отношении национализации вызывают еще большее беспокойство. Стоит отметить, что это не совсем новый тренд: ряд железнодорожных компаний и операторов сетей уже вернулись под государственный контроль. Thames Water также находится под угрозой национализации, а правительство недавно объявило о национализации British Steel. Для инвесторов намерения Бернхэма в этой области пока неясны. Безусловно, национализация таких секторов, как энергетика, могла бы позволить правительству снизить цены. Однако все указывает на то, что Бернхэм проявляет прагматизм, фокусируясь на предоставлении децентрализованным органам власти большей роли в таких областях, как государственные закупки и франчайзинг, с целью улучшения услуг и снижения цен. Можно ли ожидать дальнейшего повышения налогов? Скорее всего, да. Несмотря на демонстрацию фискальной сдержанности, отказавшись от повышения порога подоходного налога, Бернхэм, вероятно, предложит другие меры по стимулированию. По некоторым сообщениям, рассматривается налог на богатство в размере 2% для лиц с доходом более £100 миллионов. Хорошая новость заключается в том, что объявленные пакеты уже финансируются за счет перераспределения средств. Временное снижение НДС на электроэнергию будет компенсировано отменой схемы цифровой идентификации Стармера, а ограничение стоимости проезда на автобус в £2 будет в основном покрываться за счет средств, выделенных на международные климатические проекты, которые будут переведены из грантов в займы. Тем не менее, это тщательное перераспределение средств не развеяло опасения инвесторов относительно неустойчивого государственного заимствования. Фунт стерлингов резко снизился как против доллара США, так и против евро на этой неделе, хотя потери отчасти объясняются технической коррекцией после сильных gains за предыдущие три недели.

Перспективы фунта стерлингов и реакция рынков

Приход Бернхэма совпадает с ослаблением долгосрочного бычьего прогноза для пары GBP/USD. На недельном графике фунт торгуется в боковом тренде с апреля 2025 года после впечатляющего восстановления с минимума сентября 2022 года на уровне $1.0382. Однако валюта приближается к двум восходящим трендовым линиям, с высоким риском их прорыва в ближайшие недели, что может подорвать бычью структуру. Удержавшись выше уровня $1.3000 в период консолидации, любое паническое движение ниже этого критического уровня будет означать значительную потерю доверия инвесторов к британской валюте. Бернхэму повезет, если удастся сохранить текущую нейтральную среднесрочную картину, учитывая премию за риск, связанную с положением государственного долга Великобритании. Конфликт между США и Ираном не способствует снижению этих опасений. Рост цен на энергоносители снова подстегивает инфляцию, что, в свою очередь, повышает ожидаемую траекторию процентных ставок Банка Англии, приводя к резкому росту доходности gilt-ов и увеличению стоимости заимствований для правительства. Если Бернхэм не предпримет больше шагов для успокоения инвесторов, доходность может вскоре превзойти пик после ирано-американской войны, рискуя спровоцировать ускоренную распродажу gilt-ов. Как показал кризис мини-бюджета Лиз Трасс в сентябре 2022 года, резкое падение цен на gilt-ы обычно разрушительно для фунта. Возвращение к уровню $1.2000 или ниже не может быть исключено во время паники. Пока что инвесторы осторожно дают Бернхэму кредит доверия. Главным испытанием для нового правительства, конечно же, станет августовское бюджетное заявление. Если Хили продемонстрирует удовлетворительную степень фискальной дисциплины и до этого момента не будет объявлений о необеспеченных расходах или налоговых льготах, стерлинг может оказаться в хорошей позиции для восстановления январского максимума на уровне $1.3867 и возобновления долгосрочного восходящего тренда.