Резкое снижение инфляции в США удивляет рынки, но ФРС сохраняет бдительность

Американская инфляция преподносит сюрприз

Июньский отчет по индексу потребительских цен (ИПЦ) в США преподнес рынкам значительный сюрприз, показав гораздо более существенное снижение, чем ожидалось. Ключевым фактором стало более глубокое, чем прогнозировалось, падение цен на энергоносители. По итогам месяца цены снизились на 0.4% (против консенсус-прогноза -0.1%), а годовые темпы инфляции замедлились с 4.2% до 3.5% (против ожиданий 3.8%).

Базовая инфляция, исключающая волатильные цены на продукты питания и энергию, также оказалась слабее опасений. Показатель остался на уровне 0.0% за месяц и вырос на 2.6% в годовом исчислении (замедление с 2.9%, при прогнозе 2.8%). Детальный анализ показал широкомасштабное влияние на снижение, причем наибольший вклад внесло замедление роста стоимости жилья. Цены на непродовольственные товары также снизились, особенно заметно это было в сегментах подержанных и новых автомобилей, одежды, домашней обстановки и рецептурных препаратов. Инфляция в сегменте "супер-ядра" (услуги без учета авиаперелетов и гостиничного сектора) также продемонстрировала замедление.

Учитывая, что несколько членов Федеральной резервной системы (ФРС) активно подчеркивали важность данных по базовому ИПЦ перед публикацией отчета, рынки были настроены на восходящий сюрприз. Показатель базовой инфляции на уровне 0.3% в месячном исчислении мог бы фактически гарантировать повышение ставки ФРС в июле. Неожиданность данных привела к ралли в короткой части американской кривой доходности, где доходность 2-летних казначейских облигаций США закрылась на 8.9 базисных пункта ниже.

Реакция рынков и позиция ФРС

Внутридневное падение доходностей было еще более значительным, но частично нивелировалось выступлением члена ФРС Мишеля Уоллша перед Конгрессом. Его комментарии в целом повторяли позицию, озвученную после июньского заседания FOMC, однако риторика в отношении борьбы с инфляцией стала несколько более жесткой. Уоллш подчеркнул "нулевую терпимость" к устойчиво высокой инфляции и твердую приверженность восстановлению ценовой стабильности. В ходе ответов на вопросы он также отметил, что июньский отчет по ИПЦ не означает завершения миссии.

В то же время, Уоллш выразил более оптимистичный взгляд на экономический рост, охарактеризовав его как "устойчивый", а не "умеренный", особо отметив роль инвестиций в области искусственного интеллекта и капитальные затраты. Интересно, что цены на потребительскую электронику, по его словам, все еще оказывали повышательное давление на июньский ИПЦ. Более длинный конец американской кривой доходности не продемонстрировал столь явной реакции на благоприятный инфляционный отчет. Доходности 10-летних и 30-летних казначейских облигаций США снизились соответственно на 3.3 б.п. и 0.1 б.п. Это, вероятно, связано с ястребиной риторикой Уоллша, а также с сохраняющимся восходящим давлением на цены на энергоносители из-за продолжающихся атак между США и Ираном на Ближнем Востоке, включая возобновление военно-морской блокады.

Энергетический фактор стал ключевым для европейских облигаций вчера, они не последовали за ралли в короткой части американской кривой доходности. Относительная потеря поддержки процентных ставок подтолкнула пару EUR/USD с уровней ниже 1.14 к внутридневному максимуму на отметке 1.1462. Первая незначительная техническая зона сопротивления на 1.1473 достигнута не была. Сегодняшний экономический календарь содержит лишь второстепенные данные, что оставляет пространство для влияния общего (рискового) настроения на внутридневные колебания на рынках.

Экономический ландшафт Китая и сырьевая зависимость ЕС

Экономика Китая продемонстрировала рост на 0.9% в квартальном исчислении во втором квартале, замедлившись с 1.3% в первом квартале. Это самый медленный темп более чем за два года. В годовом выражении ВВП вырос на 4.3%, что ниже целевого показателя роста Китая на этот год в 4.5-5%. Это возрождает призывы к дополнительным государственным стимулам, хотя рост с начала года (4.7% YtD) остается в рамках целевого коридора.

Июньский экономический отчет, опубликованный вместе с данными по ВВП, преподнес позитивный сюрприз в плане розничных продаж, которые, вопреки ожиданиям очередного годового снижения, выросли на 1%. Промышленный сектор демонстрирует ускорение: рост составил 5.3% г/г против 4.5% в первом квартале, при этом экспорт достиг рекордных уровней. Однако инвестиции в основной капитал продолжают демонстрировать спад.

Падение на 5.7% оказалось более значительным, чем ожидалось, и стало самым сильным с 1992 года, если исключить период пандемии. Инвестиции в недвижимость остаются главным индикатором слабости капитальных расходов, сократившись на беспрецедентные 18% (даже в период COVID-19 спад не был столь глубоким). Китайский юань отреагировал стоически, пара USD/CNY торгуется вблизи недавних многолетних минимумов около 6.77.

Тем временем, Исследовательский институт IFO в своем исследовании, опубликованном накануне, предупредил, что «Европейский союз (ЕС) рискует не достичь собственной цели по повышению независимости в отношении критически важных сырьевых материалов». IFO отмечает, что ЕС производит более 5% мирового объема только по четырем из 27 исследованных критических сырьевых материалов. По девяти из них доля ЕС составляет ноль.

Исследователь IFO Гуревич утверждает, что Европе следовало бы уже установить прочные партнерские отношения со странами, богатыми ресурсами, и систематически развивать собственные запасы. Однако на данный момент больше, чем деклараций о намерениях, и слишком много неопределенностей. Исследование также предупреждает, что зависимость ЕС от импорта очень высока, особенно в перспективных областях. Европе приходится импортировать почти все необходимые, а в некоторых случаях и редкие сырьевые материалы для производства аккумуляторов, полупроводников, возобновляемых источников энергии и обороны.

По мнению Гуревича, требуются быстрые действия для обеспечения поставок по разумным ценам: «ЕС должен подкрепить свои партнерские отношения со странами, богатыми ресурсами, реальными проектами и финансовыми обязательствами. Одних лишь заявлений уже недостаточно».