Рынки США и Европы: геополитика против ставок ЕЦБ

Рынки оживают: надежды на мир и сигналы центробанков

Финансовые площадки США и Великобритании вернулись к торгам после продолжительных выходных. Первоначальные движения характеризовались перераспределением активов, подогреваемым оптимизмом вокруг потенциального соглашения между США и Ираном. Этот фактор обеспечил краткосрочный импульс для роста как облигаций, так и акций в начале недели. Тем не менее, эйфория от геополитического урегулирования, похоже, была омрачена ястребиными заявлениями европейских монетарных властей.

Европейские рынки облигаций продемонстрировали слабость: кривые доходности значительно круто наклонились. Этот тренд во многом объясняется комментариями Европейского центрального банка (ЕЦБ), сигнализирующими о более агрессивной денежно-кредитной политике в ближайшем будущем. В частности, член правления ЕЦБ Изабель Шнабель выступила с поддержкой повышения ставки уже в июне, даже если к тому времени будет достигнуто мирное соглашение с Ираном. Шнабель подчеркнула устойчивый характер инфляционных шоков, которые, по ее мнению, длятся дольше, чем предполагал мартовский негативный сценарий ЕЦБ. В своих замечаниях, опубликованных на сайте ЕЦБ, она охарактеризовала текущий экономический климат как "большой и устойчивый шок".

Читать Анализ

Параллельно, интервью с главным экономистом ЕЦБ Филипом Лейном, также опубликованное вчера, содержало менее прямой, но не менее значимый сигнал. Повторяя тезисы, озвученные ранее президентом ЕЦБ Кристин Лагард на выходных, Лейн намекнул на повышение прогнозов инфляции центрального банка. Он также указал, что ЕЦБ ожидает косвенных ценовых эффектов, выходящих за рамки непосредственных затрат на энергию, что многие расценили как предвестник более решительных политических действий. Вероятность повышения ставки в июне, заложенная рынком, подскочила примерно до 90%, следуя за ростом краткосрочных доходностей.

Дополнительная ясность относительно намерений ЕЦБ может появиться в ближайшее время. Ожидаемые завтра выступления президента ЕЦБ Лагард и публикация протокола апрельского заседания ЕЦБ, где обсуждалось повышение ставки, могут дать дополнительные подсказки о траектории монетарной политики. На этом фоне доходность 10-летних немецких облигаций выросла на 10 базисных пунктов.

Потребительская уверенность и нефтяные цены

Экономические данные, опубликованные вчера, представили менее обнадеживающую картину со стороны потребителей. Индекс потребительской уверенности США от Conference Board в мае незначительно снизился, опустившись до 93.1 с 93.8 месяцем ранее. Это снижение в значительной степени объясняется усиливающимся инфляционным давлением, вызванным продолжающимся конфликтом на Ближнем Востоке. Потребители дали несколько менее позитивную оценку как текущим деловым условиям, так и ситуации на рынке труда. Эти опасения оказались достаточно весомыми, чтобы перевесить скромные улучшения в ожиданиях потребителей на следующие шесть месяцев.

Средние и медианные ожидания потребителей по инфляции на 12 месяцев вперед незначительно снизились, но оставались на высоком уровне, превышая 6% и более 5% соответственно. Финансовые рынки практически не отреагировали на эту публикацию. Торговая активность в целом проходила в упорядоченном режиме. Фьючерсы на нефть Brent большую часть торгового дня держались чуть ниже психологически важной отметки в 100 долларов за баррель. На фондовых биржах США значительный рост акций Micron Technology подтолкнул индекс Composite на 1.2% и к небольшому внутридневному историческому максимуму. Доллар США показал незначительную направленную динамику, торгуясь в узком диапазоне между 1.16 и 1.1650 против евро. Сегодняшний экономический календарь скуден, что предполагает возможность того, что любые заголовки, связанные с Ираном, могут стать основным драйвером внутридневной ценовой динамики.

Новая Зеландия и Австралия: ставки и инфляция

В отдельном развитии событий Резервный банк Новой Зеландии (RBNZ) сохранил свою процентную ставку на уровне 2.25%, что соответствовало ожиданиям. Однако решение Комитета по денежно-кредитной политике не было единогласным: трое членов высказались за повышение на 25 базисных пунктов, а трое других поддержали сохранение статус-кво. Губернатор Эдриан Орр в итоге отдал решающий голос в пользу сохранения ставок на прежнем уровне.

Оценка RBNZ показывает, что инфляция, по прогнозам, достигнет 4.3% в сентябрьском квартале, что является заметным ростом по сравнению с 3.1% в первом квартале. Этот всплеск инфляции ожидается, несмотря на признаки ослабления экономической активности и расходов. Некоторые предприятия испытывают сжатие прибыли из-за растущих издержек, что, в свою очередь, сдерживает инвестиции и намерения по найму. Потребительская уверенность резко упала, а рынок жилья остается вялым. Несмотря на признание того, что слабая экономическая активность может снизить инфляционное давление в среднесрочной перспективе, Комитет пришел к выводу, что официальная ставка денежных средств, вероятно, потребуется повысить раньше и в большем объеме, чем ранее указывалось в феврале. Прогнозы в новом заявлении о денежно-кредитной политике предполагают, что средняя ставка может составить 2.5% в третьем квартале, вырасти до 3.1% в следующем году и достичь 3.3% к концу прогнозного горизонта. RBNZ прогнозирует стабилизацию роста во втором квартале, за которым последует скромный рост на 0.2% в третьем квартале, при этом средний рост за этот и следующий год прогнозируется на уровне 0.7% и 1.7% соответственно. Доходность 2-летних государственных облигаций Новой Зеландии выросла на 4.5 базисных пункта до 3.54%. Рынки денег теперь закладывают 80% вероятность повышения ставки в июле, а новозеландский доллар укрепился с уровня около 0.584 до торгов вблизи 0.5875 против доллара США.

Между тем, данные по индексу потребительских цен (CPI) Австралии за апрель представили несколько смешанную картину. Базовая инфляция составила 0.4% месяц к месяцу и 4.2% год к году, что ниже 4.6% в марте. Однако годовой уровень инфляции по базовой ставке (trimmed mean) продолжил расти, увеличившись до 3.4% с 3.3% в марте. Из одиннадцати категорий CPI семь показали замедление годового роста по сравнению с предыдущим месяцем, причем наиболее заметно замедлились цены на транспорт. Цены на автомобильное топливо упали на 7% месяц к месяцу, отчасти из-за 50% снижения акциза на топливо, введенного в апреле. Австралийское статистическое бюро отметило, что влияние более высоких цен на нефть распространилось на продукты и услуги со значительными транспортными и логистическими расходами. Годовая инфляция в сфере жилья составила 6.3% за двенадцать месяцев, закончившихся в апреле, отражая рост расходов на электроэнергию, новое жилье и арендную плату.

Доходность 2-летних государственных облигаций Австралии сегодня утром незначительно снизилась на 5 базисных пунктов до 4.54%. Участники рынка оценивают вероятность еще одного повышения ставки Резервным банком Австралии (RBA) на 25 базисных пунктов к концу года примерно в 80%. Австралийский доллар сегодня утром незначительно снизился, торгуясь около 0.715 против доллара США.

Влияние на рынки и перспективы

Действия центральных банков и геополитические сигналы создают значительные колебания на мировых рынках. Более ястребиная позиция ЕЦБ, подкрепленная заявлениями Шнабель, оказывает повышательное давление на доходность в еврозоне и укрепляет евро, потенциально влияя на такие пары, как EUR/USD. Напротив, слабость европейских облигаций может распространиться на более широкие рынки фиксированной доходности, влияя на глобальные доходности облигаций.

В Австралии и Новой Зеландии близкое решение RBNZ по ставкам и будущие ориентиры предполагают продолжение ужесточения денежно-кредитной политики, что может поддержать новозеландский доллар (NZD), особенно против валют, где центральные банки воспринимаются как менее агрессивные. Смешанные данные по инфляции из Австралии, с ростом базовой инфляции, оставляют открытой дверь для дальнейшего ужесточения политики RBA, что поддерживает австралийский доллар (AUD). Трейдеры будут внимательно следить за взаимодействием этих сырьевых валют и настроениями в отношении риска, на которые могут влиять цены на сырую нефть и динамика американских акций. Устойчивые, повышенные инфляционные ожидания, даже при смягчении основных показателей в некоторых регионах, предполагают, что центральные банки будут по-прежнему сосредоточены на ценовой стабильности. Эта среда, как правило, благоприятствует валютам стран-экспортеров сырья, если глобальный спрос сохранится, но также увеличивает риск ошибок в политике, которые могут вызвать волатильность таких активов, как S&P 500 или мировые фондовые индексы.