Стагфляция: угроза возвращается с ростом цен на нефть

Угроза стагфляции: возвращение кошмара 1970-х?

В условиях, когда цены на нефть подскочили до 100 долларов за баррель, а рынок труда демонстрирует признаки стагнации, над экономикой и финансовыми рынками США вновь нависла угроза стагфляции. Этот термин, знакомый многим по кризису 1970-х годов, обозначает одновременное сочетание высокой инфляции и низких темпов экономического роста.

Высокая инфляция и замедленный рост представляют собой серьезную проблему, поскольку традиционные меры стимулирования экономики, такие как снижение процентных ставок и увеличение государственных расходов, в данной ситуации могут лишь усугубить инфляционное давление. Устойчиво высокие цены, в свою очередь, способны негативно сказаться на рынке труда и потребительских расходах, которые обеспечивают более двух третей экономического роста США.

Экономист CME Group Эрик Норланд отметил:

«Я давно обеспокоен угрозой стагфляции, отчасти из-за многочисленных инфляционных факторов, воздействующих на экономику. Огромный дефицит бюджета, инфляция выше целевого уровня, а центральные банки при этом смягчают политику. Добавьте к этому нефть по 100 долларов за баррель».

Нефтяной шок и рынок труда

Рынки вновь занервничали из-за перспективы затяжного конфликта на Ближнем Востоке. В начале торговой сессии цена на американскую нефть WTI впервые с 2022 года превысила отметку в 100 долларов за баррель, хотя затем немного снизилась.

Рост цен на энергоносители произошел сразу после публикации данных Министерства труда США, согласно которым в феврале экономика потеряла 92 000 рабочих мест, а уровень безработицы вырос до 4,4%. Слабые данные по занятости подтверждают тенденцию к стагнации, начавшуюся в начале 2025 года, и усиливают опасения, что период бурного роста, наблюдавшийся в течение большей части прошлого года, завершился. Общий прирост рабочих мест за весь 2025 год составил 116 000, что на 5 000 меньше среднемесячного показателя за предыдущий год.

При этом базовая инфляция, измеряемая предпочтительным для Федеральной резервной системы показателем, в последний раз составляла 3%, что на целый процентный пункт выше целевого уровня центрального банка.

Реакция ФРС и перспективы

Инвесторы снижают ожидания относительно снижения процентных ставок Федеральной резервной системой, полагая, что центральный банк будет больше сосредоточен на защите своей цели по инфляции в 2%, чем на стимулировании рынка труда, который демонстрирует низкий уровень найма и увольнений.

Аналитик Ed Yardeni из Yardeni Research повысил вероятность стагфляции в стиле 1970-х годов до 35%, отметив, что конфликт вокруг Ирана является «последним стресс-тестом устойчивости экономики США с начала десятилетия».

До начала американо-израильской атаки на Иран фьючерсные трейдеры ожидали снижения ставки ФРС в июне, как минимум еще одно снижение до конца года. Теперь первое снижение перенесено на сентябрь, в лучшем случае на июль, а второго снижения в 2026 году не ожидается. Подразумеваемая ставка по федеральным фондам к концу года составляет 3,21% с текущих 3,64%.

Несмотря на опасения, другие экономические показатели остаются относительно сильными. Atlanta Fed прогнозирует рост ВВП во втором квартале на уровне 2,1% - значительное снижение по сравнению с предыдущими тремя кварталами, но все еще довольно высокий показатель. Отчеты, опубликованные на прошлой неделе, показали, что в феврале наблюдался рост в производственном секторе и секторе услуг, хотя розничные продажи в январе снизились на 0,2%.