호르무즈 해협 위기, 석 달 만에 유가 100달러 밑… "수 주 내 분기점 도달"

시장 완충 장치 약화, 공급난 심화 우려

지난 3개월 반 동안 전 세계 석유 시장은 역사상 최악의 공급 차질을 야기할 수 있었던 호르무즈 해협 봉쇄 사태 속에서도 100달러를 밑도는 유가 수준을 유지해왔다. 하루 1300만 배럴의 공급이 갑자기 사라질 수 있다는 위협에도 불구하고 이처럼 가격이 안정세를 보인 것은 단순히 미국과 이란 간의 임박한 합의에 대한 희망 때문만은 아니다. 시장에는 이러한 충격을 흡수할 수 있는 상당한 완충 장치가 존재했다.

가장 주목할 만한 안정화 요인은 세계 최대 원유 수입국인 중국이 수입량을 다년간 최저치로 대폭 줄인 점이다. 동시에 미국은 원유 수출을 기록적인 수준으로 늘리며 글로벌 시장에 상당한 공급을 추가했다. 선진국들 또한 전략 비축유를 전략적으로 방출하며 이례적인 기간 동안 중요한, 비록 일시적이지만, 안정을 제공했다. 하지만 이러한 완충 장치의 효과는 빠르게 약화되고 있다. 재고가 우려스러운 속도로 소진되고 있으며, 이는 시장이 중대한 전환점에 접근하고 있음을 시사한다. 전문가들은 호르무즈 해협을 통과하는 선박 통행이 계속 심각하게 제한된다면, 수 주 내에 상당한 가격 급등이 현실화될 수 있다고 경고한다.

분석 읽기

유가 급등 임박, 7월 말 전환점 가능성

ING의 상품 전략 책임자인 워렌 패터슨은 최근 분석에서 7월 말이면 시장이 중요한 전환점을 맞이할 수 있다고 지적하며 이러한 우려를 표명했다. 그는 “재고 관점에서 볼 때, 페르시아만 지역의 에너지 흐름에 개선이 없다면 7월 말은 시장의 전환점이 될 수 있다고 본다”고 밝혔다. 호르무즈 해협 통과 문제에 대한 신속한 해결책이 없다면, 이러한 전환점은 올여름 브렌트유 가격을 배럴당 120~130달러 범위로 끌어올릴 잠재력을 지니고 있다. 이러한 높은 가격대는 미국에 합의를 중재해야 하는 외교적 압력을 분명히 강화할 것이다.

패터슨은 또한 합의가 계속해서 불발될 경우, 에너지가 부족한 국가들이 결국 이란에 비공식 통행료를 지불하여 해협을 통과하는 것을 더 수용하게 될 수도 있다고 추측했다. ING의 기본 전망은 7월까지 호르무즈 해협의 흐름이 상당히 제한될 것으로 예상하며, 이는 3분기 시장 적자로 이어질 것으로 보인다. ING는 7월부터 9월까지 브렌트유 평균 가격을 110달러로 예측한다. 4분기와 2027년 초까지 중동 지역의 흐름이 회복될 것으로 예상되며, 이후 가격이 완화될 가능성이 있다. 중국의 부진한 수입, 기록적인 미국 수출, 그리고 전략 비축유 방출이라는 세 가지 주요 완충 장치는 석유 가격을 100달러 이하로 유지하는 데 집단적으로 기여해왔지만, 점차 지속 불가능해지고 있음이 드러나고 있다.

중국 수입 전략 변화와 지속 불가능한 수출 증가

호르무즈 해협 사태로 인한 높은 가격으로 인해, 중국의 5월 원유 수입량은 2017년 10월 이후 최저치로 급감했다. 즉각적인 원유에 대한 프리미엄 가격 지불을 꺼리는 명확한 신호로, 세계 최대 수입국인 중국은 지난달부터 상당한 석유 비축분을 인출하기 시작했다. 베이징은 지금까지 위기를 관리하기 위해 정유 시설 가동을 축소하고, 수출 물량을 제한했으며, 교통 연료 수요를 줄였다. 소비자들은 점점 더 비싼 휘발유 대신 전기차를 선택하고 있다. 현재 석유 시장의 핵심 질문은 중국이 더 상당한 규모의 원유 구매에 다시 나서기 전에 얼마나 오랫동안 재고를 소진하고 정유 생산량을 줄이는 것을 지속할 수 있을지에 달려 있다. 이 결정은 단기 가격 움직임을 결정하는 중요한 요소가 될 것이다.

마찬가지로, 분쟁이 시작된 이후 연간 수준보다 하루 180만 배럴 초과한 기록적인 미국의 석유 및 연료 수출이 제공한 완충 장치 역시 한계에 도달하고 있다. 패터슨은 “이러한 강력한 수출 증가는 추가적인 공급 성장보다는 재고에서 비롯된 것”이라고 강조했다. 미국 국내 시장의 상당한 타이트닝은 심지어 수출 물량에 관한 정부 개입을 촉발할 수 있으며, 이는 가격에 대한 명확한 상승 위험으로 작용한다. 마지막으로, 전략 석유 비축유(SPR) 방출은 거의 완료 단계에 있다. 미국에서는 이러한 방출이 7월 말까지 종료될 예정이다. ING 전략가는 “그 이후에는 특히 여름철 최고 수요와 맞물려 석유 시장의 긴축 속도가 빨라질 가능성이 높다”고 관찰했다. 이러한 안정화 요인들이 사라짐에 따라, 호르무즈 해협 통행량의 심각한 제한이 몇 주 더 지속된다면, 올여름 나머지 기간 동안 유가 시장을 지속적인 세 자릿수 가격대로 밀어 올릴 수 있으며, 이는 현 행정부에 미국-이란 거래를 훨씬 더 시급하게 만들 것이다.

시장 분석 및 전망

현재의 석유 시장 역학 관계는 일시적인 완충 장치에 의해 가려진 공급 측면의 취약성을 보여주는 전형적인 사례이다. 세계 에너지 수송의 핵심 병목 지점인 호르무즈 해협의 장기적인 폐쇄 또는 심각한 제한은 재고 소진과 수출 급증만으로는 일시적으로만 은폐될 수 있는 근본적인 적자를 초래했다. 이러한 지지 기반이 약화되면서 시장은 급격한 가격 재조정의 위험에 직면해 있다.

이 상황은 에너지 시장과 더 넓은 경제 지표에 직접적인 영향을 미친다. 트레이더들은 중동 지역의 상황, 특히 호르무즈 해협 통행량의 변화와 더불어 중국의 수입 데이터 및 미국 수출 동향을 면밀히 주시해야 한다. 브렌트유가 120~130달러 범위를 돌파할 가능성은 현재 가격 안정성의 취약성을 강조한다. 주시해야 할 관련 자산으로는 US 달러 인덱스(DXY)가 있다. 유가 상승은 인플레이션 기대를 부추기고 연방준비제도(Fed) 정책에 영향을 미칠 수 있으며, 이는 통화 가치에 영향을 미칠 수 있다. 또한, 에너지 부문 주식과 금과 같은 인플레이션 민감성 상품도 변동성이 증가할 수 있다. 핵심 위험은 외교적 해결 없이 지속적인 공급 차질이 발생하는 것으로, 이는 석유 가격의 급격한 재평가를 강요하고 전 세계적으로 인플레이션 압력을 다시 촉발할 수 있다.