国际市场前瞻：关注加拿大劳动力数据及油价冲击
G10国家经济数据前瞻
本周（2026年3月6日当周）国际市场将迎来一系列重要的经济数据公布，其中加拿大的劳动力市场调查、英国的月度GDP数据以及墨西哥和印度的CPI数据将受到密切关注。此外，国际油价的持续上涨也为全球经济和货币政策带来了新的不确定性。
加拿大劳动力市场调查 (3/13)
预计加拿大2月份的劳动力市场数据将显示就业市场出现温和疲软，主要集中在与贸易相关的行业。目前，制造业已经感受到压力，未来可能蔓延至运输业。2025年第四季度的商业展望调查显示，企业招聘意愿仍然疲弱，劳动力短缺现象并不明显，与职位空缺数量下降的情况相符。预计新增就业人数将为-10K，失业率将小幅上升至6.6%。虽然1月份劳动力参与率大幅下降的情况不太可能重演，但人口增长速度已明显放缓，从2023/24年度的3%降至2024/25年度的0.9%。考虑到人口老龄化带来的长期结构性变化，即使就业增长非常缓慢（甚至略有下降），也可能导致失业率保持稳定。因此，加拿大央行 (BoC) 可能会更加关注其他指标，如潜在的就业增长、职位空缺、招聘意愿和工资等，以评估就业市场的健康状况。
加拿大制造业销售 (3/13)
预计加拿大1月份制造业销售额将环比下降3.3%。下降的主要驱动因素可能是运输设备和机械行业，反映了贸易敞口行业的阻力。尽管1月份的下降是在12月份强劲增长之后出现的，但仍然暗示销售趋势疲软。3个月平均环比增长率在12月份为-0.6%，远低于12个月平均的-0.08%。在基本情况下，我们仍然认为加拿大央行 (BoC) 将采取鸽派立场。如果油价持续上涨，将通过提振经济增长和通胀前景来大幅改变经济前景。不过，我们认为这些水平需要维持一两个月，然后才会出现政策立场的转变。加拿大央行 (BoC) 3月18日的会议可能来不及做出这样的评估。
英国月度GDP (03/13)
预计英国1月份GDP将强劲增长，环比增长0.3%，高于12月份的0.1%，也高于市场普遍预期的0.2%。工业、服务业和建筑业的增长可能较为广泛，经济活动指标和1月份的PMI调查均显示今年开局令人鼓舞。虽然服务业在经济中占有更大的比重，但制造业活动也在上升，增加了积极的推动力。然而，由于决策者正在权衡中东地区冲突的影响，他们更加担忧增长和通胀。作为一个石油和天然气的净出口国，英国经济容易受到能源价格上涨的影响，如果这种情况持续下去，将对经济活动构成拖累。但目前，这还不是一场旷日持久的冲突。因此，我们坚持认为英国央行 (BoE) 应该继续降息，但这是否会成为现实是另一回事。我们认为英国央行 (BoE) 可能会选择在3月份的会议上按兵不动，因为决策者在过去一周的措辞已经变得谨慎。
新兴市场面临的挑战
新兴市场国家同样面临着复杂局面，油价上涨对通胀的潜在影响是核心关注点。
墨西哥CPI (3/9)
2月份的通胀数据将作为墨西哥央行 (Banxico) 评估3月份货币政策设定的依据；然而，由于中东事件导致油价上涨，下周CPI数据的重要性有所下降。公平地说，油价在冲突加剧之前就已经上涨。冲突前油价上涨15%并非无关紧要，决策者表达了一些担忧，但不足以推动Banxico改变其降低利率的倾向。由于年初至今Brent Crude已经上涨了约35%，通胀的上行风险开始显现，决策者可能无法轻易忽视。油价上涨将直接影响整体通胀，根据冲突的持续时间和强度，可能会对价格形成产生更广泛的第二轮影响。这种动态可能无法在下周的CPI数据中得到充分体现，使得2月份的CPI数据更具回顾性。我们认为，当地的通胀趋势比Banxico对CPI的评估更为复杂，并且在不久的将来，Banxico将采取一种不那么乐观的立场，即CPI目标将在未来几个季度内实现。油价的急剧上涨可能是Banxico改变自身通胀预期的催化剂。我们对墨西哥通胀的看法使我们采用了高于市场在冲突前定价的终端利率预测，并且鉴于过去一周发生的事件，我们仍然对高于市场定价和普遍预期的预测感到满意。
印度CPI (3/12)
印度经济极易受到中东事件和随后油价上涨的影响，这也使得下周的CPI数据不如往常那么重要。作为世界上最大的石油进口国之一，印度可能会在3月份经历整体通胀的显着上升，并可能传递到核心通胀，具体取决于石油价格飙升和市场波动持续多久。通胀影响对印度来说是一个潜在的问题，但可能不像目前那么严重，因为价格增长已经远低于印度储备银行 (RBI) 的CPI目标一段时间了。由于价格增长低于目标，印度储备银行 (RBI) 的决策者可能不会迅速转向更鹰派的货币政策。我们还要指出的是，尽管印度的公共财政状况相当疲弱，但政府可能会加大补贴力度，以抵消能源价格上涨对家庭承受能力的影响。扩大补贴会带来自身的挑战，但已经受到抑制的价格压力和财政抵消的结合可能会限制通胀影响，并使印度储备银行 (RBI) 的决策者暂时按兵不动。然而，如果卢比持续面临压力，油价持续上涨可能会促使印度储备银行 (RBI) 做出更强硬的回应。目前，我们预测印度储备银行 (RBI) 的政策利率将保持不变，但鉴于通胀的上行风险和卢比的下行风险，风险平衡已转向加息，而不是进一步降息。
巴西CPI (3/12)
与墨西哥和印度略有不同，巴西2月份的CPI仍将是市场参与者和当地决策者的重要数据点。巴西央行 (BCB) 的决策者已经表示，降息将于本月开始，但仍不清楚的是宽松周期开始时的力度。下周的CPI数据可以深入了解巴西央行 (BCB) 的决策者是选择快速采取行动取消货币政策限制，还是采取更渐进的方式降低Selic利率。然而，值得注意的是，中东事件风险也是巴西央行 (BCB) 的一个重要输入因素。对此，本周晚些时候，巴西央行 (BCB) 货币政策主管兼COPOM投票人Nilton David表示，由于中东冲突，利率路径可能会发生变化。David特别评论说：
“如果情况发生变化，央行可以改变方向。我们的信念水平仅延伸到下一次会议。我们不能忽视一些发展，显然必须将其纳入我们的评估。”
我们对巴西央行 (BCB) 的鸽派程度低于市场定价，呼吁在3月份的会议上更渐进地降息25个基点，而不是市场定价的50个基点。普遍经济学家也倾向于降息50个基点。我们仍然对我们对宽松周期采取温和开端的预测感到满意，也许更加满意，因为油价上涨、BRL面临压力、宽松的财政政策是可能的，现在又在货币政策主管David发表评论之后。2月份的CPI不会捕捉到近期油价的所有上涨，但仍然很重要，如果再次出现高于预期的通胀数据，类似于我们看到的月中IPCA数据，那么我们将更加坚定地认为降息25个基点是正确的。
中国经济活动展望 (3/15)
2月份的零售销售、工业生产和其他活动数据（这是自农历新年假期结束以来首次发布的硬数据）将提供对2026年初中国经济增长势头的初步了解。我们在最近的出版物中指出，中国近期增长前景的风险已经向上倾斜（尽管“硬着陆”风险上升的可能性有所上升）；然而，由于与伊朗的冲突，近期增长风险的平衡已经变得更加双向。如果活动数据与令人失望的2月份制造业和非制造业PMI一致，那么风险平衡可能会更加严重地向下倾斜。截至目前，我们预测中国经济今年将增长4.6%，值得注意的是，我们的预测代表中国相对于去年的增长放缓，而且中国官方增长目标在仍在进行的全国人民代表大会上被下调至4.5%–5.0%。中东冲突的持续时间最终将决定增长的下行风险是否会成为我们的新基准。目前，我们尚未对中国的经济前景做出调整，而且我们的GDP预测不仅处于新的官方增长目标的中点，而且与普遍预期一致。
