地缘风险再起，油价飙升重燃滞胀忧虑？这次或有不同
石油冲击波再现？滞胀魅影重临市场
美国与伊朗之间的紧张局势升级，引发了市场对上世纪70年代式滞胀的担忧，油价随之飙升。高通胀和低增长的组合，对于股票和债券市场而言，无疑是一剂毒药。上次股债双杀还要追溯到2022年，当时俄乌冲突爆发，油价一度突破每桶120美元。
面对滞胀的幽灵，以及它可能对投资组合造成的冲击，历史经验或许能提供一些借鉴。Capital Economics的数据显示，1973年，由于经济衰退与OPEC石油危机同时发生，标普500指数暴跌超过40%，导致大型股经历了失去的十年。一些投资者试图将当前的市场与上世纪70年代进行比较，以预测2026年的市场走向，但必须注意到，两者之间存在几个关键的区别。
黄金与小盘股的启示
与1973年的情况不同，近期的油价上涨并未像当时那样，伴随美元走弱，从而推动黄金价格大幅上涨。事实上，美元兑主要货币的汇率反而走强。Gam的多资产主管Julian Howard在一封电子邮件中表示：“黄金或许是对冲不确定性的良好工具，但我怀疑许多投资者并未预料到，此轮行情中，强势美元并不利于黄金。” 他补充说，美国现在是世界上最大的石油生产国和主要的出口国，这意味着该国受中东供应限制的影响较小。原油价格今年迄今已大幅上涨。
他还表示：“油价飙升改善了美国的贸易条件，并推高了美元汇率，反过来压低了黄金价格。” 上世纪70年代，小盘股也表现出色。美国银行全球研究部的分析显示，在1975年至1977年期间，小盘股连续三年成为表现最佳的资产类别。Howard表示，这种优异表现只有在市场“残酷”崩盘之后才会出现。因此，如果预期小盘股在2020年代表现出色，那就意味着市场需要经历一次类似于上世纪70年代的大崩盘，而这种情况尚未发生。
当前并非上世纪70年代重演
Syz Group首席投资官Charles-Henry Monchau认为，上世纪70年代的特点是通胀率远高于目标水平、经济增长停滞以及失效的政策框架，而这些因素在今天并不存在。“现在不是上世纪70年代，但这可能是一个具有类似重要性的开端，” 他在最近的一份报告中写道。“[这可能意味着]一个从纸面资产向硬资产的持续转变，以及对支撑一切的实体经济的长期定价。”
Monchau表示，能源、铜、钢铁和关键矿产等实物资产及相关产业，可能是从大型科技股转向硬资产的主要受益者。目前，油价仍低于俄乌冲突爆发后和OPEC危机期间的峰值。截至美国东部时间上午10:10，Brent原油期货下跌0.7%，至每桶99.78美元。此前，美国原油期货周四收于每桶100美元以上。美国西德克萨斯中质原油(WTI)期货下跌1.3%，至每桶94.42美元。
交易者视角：关注风险与机遇
对于交易者而言，当前局势意味着需要密切关注地缘政治风险对能源市场的影响。油价的波动将直接影响通胀预期，进而影响Fed的货币政策决策。交易者应关注以下几个方面：
