伊朗冲突加剧通胀担忧，美联储政策或受限？
美国经济形势回顾：能源价格飙升带来新挑战
近两周以来，伊朗冲突持续，能源价格随之水涨船高，这无疑给本已充满挑战的经济环境增添了新的通胀风险。Brent 原油价格自美国发动袭击以来已上涨 32 美元，较 2 月平均水平高出约 46%。此外，Henry Hub 天然气价格也上涨了 4%。能源价格的上涨对通胀构成新的威胁，尤其是在通胀率回落至 2% 目标的过程中。
最新公布的消费者价格指数 (CPI) 数据显示，2 月份总体通胀率上升 0.3%，同比上涨 2.4%，但近三个月的年化增长率已升至 3.0%。能源价格在 2 月份上涨了 0.6%，其中能源商品价格大幅上涨 1.1% 是主要推动因素。由于市场对中东冲突的预期，石油和天然气价格在 2 月份已经开始上涨，预计 3 月份将进一步走强。假设本月剩余时间内普通汽油的平均成本为每加仑 3.65 美元，预计 3 月份能源商品价格将环比上涨约 18%。
核心 CPI 上涨了 0.22%，其中汽车价格的下跌被服装和家居用品等受关税影响的商品价格上涨所抵消，而核心服务业则上涨了 0.3%，主要受旅游和医疗服务的推动。通胀压力在个人消费支出 (PCE) 物价指数中表现得更为明显，这是美联储 (Fed) 首选的通胀指标。1 月份总体 PCE 环比上涨 0.3%，同比上涨 2.8%，而核心 PCE 上涨 0.4%，同比上涨 3.1%。预计 2 月份总体和核心指标都将上涨 0.4% 左右。
在房地产市场方面，1 月份房屋开工率跃升 7.2%，但这主要是由于多户住宅开工率的激增。单户住宅开工率下降，许可证发放量也有所下降。由于买家流量放缓和销售预期减弱，建筑商信心有所恶化。尽管如此，多户住宅开发仍有改善空间，这主要是由于单户住宅的可负担性挑战和公寓供应的减少。
住房负担能力仍然是房屋销售的重要障碍，这在 2 月份的成屋销售数据中显而易见。尽管 2 月份成屋销售量增长 1.7%，达到 409 万套，但仍远低于 2025 年末的趋势。抵押贷款利率仍然维持在 6.0%-6.1% 左右，库存仍然充足。总体而言，房屋购买量可能会在今年缓慢改善，但由于不利的负担能力状况，可能会继续以缓慢的速度运行。
小型企业信心连续第二个月减弱，企业缩减了招聘和资本支出计划，但对更广泛经济状况的乐观情绪仍然相对乐观，这得益于稳健的盈利和销售。与此同时，贸易数据继续受到与投资相关的流动（如非货币黄金）的扭曲。这些数据不会直接转化为国内生产总值 (GDP) 核算中的内容，因此 1 月份贸易逆差收窄 184 亿美元夸大了增长的影响。对高科技相关产品的强劲需求支撑了进口，但非货币黄金约占当月进口总降幅的 40%。预计贸易逆差将在今年扩大，原因是进口需求受到抑制，以及近期关税政策的明确。
美联储的政策考量：数据依赖与通胀预期
在当前形势下，美联储的政策制定者坚持“数据依赖”的原则是合理的。鉴于本周公布的通胀数据比 3 月份会议通常掌握的数据更为陈旧，预计这些数据不会对鹰派、鸽派或未决派产生太大影响。政策制定者可能会更加关注能源价格的不确定前景，以及在中东冲突背景下更广泛的通胀前景。
表面上看，美联储可能会忽略能源价格暂时上涨带来的通胀影响。然而，通胀预期对能源价格高度敏感，持续上涨的通胀压力可能会缩小进一步放松政策的空间，并推迟未来的降息，特别是如果劳动力市场的降温持续缓慢。目前，我们仍然预计美联储将在 6 月和 9 月的联邦公开市场委员会 (FOMC) 会议上降息 25 个基点。然而，油价持续高位的时间越长，这一目标就越难实现。
未来一周展望：关注FOMC会议及经济数据
未来一周，市场将密切关注以下几个方面：
- 工业生产 (周一)：制造业前景仍然不稳定。尽管长期以来一直预计，随着企业重新启动因关税而推迟的资本支出计划，今年整体制造业活动将出现反弹，但伊朗冲突给这一前景带来了新的下行风险。最新的工业数据显示，边际改善幅度不大，但增长仍然主要由高科技相关投资驱动，而不是更传统的资本支出领域。预计 2 月份工业生产将小幅下滑 0.3%。
- FOMC会议 (周三)：自 1 月份以来，滞胀风险有所增加，这使得 FOMC 的双重使命面临压力。与伊朗冲突相关的能源价格波动带来了不确定性，但近期数据的净信号变化不大：劳动力市场仍在挣扎，PCE 通胀率仍然停留在 3% 附近。预计委员会将在下周维持利率不变，并强调选择性，强调更高的不确定性意味着需要采取数据依赖的方法。经济预测摘要 (SEP) 应该会略微向滞胀方向倾斜，更高的通胀预测将延续到 2027 年，略低的 GDP 预测和略高的 2026 年失业率预期。预计联邦基金利率的中位数点将保持不变，因为更高的通胀和更低的增长风险可能会相互抵消。我们的预测仍然预计 6 月和 9 月将降息 25 个基点，同时资产负债表缩减速度将放缓，这对长期利率的影响应该微乎其微。
- 新屋销售 (周四)：新屋销售正在获得动力。在经历了 2025 年上半年平均 66 万套的年化速度（略低于前一年）之后，11 月和 12 月的平均交易速度跃升至 75.1 万套。较低的抵押贷款利率似乎是主要驱动因素。30 年期固定利率从 2025 年 1 月的 7.0% 降至 12 月的 6.2%，此后进一步降至 6.0%。此外，大约三分之二的建筑商正在使用降价和抵押贷款利率买断等激励措施来抵消宏观挑战，这一比例高于近期历史水平。预计 2026 年初的年化销售速度为 71.9 万套，这将接近去年新屋销售总范围的上限。预计新屋销售将在 2026 年保持这一势头。建筑商的激励措施可能会在未来一年继续支撑新屋销售。预计今年 30 年期抵押贷款平均利率约为 6.1%，仍然较高，但低于 2025 年的 6.6%。尽管如此，较高的库存销售比可能会阻止单户住宅建设的相应回升。
交易者视角
对于交易者而言，当前的经济形势充满了挑战与机遇。能源价格的波动可能对相关资产，如石油期货、能源公司的股票产生直接影响。同时，通胀预期的变化将影响债券市场和利率期货。密切关注美联储的动向，以及未来公布的关键经济数据，将有助于更好地把握市场脉搏。
