Emplois américains décevants : la Fed ralentit-elle ses hausses de taux ?

Marchés : un coup de frein inattendu

Les statistiques sur l'emploi américain, censées fournir des indications cruciales pour les décisions de la Fed, ont révélé une image moins dynamique que prévu en juin. Alors que le président de la Fed, Warsh, s'était engagé à maintenir la stabilité des prix, les excellents chiffres des mois précédents suggéraient que le second pilier du mandat de la banque centrale, le plein emploi, ne nécessitait pas d'intervention immédiate. Cependant, les données de juin sont venues tempérer cet optimisme.

En juin, les États-Unis ont créé 57 000 emplois nets, bien en deçà des 113 000 anticipés. De plus, les chiffres des deux mois précédents ont été révisés à la baisse de 74 000 postes. Cette surprise négative provient principalement du secteur des loisirs et de l'hôtellerie, qui a enregistré une contribution négative de 61 000 emplois. D'autres secteurs comme les services professionnels aux entreprises (+36 000) et l'éducation et la santé privées (+69 000) ont affiché des performances positives.

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Le taux de chômage, calculé via une enquête distincte auprès des ménages, est passé de 4,3 % à 4,2 %. Cette légère amélioration masque toutefois une baisse de la participation au marché du travail, le nombre de personnes actives ayant diminué de 720 000, tandis que l'emploi n'a reculé que de 507 000. Les salaires horaires moyens, stables à 0,3 % mensuel et 3,5 % annuel, sont conformes aux attentes.

Les 'fluctuations remarquables' observées dans certaines données sous-jacentes pourraient justifier l'initiative du président Warsh visant à examiner l'utilisation des sources de données actuelles pour l'évaluation de la politique monétaire. Quoi qu'il en soit, le message général indique que le marché du travail américain reste dans une sorte d'équilibre, sans inciter la Fed à précipiter une action face à un resserrement accru.

Réactions des marchés financiers

La courbe des rendements américains s'est accentuée, malgré des variations finales limitées. Le rendement à 2 ans a reculé de 3,7 points de base, tandis que celui à 30 ans a légèrement augmenté de 1,5 point de base. Les marchés n'anticipent désormais plus qu'une probabilité inférieure à 20 % d'une hausse des taux de la Fed lors de la réunion de fin juillet. Une hausse de 25 points de base n'est pleinement intégrée qu'à la fin de l'année.

Outre les chiffres de l'emploi, les marchés obligataires de la zone euro, du Royaume-Uni et du Japon ont également connu un mouvement général d'accentuation de la courbe. Les rendements allemands ont progressé de 2,3 points de base sur l'échéance à 2 ans à 4,5 points de base sur celle à 30 ans. Sur le marché des changes, la faiblesse des chiffres de l'emploi a mis le dollar sous pression. L'indice DXY a chuté de 101,4 à 100,86. L'EUR/USD a regagné le seuil psychologique de 1,14, clôturant à 1,1432. Même le yen, qui éprouvait des difficultés récemment, a rebondi après avoir atteint de nouveaux plus bas pluriannuels face au dollar, le USD/JPY passant de 162,6 à près de 161,1.

Les marchés actions ont reçu un coup de pouce temporaire après la publication du rapport, mais ont peiné à maintenir ces gains. L'indice Dow Jones a clôturé à un niveau record, affichant une hausse de 1,14 %. L'indice S&P 500 a perdu 0,8 %, reflétant un mouvement de rotation apparent. Les marchés américains étant fermés aujourd'hui pour le week-end prolongé de la fête de l'Indépendance, seule une poignée de données de second rang sont attendues en Europe et au Royaume-Uni. On peut s'attendre à des échanges techniques dictés par les ordres.

Tensions politiques autour de la Fed

Parallèlement aux dynamiques de marché, le paysage politique américain ajoute une couche d'incertitude concernant la Réserve Fédérale. Des informations suggèrent que l'administration Trump explore activement des moyens de remplacer des membres du conseil d'administration de la Fed par des personnalités choisies par le président. Cette initiative fait suite à une décision de la Cour suprême qui avait annulé la tentative de limogeage de la gouverneure Cook, faute de procédure adéquate pour contester les allégations.

L'administration voit cette décision comme une feuille de route procédurale pour retirer la gouverneure Cook. Par ailleurs, la frustration de la Maison Blanche s'accroît face à l'ancien président Powell qui devrait rester membre du conseil, allant à l'encontre du protocole. Bien que l'enquête sur la rénovation du siège de la Fed hors budget ait été abandonnée en avril, elle pourrait être rouverte. L'administration cible également les membres des Fed régionales. La recherche d'un nouveau président pour la Fed d'Atlanta, après la démission de Bostic en février, aurait été suspendue jusqu'à la prestation de serment du nouveau président de la Fed, Warsh, un choix de Trump, afin qu'il ait son mot à dire dans le processus.

Dans un autre registre, certains dirigeants européens estiment qu'il est inévitable que les navires transitant par le détroit d'Ormuz devront payer des droits de passage à l'Iran et à Oman. Bien que cela ne reflète pas la position officielle du gouvernement, plusieurs États du Golfe partagent cette opinion. Oman et l'Iran ont indiqué qu'il n'y avait pas de retour en arrière possible vers la situation de libre passage d'avant-guerre. Oman s'inspire apparemment du détroit de Malacca en Asie, une route maritime gérée par l'Indonésie, la Malaisie et Singapour, qui facturent des droits aux navires pour les services de navigation et de sécurité.