Inflation Ralentie : La Banque du Canada Met les Freins sur les Hausse de Taux

Le Canada : Un Rebont qui Gagne en Crédibilité

La décision de la Banque du Canada concernant ses taux d'intérêt a constitué l'événement majeur de la semaine. Cependant, la décision elle-même n'a pas été la nouvelle principale. En effet, la Banque a laissé le taux au jour le jour inchangé à 2,25% pour une sixième réunion consécutive, ce qui était largement anticipé par les marchés. Le développement le plus notable est venu des perspectives économiques actualisées de la Banque, qui ont adopté un ton plus constructif pour l'économie, suggérant que la période de faiblesse qui pesait sur la croissance pourrait commencer à s'atténuer. Après deux trimestres consécutifs sans croissance, la Banque prévoit désormais un rebond du PIB à un rythme annualisé de 2,5% au T2, soutenu par des exportations plus fortes, des dépenses de consommation résilientes et des signes timides de stabilisation sur les marchés immobiliers.

Certes, un excès d'offre demeure et les conditions du marché du travail sont toujours décrites comme fragiles. Bien que les perspectives de croissance globales restent inchangées, les données récentes ont accru la confiance des décideurs politiques quant à une sortie progressive de la léthargie économique plutôt qu'une plongée plus profonde dans la faiblesse. L'économie montre peut-être plus de signes de vie, mais la position de la Banque en matière de politique monétaire reste fermement dans une approche d'observation.

L'inflation demeure la principale source d'incertitude, l'indice des prix à la consommation (IPC) de base évoluant toujours au-dessus de 3%, en grande partie en raison des coûts énergétiques plus élevés découlant du conflit au Moyen-Orient. La Banque continue de s'attendre à ce que l'inflation se modère au cours des prochains trimestres, bien que la hausse des prix du pétrole brut depuis la date limite de prévision ajoute un risque modeste à la hausse. Avec la publication de l'IPC la semaine prochaine, nous surveillerons attentivement les signes indiquant que l'inflation globale atteint un pic et que les pressions sur les prix liées à l'énergie commencent à s'estomper. Dans l'ensemble, il semble que les décideurs politiques soient de plus en plus à l'aise avec le contexte inflationniste. Dans sa récente déclaration, la Banque a supprimé sa référence précédente à la possibilité de “hausses de taux consécutives” si les pressions inflationnistes s'élargissaient, reflétant la confiance que les coûts énergétiques plus élevés n'ont pas encore eu d'impact significatif sur l'inflation sous-jacente.

Les marchés financiers ont interprété cela comme une confirmation que la Banque reste fermement sur une pause. Les rendements obligataires ont peu bougé, le dollar canadien a gagné un cent face au dollar américain, et les prix du marché continuent d'impliquer de faibles probabilités d'une décision politique d'ici la fin de l'année. Rappelons qu'au début du conflit américano-iranien, les marchés anticipaient jusqu'à trois hausses de taux de quart de point d'ici décembre. Les données économiques de cette semaine ont largement appuyé l'évaluation de la Banque. Les ventes manufacturières ont augmenté pour le quatrième mois consécutif de 1,3% en glissement mensuel en mai, atteignant un niveau record, et l'activité de gros est restée élevée après plusieurs mois de gains. Les ventes de logements ont augmenté pour le troisième mois consécutif en juin, bien que les mises en chantier aient été quelque peu plus faibles, suggérant que la reprise reste inégale entre les secteurs. Néanmoins, le signal général des publications de cette semaine est celui d'une économie qui retrouve progressivement son élan après un début d'année difficile.

États-Unis : L'Inflation en Baisse Apaise les Appels à une Hausse en Juillet

Malgré une semaine relativement chargée sur le calendrier des données économiques, l'attention du marché est restée focalisée sur les tensions renouvelées au Moyen-Orient. Plus tôt dans la semaine, des forces iraniennes ont attaqué plusieurs navires pétroliers transitant par le détroit d'Hormuz, incitant les États-Unis à reprendre des frappes sur diverses cibles militaires en Iran et à réimposer leur blocus naval. Le trafic des pétroliers par ce passage vital a de nouveau été interrompu, ramenant les prix du WTI au-dessus de 80 dollars le baril. La pression haussière renouvelée sur les prix du pétrole a contribué à tempérer la réaction du marché face à un rapport sur l'inflation par ailleurs très encourageant. L'IPC global a diminué de 0,4% en glissement mensuel en juin, son premier repli depuis juin 2024 et sa plus forte baisse depuis avril 2020, ramenant la variation sur 12 mois à 3,5%. Une forte baisse des prix de l'essence a été largement responsable de la diminution du mois dernier, bien que même après avoir retiré ces effets, il y ait eu de nombreux développements positifs. L'inflation de base a été stable pour le mois, les biens et services ayant peu varié. Fait important, bon nombre des catégories où les tarifs avaient ajouté des pressions sur les prix au cours de la dernière année, y compris les appareils électroménagers, les produits médicaux et l'habillement, ont baissé par rapport au mois précédent – suggérant que le pire du passage des tarifs est maintenant derrière nous.

Ce qui était également encourageant, c'est qu'il y avait peu de preuves que la hausse des prix de l'énergie se répercute sur l'inflation de base. Les dynamiques désinflationnistes ont été encore renforcées par un indice des prix à la production faible, ce qui a contribué à dissiper les spéculations sur une hausse des taux de la Fed plus tard ce mois-ci. Cela dit, les contrats à terme sur la Fed anticipent encore un peu plus d'une hausse de taux d'ici la fin de l'année, car le revirement des prix du pétrole suscite déjà des inquiétudes quant à la durabilité des dynamiques désinflationnistes.

Les ventes au détail pour le mois de juin ont fourni une confirmation supplémentaire que les ménages continuent d'ignorer les effets de la hausse des prix de l'énergie. Bien que le chiffre global n'ait affiché qu'un gain modeste, cela était en partie lié à une forte baisse des ventes nominales dans les stations-service – en raison des effets de prix. En se concentrant sur le groupe de contrôle, qui exclut les catégories volatiles, il a montré un gain beaucoup plus sain des dépenses, tandis que les révisions du mois précédent étaient légèrement supérieures. Cela renforce l'idée que les dépenses de consommation ont retrouvé un certain élan au T2, après avoir stagné au T1. Cependant, les dynamiques de dépenses restent en forme de K, les consommateurs à revenus faibles et moyens étant de plus en plus sensibles aux prix et hésitants à dépenser pour des articles discrétionnaires – quelque chose qui a été souligné dans le Livre Beige de la Fed de cette semaine.

Ceux qui espéraient que le président de la Fed, Warsh, se montrerait plus accommodant et fournirait des indications prospectives lors de son premier témoignage devant le Congrès cette semaine ont été amèrement déçus. Au lieu de cela, Warsh a réaffirmé l'engagement indéfectible du Comité à rétablir la stabilité des prix, mais n'a donné aucune indication sur la prochaine mesure de la Fed. Plusieurs autres responsables de la Fed se sont exprimés cette semaine et la principale leçon à retenir est que, bien que tous aient été encouragés par les chiffres d'inflation plus faibles du mois dernier, une seule donnée ne fait pas une tendance. Plusieurs mois supplémentaires de ralentissement de l'inflation seront nécessaires pour convaincre les responsables que les pressions sur les prix évoluent dans la bonne direction. Si cela se produisait, les attentes de hausses de taux devraient s'estomper, entraînant une certaine pression à la baisse sur les rendements.