Malgré des chiffres de l'emploi américains décevants, le taux de chômage diminue

Perspectives Économiques Européennes et Australiennes

Ce jour, l'attention se porte sur la Norvège où l'on anticipe une hausse de l'inflation sous-jacente à 2,9% en juillet. Cette augmentation serait principalement due à un rebond partiel dans les technologies de l'information et de la communication ainsi que dans les billets d'avion. Une inflation alimentaire plus faible devrait légèrement contrebalancer cette tendance. Si nos prévisions se confirment, l'inflation de base serait inférieure de 0,4 point de pourcentage à celle projetée par la Norges Bank dans son rapport de politique monétaire de juin. Dans ce contexte, nous nous attendons à ce que la Norges Bank maintienne ses taux inchangés jeudi, tout en conservant une orientation restrictive.

Au Danemark, les données d'inflation pour juillet sont également attendues. L'inflation globale s'est maintenue à 1,9% en glissement annuel au cours des deux derniers mois, et nous prévoyons qu'elle reste inchangée. Les effets de base liés aux prix élevés des denrées alimentaires et de l'électricité l'année dernière pourraient exercer une pression à la baisse, mais celle-ci serait compensée par une pression saisonnière à la hausse due au poids plus important des centres de vacances et des sites de camping en juillet.

Dans la zone euro, l'indicateur de confiance des investisseurs Sentix sera publié. L'indice a connu une forte hausse en juillet, marquant une troisième amélioration mensuelle consécutive, portée par des attentes croissantes. La publication du jour permettra de savoir si cette dynamique se maintient. La semaine suédoise débute avec l'indice de la valeur de la production (PVI). Le PVI suscite généralement un intérêt particulier avant la publication de l'indicateur du PIB, mais compte tenu de la publication déjà intervenue d'un solide indicateur du PIB pour le T2, les chiffres du jour ne devraient pas provoquer de réaction significative du marché.

Au cours de la nuit, nous prévoyons que la Reserve Bank of Australia (RBA) maintiendra son taux directeur inchangé à 4,35%, conformément aux consensus et aux anticipations du marché. Après trois hausses de taux au printemps, il est peu probable que la RBA resserre davantage sa politique monétaire lors des prochaines réunions.

Événements Économiques Clés et Réactions des Marchés

La semaine sera rythmée par plusieurs rendez-vous économiques majeurs. L'événement principal reste la réunion de politique monétaire de la Norges Bank jeudi. Mercredi, les données d'inflation américaines seront au centre de l'attention, suivies jeudi par les estimations du PIB britannique pour le T2. La semaine se terminera vendredi avec la deuxième publication du PIB de la zone euro pour le T2, incluant des détails importants. Les développements géopolitiques au Moyen-Orient et leur impact sur les matières premières demeurent un point d'attention constant.

Au cours du week-end, le rapport sur l'emploi américain de juillet s'est révélé plus faible que prévu. Les créations d'emplois non agricoles ont atteint -23k (consensus: +80k, prévisions Danske: +70k), et les révisions cumulées pour mai-juin ont été nettement négatives à -103k. Cependant, le taux de chômage a paradoxalement chuté à 4,1% (consensus: 4,2%, prévisions Danske: 4,2%). Parallèlement, le taux de participation au marché du travail a diminué à 61,4%, le niveau le plus bas depuis février 2021.

Nous ne pensons pas que ce rapport soit aussi clairement dovish que les mouvements initiaux des rendements des UST et du dollar américain l'ont laissé entendre. Cela place la Fed dans une position délicate, devant arbitrer entre une croissance de l'emploi inférieure aux attentes et un taux de chômage en baisse continue. Le gouverneur de la Fed, Barkin, a reconnu la faiblesse des données sur le marché du travail, tout en soulignant la résilience continue des bénéfices des entreprises.

En Chine, l'inflation des prix à la consommation et à la production a ralenti plus que prévu en juillet. L'indice des prix à la consommation (IPC) a atteint un plus bas de six mois à 0,5% en glissement annuel (consensus: 0,8%, précédent: 1,0%), tandis que l'indice des prix à la production (IPP) a ralenti à un plus bas de trois mois à 3,5% en glissement annuel (consensus: 3,9%, précédent: 4,1%). La baisse des prix du pétrole et la faiblesse de la demande intérieure en ont été les principaux moteurs. Bien que des dépenses budgétaires plus importantes aient été promises par les plus hauts dirigeants pour des projets d'infrastructure, l'impact sur l'inflation se fera probablement sentir avec un décalage.

En Norvège, la production manufacturière a chuté de 1,0% en glissement mensuel en juillet, ramenant la tendance sous-jacente sur trois mois à 0,7%. Ce ralentissement a été largement attribué aux industries liées au pétrole, tandis que les industries continentales sont restées plus stables. Malgré cette baisse mensuelle, le secteur manufacturier demeure un point fort relatif dans une économie où les secteurs sensibles aux taux d'intérêt, tels que le commerce de détail et la construction, continuent de faire face à des vents contraires.

Réactions des Marchés Financiers

Le sentiment de risque mondial a terminé la semaine dernière sur une note positive, malgré un catalyseur peu unanimement positif. Les actions ont réagi favorablement à la baisse des rendements à court terme suite au rapport sur l'emploi américain, se concentrant moins sur les implications potentielles de croissance. Le S&P 500 a progressé de 0,6% vendredi, clôturant sa meilleure semaine depuis avril avec un gain hebdomadaire d'environ 3,6%. Le a grimpé de 1,2% vendredi et le Philadelphia Semiconductor Index a gagné 3%. Le S&P 500 a même atteint un nouveau record historique, ce qui est frappant étant donné que la même semaine avait vu des préoccupations concernant les dépenses d'investissement dans l'IA et une vente de puces mémoire.

Au sein des actions, les valeurs cycliques et défensives ont toutes deux progressé, les premières surperformant les secondes de 0,9 point de pourcentage vendredi. Les matériaux, la consommation discrétionnaire et la technologie figuraient en tête du classement, avec des gains d'environ 1,3% à 1,5%, tandis que les financières et l'énergie ont reculé. Durant la nuit, les marchés asiatiques affichent une tendance haussière, tandis que les futures américains sont mitigés.

Sur les marchés obligataires et des changes, le dollar américain a subi une correction vendredi, le rapport sur l'emploi américain ayant considérablement déçu les attentes. Le USD a perdu du terrain face aux autres devises du G10. L'EUR/USD a brièvement atteint 1,1581, son plus haut niveau depuis près de deux mois, et l'USD/JPY est temporairement tombé sous les 157. Les taux d'intérêt américains à court terme ont baissé parallèlement au dollar. Le taux swap à 2 ans a chuté de plus de 6 points de base après la publication du rapport sur l'emploi, terminant la journée en baisse d'environ 3-4 points de base. Par conséquent, le marché anticipe désormais 11 points de base de hausses de la part de la Federal Reserve lors de la prochaine réunion en septembre.

Les devises scandinaves sont restées globalement stables face à l'EUR vendredi, l'EUR/SEK et l'EUR/NOK s'échangeant en dessous de la barre des 11,00. Les taux d'intérêt NOK à court terme ont légèrement baissé vendredi, avant la réunion de la Norges Bank cette semaine, entraînés par la chute des taux d'intérêt américains.