Tensions géopolitiques : le pétrole flambe, les taux européens s'affolent

Le pétrole, baromètre des tensions géopolitiques

Les cours du Brent ont hier dépassé les 80 dollars le baril, réagissant aux nouvelles frappes impliquant les États-Unis et l'Iran. Cette reprise, loin des niveaux avoisinant les 70 dollars observés plus tôt dans le mois, ne reflète pas une anticipation de guerre incontrôlable. Elle agit cependant comme un rappel cinglant que les risques géopolitiques sont loin d'être dissipés. La situation actuelle suggère que le cessez-le-feu est, de facto, caduc.

Cette évolution a provoqué un repositionnement notable sur les marchés obligataires européens. Les anticipations concernant la BCE pourraient avoir surestimé la probabilité d'un scénario favorable. Parallèlement à la hausse du pétrole, les prix du gaz ont également basculé d'un scénario modéré vers une trajectoire qui intègre désormais deux à trois hausses de taux directeurs. Les rendements allemands à court terme ont grimpé de 12,4 points de base, se rapprochant des sommets de 2026. Les maturités plus longues ont enregistré des hausses comprises entre 6,6 points de base pour le 30 ans et 10 points de base pour le 10 ans, atteignant ainsi un plus haut de deux mois.

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L'Europe sous pression inflationniste, les États-Unis prudents

Ce regain d'inquiétude inflationniste survient à un moment où les finances publiques pourraient redevenir un sujet sensible, les États membres de la zone euro entamant la préparation de leur budget pour l'année prochaine. Les obligations souveraines britanniques (gilts) ont affiché une performance inférieure, leurs rendements progressant de 10,2 à 15,5 points de base dans un mouvement de 'bear flattening'. Le rendement à 10 ans se rapproche dangereusement du seuil de 5%.

Aux États-Unis, les rendements obligataires ont poursuivi leur progression observée mardi, avec une augmentation de 1,7 à 4,4 points de base. Les taux à court terme, comme le 2 ans, testent les plus hauts niveaux atteints sur les 18 derniers mois. Les minutes de la dernière réunion du FOMC ont révélé qu'un "petit nombre" de responsables avaient envisagé une hausse des taux dès juin, avant de finalement approuver le statu quo. La perception générale était que les risques haussiers pour la stabilité des prix demeuraient élevés, tandis que les risques baissiers pour l'emploi s'étaient "légèrement atténués". Il en a résulté une inclinaison hawkish dans la position officielle de la banque centrale.

Le dollar stable, la livre sterling prend de la hauteur

Les paires de devises majeures du dollar ont montré peu de mouvement hier. La livre sterling, en revanche, a prolongé sa récente tendance haussière pour atteindre EUR/GBP 0,8527. La surperformance de la GBP a débuté avec la cassure technique sous le niveau de 0,86 face à l'euro. Combinée à une prime de stabilité politique et à des différentiels de taux d'intérêt favorables, elle compense largement l'environnement de risque fragile, illustré par la baisse de 1,8% des actions européennes hier.

En l'absence d'un calendrier économique particulièrement inspirant, c'est la narration géopolitique qui dicte à nouveau le ton des échanges. Bien que les prix du pétrole n'aient pas continué leur ascension après les heures de fermeture américaines hier, maintenant ainsi une pression limitée sur les rendements américains et anticipant une ouverture plus basse pour les taux allemands, la prudence reste de mise. Le président Trump a une tendance à monter les enchères avant de désamorcer les tensions, mais il serait imprudent de parier sur un retour rapide à la normale, particulièrement concernant les cours du pétrole et les obligations principales.

Analyse des données chinoises et coréennes

En Chine, l'indice des prix à la consommation (IPC) de mai a affiché une inflation de -0,3% en glissement mensuel et 1% en rythme annuel, marquant un net ralentissement des pressions sur la demande finale. L'inflation des biens de consommation est passée de 1,6% à 1,1%. Celle des services est restée stable à 0,8% en glissement annuel. Les prix alimentaires sont restés en territoire négatif (-1,6% par an), tandis que les prix hors alimentation et énergie ont ralenti à 1,5%.

L'IPC de base (hors alimentation et énergie) s'est également modéré à 1%, contre 1,1% précédemment. Ces données suggèrent l'absence d'une dynamique inflationniste significative tirée par la demande intérieure. Les prix à la production (IPP) de juin ont présenté une image plus nuancée, l'indice global ayant 'accéléré' de 3,9% à 4,1% en glissement annuel. Cependant, compte tenu d'une baisse mensuelle de 0,3%, cette hausse est en partie due à un effet de base favorable de l'année précédente. Les prix de l'extraction minière (+16,5%), des matières premières (+8,6%) et de la fabrication (+3%) ont considérablement augmenté sur un an. En revanche, les prix des biens de consommation ont reculé (-0,9%). Cela indique une poussée inflationniste des coûts à la production, mais une partie seulement pourrait être répercutée sur les consommateurs. La banque centrale devrait maintenir une politique accommodante, la demande intérieure restant modeste. Le USD/CNY s'est légèrement replié à 6,796 ce matin.

En Corée du Sud, le gouverneur de la Banque de Corée (BoK), Shin Hyun Song, a averti devant le parlement que le taux directeur devra être relevé en temps opportun. Ces commentaires interviennent une semaine avant la décision de politique monétaire de la BoK le 16 juillet. Le gouverneur a argué qu'une politique plus restrictive est nécessaire alors que l'inflation reste supérieure à la cible, dans un contexte de croissance économique améliorée et de risques croissants pour la stabilité financière. Le taux directeur de la BoK est inchangé à 2,5% depuis mai 2025. L'inflation coréenne de juin s'est établie à 0,1% mensuel et 3,2% annuel. Malgré la récente reprise du won (actuellement USD/KRW 1504,25), le niveau encore faible de la devise continue d'inclure un risque inflationniste.