الاحتياطي الفيدرالي يترقب والتضخم يواصل العناد وسط تصاعد التوترات الجيوسياسية

تداعيات الصراع الإيراني على الاقتصاد الكندي

تتزايد حالة عدم اليقين بشأن مستقبل الاقتصاد الكندي، حيث تلقي التوترات المتصاعدة في الشرق الأوسط بظلالها على مؤشرات التضخم التي كانت تبشر بالانفراج. على الرغم من أن بيانات مبيعات التجزئة أظهرت زخماً قوياً في بداية العام، إلا أن ارتفاع أسعار الطاقة بات يهدد بتقويض القوة الشرائية الحقيقية للأسر في الأشهر القادمة. وفي هذا السياق، ظلت معدلات التضخم الأساسية قريبة من هدف 2%، مع وجود قدرات فائضة في الاقتصاد، مما يمنح بنك كندا بعض المرونة للتعامل مع الصدمة الطاقوية.

لقد كشفت البيانات الاقتصادية الأخيرة عن سيناريو مختلف كان من الممكن أن يتكشف لولا التصعيد الأخير. فمع الضربات التصعيدية التي استهدفت البنية التحتية للطاقة هذا الأسبوع، تشهد أسعار خام WTI تقلبات حادة، حيث استقرت عند حوالي 94 دولاراً للبرميل وقت إعداد هذا التقرير. يتركز الاهتمام الآن على حجم واستمرارية الصدمة الطاقوية، مع احتمال ظهور شبح الركود التضخمي (stagflation). من المؤسف أن الأسر والشركات ستواجه هذا الضغط الجديد، لا سيما وأن بيانات مبيعات التجزئة التي صدرت هذا الصباح كانت تحمل بعض الإشارات الإيجابية.

قراءة التحليل

سجلت الأحجام الحقيقية نمواً قوياً في يناير، ليصل نمو الثلاثة أشهر إلى 7.7% على أساس سنوي. وتشير التقديرات الأولية لشهر فبراير إلى استمرار هذا الزخم. بعد عام من التقلبات، بدا أن الأمور كانت على وشك التحسن. ومع ذلك، فإن الارتفاع المتوقع في أسعار البنزين والطاقة خلال شهر مارس سيعكر الصورة، ومن المرجح أن يؤثر سلباً على أرقام الإنفاق الحقيقي في الأشهر المقبلة.

على صعيد مسار التضخم المستقبلي، قدمت الأخبار الاقتصادية لهذا الأسبوع بصيص أمل. أولاً، يبدو أن التضخم سيبدأ هذه الصدمة من نقطة انطلاق جيدة. فقد أظهرت مقاييس التضخم الأساسي على المدى القصير علامات على تباطؤ زخم الأسعار. كانت المقاييس الرئيسية جميعها تقريباً تتماشى مع معدل الهدف البالغ 2% على أساس سنوي لثلاثة أشهر. علاوة على ذلك، ظل هذا الاتجاه يتراكم لفترة من الوقت؛ حيث أظهر معدل التغير السنوي على مدى الأشهر الستة الماضية متوسط ​​مقاييس بنك كندا (1.7%)، و CPIX (2.5%)، ومؤشر أسعار المستهلك باستثناء الغذاء والطاقة (2.1%)، جميعها تتماشى تقريباً مع الهدف.

تشير هذه التقدم الإيجابي إلى أن المسؤولين كانوا على المسار الصحيح لتحقيق هدف 2% قبل الصدمة الأخيرة. وتشير هذه التغيرات السعرية المنخفضة على المدى القصير، على الرغم من اضطرابات سلاسل التوريد الناجمة عن التعريفات الجمركية، إلى أن الاقتصاد يعمل ببعض القدرات الفائضة. ثمة تطور رئيسي آخر يحدث في الخلفية وهو انخفاض طفيف متوقع في عدد سكان البلاد بحلول عام 2025. ظاهرياً، من شأن انخفاض عدد السكان أن يساعد في تخفيف الضغط على أسواق الإسكان وتقليل نمو الإيجارات، مما يضع ضغطاً إضافياً نحو الانخفاض على تضخم المأوى. ومع ذلك، فإنه يؤدي أيضاً إلى بعض التشديد في المعروض من العمالة، مما يحد من القدرة الاحتياطية. بشكل عام، لا نتوقع تحسناً كبيراً في الطلب على العمالة في الأشهر المقبلة، لكن تشديد المعروض من العمالة سيساعد في تعويض بعض الارتفاع في معدل البطالة. تمنح نقطة البداية القوية للتضخم والقدرة الفائضة المحلية بنك كندا بعض المرونة للتعامل مع صدمة الطاقة المتطورة. ونتيجة لذلك، نتوقع أن ترتفع المقاييس الأساسية للتضخم بشكل متواضع فقط في الأشهر المقبلة، قبل أن تعتدل بحلول عام 2027. وفي غياب تباطؤ أكثر أهمية في الاقتصاد، من المرجح أن يبقي هذا بنك كندا في وضع الانتظار إلى أجل غير مسمى.

الاحتياطي الفيدرالي يرفع راية الحذر وسط استمرار ضغوط التضخم

ظلت الأسواق المالية متأهبة هذا الأسبوع مع تصاعد الصراع في الشرق الأوسط، حيث امتدت حالة عدم اليقين لتشمل إمدادات الطاقة المادية بدلاً من مجرد اضطرابات الشحن. أدت التقارير عن أضرار لحقت بمنشآت نفط وغاز طبيعي مسال رئيسية في الخليج، بما في ذلك البنية التحتية التي قد تستغرق شهوراً، إن لم يكن أكثر، لإصلاحها، إلى حقن علاوة مخاطر مستمرة في أسواق الطاقة. تذبذبت أسعار النفط بشكل حاد يومياً ولا تزال أعلى بكثير من مستويات ما قبل الصراع. يظل هذا الديناميكي متسقاً مع الحالة الأساسية في توقعاتنا الاقتصادية ربع السنوية، لكن مخاطر حدوث أسعار أعلى تتزايد.

يؤثر ارتفاع أسعار البنزين سلباً على الإنفاق الاستهلاكي، ويثير عدم اليقين المطول مخاطر هبوطية في المناطق المستوردة للطاقة. وقد سلطنا الضوء على هذه المخاوف هذا الأسبوع في توقعاتنا الاقتصادية للولايات، لا سيما بالنسبة للولايات ذات التعرض الأعلى لقطاعات النقل والتصنيع والصناعات كثيفة الاستهلاك للطاقة. في ظل هذه الخلفية، أبقى الاحتياطي الفيدرالي (Fed) على سعر سياسته دون تغيير هذا الأسبوع، كما كان متوقعاً، لكن البيان كان حذراً. أقر رئيس مجلس الإدارة باول بالشكوك المتزايدة الناجمة عن صراع الشرق الأوسط، وأظهرت التوقعات المعدلة تضخماً أعلى مقارنة بشهر ديسمبر. ويواصل الاحتياطي الفيدرالي الإشارة إلى خفض واحد فقط لأسعار الفائدة هذا العام، مما يعكس القلق من أن أسعار النفط المرتفعة قد تبطئ عملية انحسار التضخم في وقت يثبت فيه التضخم الأساسي أنه عنيد.

عزز رد فعل السوق مخاوف التضخم، حيث بدأت عقود ائتمان الفيدرالي (fed funds futures) في تسعير مخاطر غير تافهة تتمثل في أن التحرك التالي في أسعار الفائدة قد لا يكون نحو الانخفاض. لاحظنا أن الاحتياطي الفيدرالي يبدو عازماً على الحفاظ على المرونة، لا سيما بالنظر إلى خطر أن يؤدي صدمة الطاقة المطولة إلى دفع الاقتصاد نحو مزيج غير مريح من النمو الأبطأ والتضخم الأكثر ثباتاً. في ظل هذه الخلفية، واصلت الأسواق إعادة تسعير المخاطر هذا الأسبوع استجابة لارتفاع أسعار الطاقة واحتياطي فيدرالي أكثر حذراً. كافحت أسواق الأسهم للعثور على أرضية ثابتة، بينما ارتفعت عوائد سندات الخزانة مع عودة مخاطر التضخم إلى الواجهة.

قدمت البيانات الاقتصادية الواردة صورة متباينة. انخفضت مبيعات المنازل الجديدة بشكل حاد في يناير، وهو ما يذكرنا بأن القطاعات الحساسة لأسعار الفائدة تظل عرضة للعوائد المرتفعة، على الرغم من أن تأثيرات الطقس ربما بالغت في إظهار الضعف. وبشكل أوسع، يعزز تدفق البيانات أن الظروف المالية تقوم بمعظم التعديلات في المدى القصير بينما يمتص الاقتصاد صدمة خارجية أخرى. بالنظر إلى الأسبوع المقبل، ستظل الأضواء بلا شك مسلطة على التطورات في الشرق الأوسط. إلى جانب الأخبار الرئيسية، سيراقب المستثمرون أيضاً كيفية استجابة مسؤولي الاحتياطي الفيدرالي للوضع المتطور، وكذلك مسح معنويات المستهلكين من جامعة ميشيغان، وهو مقياس يحظى بمتابعة واسعة لثقة الأسر وتوقعات التضخم. مع ارتفاع أسعار الطاقة والتقلبات، يمكن لهذه البيانات أن تقدم علامات مبكرة على ما إذا كانت الصدمة الحالية بدأت تؤثر بشكل ملموس على المعنويات أو توقعات التضخم، وهو نتيجة من شأنها أن تزيد من تعقيد المشهد السياسي.