التدخل أم الاستسلام كم مرة تستطيع طوكيو السحب من احتياطي الـ 1.3 تريليون دولار

كم تبلغ كلفة شهر واحد من الدفاع عن العملة؟ بالنسبة لليابان وصلت الإجابة بسعر واضح، نحو 75 مليار دولار. أرقام الاحتياطي الصادرة يوم الجمعة أعادت صياغة الحديث حول الين بالكامل. لأشهر طويلة، انشغل المتداولون بجدل واحد، هل ستنزل طوكيو إلى السوق أم لا. ذلك الجدل انتهى. اليابان تحركت بالفعل، وتحركت بقوة. السؤال الحي الآن أكثر إزعاجا، كم مرة إضافية تستطيع تحمل تكرار العملية نفسها؟

الثمن الحقيقي للدفاع عن العملة

تراجع الاحتياطي الأجنبي في مايو يتطابق تقريبا مع ما أكدته وزارة المالية بشكل منفصل. السلطات ضخت مبلغا قياسيا بلغ 11.73 تريليون ين، أي ما يعادل قرابة 73.4 مليار دولار، في عمليات العملة حتى 28 مايو. هذا التقارب بين الرقمين هو الدليل الكاشف. تشير البيانات بقوة إلى أن طوكيو موّلت معظم التدخل عبر بيع أوراق مالية أجنبية، من بينها حيازات في سندات الخزانة الأميركية.

قراءة التحليل

الترسانة الإجمالية لليابان لا تزال عند مستوى مذهل يقارب 1.3 تريليون دولار، لذا لا أحد يشكك في قوة النيران المتاحة. ما تغيّر هو الوضوح. صار لدى الأسواق دليل ملموس على أن إسناد الين يستنزف شيئا حقيقيا، ولديها مقياس تقريبي لمدى العمق الذي تستعد طوكيو للوصول إليه. هذا المقياس كبير. وهو في الوقت ذاته، وبهدوء، غير كافٍ لقلب الاتجاه.

تحذيرات لفظية أمام رسم بياني عنيد

بعد توقف قصير، يعود زوج USD/JPY إلى الصعود نحو حاجز 160 المشحون نفسيا. المسؤولون يواصلون الكلام. كررت وزيرة المالية ساتسوكي كاتاياما يوم الجمعة أن السلطات مستعدة للرد، على حد تعبيرها، على نحو ملائم في أي وقت تقتضيه الحاجة، مع الاحتفاظ بخيار اتخاذ إجراء حاسم ضد التقلبات المفرطة. وأشارت أيضا إلى أن اليابان تبقى على تواصل وثيق مع الولايات المتحدة في شؤون أسعار الصرف.

تباطأ تقدّم الدولار بفعل التصريحات، لكنه لم يتغير مساره. تبقى أنظار السوق مثبتة على الفجوة المتسعة في السياسة النقدية بين الفيدرالي وبنك اليابان.

تواجه تلك الفجوة اختبار الضغط التالي مع تقرير الوظائف غير الزراعية الأميركي المرتقب. قراءة ساخنة، خاصة إذا حملت نموا أسرع في الأجور أو معدل بطالة أدنى، ستعزز الرهانات على أن Fed يواصل إعطاء الأولوية للتضخم على أي ضعف في التوظيف. في هذه الحالة من المرجح أن تزحف عوائد الخزانة والدولار صعودا على نطاق واسع. وإذا اخترق USD/JPY حاجز 160 من جديد، يجد صناع القرار في اليابان أنفسهم عند المفترق نفسه الذي واجهوه قبل أسابيع قليلة، الإنفاق مجددا أو قبول ين أضعف.

ما تراقبه الأموال الذكية

الخريطة الفنية في توازن دقيق. لا يزال التعافي من 155.01 يُقرأ على أنه الساق الثانية من التصحيح الهابط من قمة 160.71. ضمن هذه الرؤية، يُفترض أن يتعثر الدفع الصاعد التالي تحت 160.71 قبل أن ينعكس. كسر حاسم دون متوسط الـ EMA لـ 55 يوما، القريب حاليا من 158.62، سيرجّح أن الساق الثالثة الهابطة قد بدأت بالفعل، ما يعيد 155.01 إلى الصورة.

الخطر ليس أحادي الاتجاه. اختراق نظيف فوق 160.71 سيمزق سيناريو التصحيح، ويشير إلى عودة الاتجاه الصاعد الأعرض، فاتحا الطريق نحو قمة 2024 عند 161.94 ثم نحو الإسقاط الكامل بنسبة 100% عند 163.47.

• راقب عوائد سندات الخزانة الأميركية بوصفها الوقود الأساسي للموجة المقبلة.
• تابع مؤشر الدولار DXY كأداة تأكيد للاتجاه.
• انتبه للذهب الذي يتأثر سلبا عادة حين ترتفع العوائد الحقيقية والدولار معا.

  صفقات الكاري المموّلة بالين تقع مباشرة في مرمى النيران، فأي تدخل مفاجئ قد يطلق عمليات تصفية عنيفة تتجاوز زوج USD/JPY نفسه بكثير. تكمن الفرصة في التوتر القائم بين وزارة مالية منهكة لكنها مصممة، وتقرير وظائف قد يجبرها على الحركة خلال أيام.